铁矿石，供应压力趋增

（2025年9月5日） 与黑色金属其他品种高位显著回落不同，8月以来，铁矿石价格高位震荡，整体走势明显偏强。支撑矿价的原因主要源于两方面：一是钢厂生产平稳，矿石终端消耗长期处于相对高位，需求韧性尚可，从而使得淡季产业矛盾并未累积，直接体现就是国内铁矿石库存增幅有限。二是品种套利资金介入。同为黑色产业链的钢材、焦炭等品种基本面在8月中旬后转弱，品种套利多是空配钢焦、多配铁矿石进行对冲。 估值相对偏高 目前来看，铁矿石已是黑色产业链中估值偏高的品种。从绝对价格上看，普氏铁矿石价格指数重回年内高位，最新值较年初高点仅差5.6美元/吨，且高于去年同期水平，相应的基差也处于历年同期低点，一定程度上期货已计价强现实格局。从相对估值上看，8月中旬以来，黑色品种强弱分化明显，矿螺、矿焦比值继续高位攀升，已逼近历史新高。近期钢厂利润不断收