首创环境中期报告2025

  3管理層討論與分析 13中期簡明合併財務資料審閱報告 Cricket SquareHutchins DriveP.O. Box 2681Grand Cayman KY1-1111Cayman Islands 李伏京先生（ 主席）（ 於2025年7月25日辭任執行董事及董事會主席）黎青松先生（ 主席兼行政總裁）（ 於2025年7月25日獲委任為董事會主席） 郝春梅女士 中國北京市西城區車公莊大街21號新大都飯店一號樓6層 浦炳榮先生鄭啟泰先生陳綺華博士曹富國博士 中國香港灣仔皇后大道東248號大新金融中心40樓 陳綺華博士（ 主席）浦炳榮先生鄭啟泰先生 香港立信德豪會計師事務所有限公司執業會計師香港干諾道中111號永安中心25樓 李伏京先生（ 主席）（ 於2025年7月25日辭任）黎青松先生（ 主席）（ 於2025年7月25日獲委任）浦炳榮先生鄭啟泰先生陳綺華博士 通商律師事務所與周俊軒律師事務所聯營 中國銀行（ 香港）有限公司香港上海滙豐銀行有限公司 浦炳榮先生（ 主席）鄭啟泰先生李伏京先生（ 於2025年7月25日辭任）黎青松先生（ 於2025年7月25日獲委任） Suntera (Cayman) LimitedSuite 3204, Unit 2A, Block 3Building D, P.O. Box 1586Gardenia Court, Cayman BayGrand Cayman, KY1-1100Cayman Islands 郁紅女士練少娥女士 卓佳證券登記有限公司中國香港夏愨道16號遠東金融中心17樓 李伏京先生（ 於2025年7月25日辭任）黎青松先生（ 於2025年7月25日獲委任）練少娥女士 www.cehl.com.hk 03989 在全球經濟格局深度重構的背景下，2025年上半年世界經濟呈現出「東方經濟體增長提速與西方經濟體趨穩」的顯著特徵。國際貨幣基金組織(IMF)預測全球經濟增長率約為3.5%，其中發達經濟體平均增速穩定維持在1.8%，而新興市場和發展中經濟體則保持5.1%的強勁增長態勢，成為全球經濟增長的主要驅動力1。區域增長分化趨勢加劇，亞太地區以4.2%的增速居全球首位，特別是東盟國家實現5.8%的超預期增長2；歐元區受能源結構調整制約，增長率維持在1.2%的較低水平3；美洲地區則主要得益於美國製造業回流政策，取得2.3%的平穩增長4。 2025年上半年，中國經濟運行呈現「穩中有進、質效雙升」的顯著特徵，國內生產總值(GDP)同比增長5.3%，在全球主要經濟體中繼續保持領先地位；消費升級持續釋放動能，社會消費品零售總額同比增長5.0%；投資結構優化成效顯著，扣除房地產開發投資後的固定資產投資同比增長6.6%5。中國人民銀行實施的精準貨幣政策保障廣義貨幣供應量(M2)維持9.2%的適度增速，企業綜合融資成本下降至4.3%6；財政政策方面，新增減稅降費規模達人民幣1.2萬億元，重點支持科技創新和中小企業發展7。 2025年上半年，環保行業處於深度變革與結構轉型階段。傳統領域市場增速普遍趨緩，新興細分領域則呈現崛起態勢，行業整體發展模式正由規模擴張向精細化運營與價值深耕轉變。上半年環保市場成交總額為人民幣3,824億元，較上年同期下降9%；其中，資產類項目成交額達人民幣398億元，佔市場總額的10%；服務類項目成交額為人民幣3,426億元，佔比達90%，行業呈現出「輕資產運營主導、重資產精細化發展」的顯著特徵。從具體業態觀察，市場成交額呈現明顯分化格局：管網類項目以人民幣951億元成交額居於首位，顯著領先於其他業態；環衛類項目以人民幣789億元位列第二梯隊；污水、供水及修復類項目構成第三梯隊，成交額介於人民幣400億至600億元之間（ 污水人民幣533億元，供水人民幣489億元，修復人民幣448億元）；水環境治理（ 人民幣294億元）與市政環境（ 人民幣194億元）項目構成第四梯隊；工業水處理（ 人民幣78億元）和垃圾焚燒（ 人民幣50億元）項目則處於第五梯隊，成交額均在百億元以內。財政化債政策的實施推動專項債發行進度達到90%，區域分化現象顯著，24個省市已完成全年置換額度，對土地財政依賴度較高的地區成為重點攻堅對象8。 國際貨幣基金組織，《世界經濟展望》，2025年7月東盟秘書處，《東盟經濟監測報告2025年中版》歐洲中央銀行，《歐元區經濟形勢評估2025年中版》美國經濟分析局，《美洲地區經濟數據統計2025年上半年》國家統計局，《2025年上半年國民經濟運行情況》，2025年7月中國人民銀行，《貨幣政策執行報告2025年上半年》，2025年7月財政部，《2025年上半年財政政策執行情況報告》，2025年7月本節數據均來自首創環保集團發佈的《2025年1–6月環保市場綜合研究報告》 首創環境控股有限公司（「本公司」）連同其附屬公司（ 統稱「本集團」）自2011年進軍固廢領域以來，緊跟國家政策發展導向，積極搶抓政策紅利和市場機會，全面貫徹大股東北京首創生態環保集團股份有限公司（「首創環保集團」）的「十四五」戰略和「生態+2025」戰略迭代的整體部署，不斷深化調整業務結構，逐步提升盈利能力；同時，堅持科技創新驅動發展，優化科技創新環境，提升科技創新能力，加快建設科技創新高地，以促進本集團的高質量發展。本集團專注於環保主業，持續強化垃圾焚燒發電的核心地位，並積極推進城鄉環衛、場地修復、節能雙碳等輕資產業務的發展。各業務板塊在業務鏈上實現了高度協同，形成了以垃圾焚燒為核心的縱向協同，以及多類廢棄物的橫向協同，全面佈局了固廢產業。本集團積極打造了場地修復部（ 依託北京首創環境科技有限公司）、環衛產業部（ 依託北京首創環衛有限公司）輕資產業務平台，明確了平台定位，加強了業務發展。各平台積極開拓新客戶、新市場，業務領域和規模不斷擴大。本集團堅持轉型升級、城市深耕、價值多元的戰略方針，以能力建設和技術創新為重心，構建了「投資+運營+服務」的多元化價值驅動模式，實現了輕重並舉，助力首創環保集團實現了覆蓋「水、固、氣、能」系統治理需求的多業態組合。 在2025年上半年，本集團圍繞「攻堅、提質、創新、升維」四大經營主題，致力於業務規模的擴張，並以淨資產收益率(ROE)等關鍵業績指標為指導，不斷探索存量資產在經營管理各環節的優化潛力，取得了卓越的成效。於截至2025年6月30日止六個月實現營業收入人民幣18.76億元，其中垃圾焚燒發電、城鄉環衛、場地修復、有機固廢處理貢獻營業收入人民幣16.90億元，佔總收入比重的90.09%；歸屬於母公司股東的淨利潤達到了人民幣1.88億元，其中垃圾焚燒及其配套收運業務貢獻顯著，集團的盈利能力得到了進一步的增強。 2025年上半年，本集團資產總額達到人民幣210.75億元，較2024年12月31日的人民幣208.81億元增長0.93%；實現營業收入人民幣18.76億元，同比增長4.99%；實現期內溢利人民幣1.96億元，同比增長0.71%；實現歸屬母公司淨利潤人民幣1.88億元，同比增長10.27%。 本 集 團 在 國 內 共 有65個 項 目，涵 蓋27個 垃 圾 發 電 項 目、5個 垃 圾 填 埋 項 目、6個 有 機 垃 圾 處 理 項 目、18個 清 掃收運治理項目、6個危廢綜合處理項目、1個廢棄電器拆解項目以及2個生物質發電項目；總投資額約為人民幣197.58億元；總設計處理能力為年處理垃圾量約1,498萬噸以及年拆解電器電子設備量約120萬件。於報告期內，共有57個項目處於運營或試運行狀態，包括垃圾發電及生物質發電項目26個、垃圾填埋項目4個、清掃收運治理項目17個、拆解項目1個、有機垃圾處理項目6個、危廢綜合處理項目3個。依據科學經營規劃，本集團有序推進重點業務實施。2025年上半年實現生活垃圾處理量538.27萬噸，上網發電量達14.17億千瓦時。 本集團持續優化資產結構，通過在關鍵領域強化攻堅，低效業務的運營效率獲得顯著提升，在多個重點區域實現業務突破。圍繞整體經營改善目標，本集團系統性地實施了全方位提質增效措施，推動低效業務盈利能力增強，運營狀況持續向好。其中，魯山生物質、方城焚燒及南樂焚燒項目率先達成經營性改善目標；深州焚燒、英德填埋、淄博危廢與揚州危廢四家企業，通過拓展收入渠道、強化成本管控與實施精細化運營等綜合策略，累計實現經營效益增長逾人民幣1,000萬元，為本集團長期穩定發展奠定了良好基礎。 本集團運營效能與管理效能實現了同步提升。核心生產指標持續優化，垃圾焚燒發電項目的噸垃圾發電上網量較年初水平提高了4%。通過實施技術改造，農安、深州及永濟等垃圾焚燒發電項目實現了發電量與經營利潤的增長。柴油、尿素等關鍵物料消耗量低於計劃指標，環保耗材成本控制在合理區間。管理體系持續完善，新頒佈實施制度22項，同步廢止過時流程，解決了部分公司業務與管理失衡問題。財務結構進一步優化，依託股東借款及外部融資，為輕資產項目佈局及存量資產衍生業務拓展提供靈活資金支持。合併報表資產負債率穩定維持在65%-70%的合理區間，持續推進外部融資成本下調，為業務拓展構築了堅實的財務保障基礎。 本集團市場拓展取得顯著進展，輕重資產協同發展格局持續深化，業務結構持續優化。焚燒衍生業務新增訂單11項，合同總金額達人民幣1.91億元，包括平頂山市舞鋼滲濾液及污泥處理項目。城鄉環衛服務板塊新增訂單7項，合同總金額人民幣1.79億元，包括烏魯木齊市水磨溝區智慧城市平台及北京市兩個環衛項目。場地修復業務新增訂單4項，合同總金額人民幣2.43億元。廣西壯族自治區成為重點拓展區域，成功中標欽州市礦山修復項目及北海市礦山修復與補充耕地項目。有機固廢業務通過杭州餐廚、揚州餐廚設施拓展廢棄油脂客戶資源，並憑藉油脂回收體系建設實現收益增長。 本集團著力推進戰略佈局優化與團隊能力建設的協同升級：通過設立投資併購部，聚焦垃圾焚燒項目併購，優先遴選具有區域協同效應的標的；組建開封城市公司，細化區域市場劃分，提升市場響應效能。團隊建設成效顯著提升，依託強化「專家型」人才培養體系，有效推動員工思維模式由工程導向向專業化運營導向轉型。應收賬款管理持續完善，重點項目建立動態跟蹤機制，密切追蹤地方政府化債政策動向，為資金鏈安全提供堅實保障。 本集團旨在提升安全生產管理執行效能，完善安全生產管理體系。通過實施安全目標責任書制度，明確界定各層級職責分工，確保本集團全員簽署安全生產責任書。同步推進風險管理工作，系統構建風險清單及高中風險分級管控清單，正式頒佈核心安全管理制度。依託信息化監測平台實施安全檢查，重點關注隱患排查的整改及特種設備定期檢測工作。此外，創新構建「事故倒查+管理效能」雙維度考核機制，將安全績效納入關鍵績效指標(KPI)，以達成安全管理閉環控制目標。 本集團與中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、中國郵政儲蓄銀行等多家金融機構構建了穩健暢通的銀企合作關係。通過統籌規劃短期、中期及長期資金需求，本集團為在建和運營項目的資金需求提供了有力支撐。於2025年6月30日，本集團存續銀行授信總額達人民幣103.3億元，其中，集團總部授信額度為人民幣5億元，各項目公司授信額度合計人民幣98.3億元。 2025年度下半年，本集團將圍繞「攻堅提質、轉型創新」的核心目標，重點推進以下四方面工作：一是風險化解攻堅，實施分類管理策略，強化資金流動性監控，加大應收賬款清收力度，系統性治理低效業務，完善經營責任追究機制。二是業務雙輪驅動戰略，優化存量嚴控運營成本，拓展服務場景，通過併購整合提升資源配置效率；佈局增量，輕資產業務繼續擴大環衛服務訂單規模，重資產領域聚焦固廢資源化利用、能源化轉化及工業環保賽道。三是管理與創新協同，強化精益管理，深化科技創新賦能，優化人才梯隊建設，弘揚「環保鐵軍」的企業精神內核，以「實幹實績論英雄」重塑企業文化。四是築牢發展底線，壓實安全生產責任，構建全流程風險防控機制，優化資本負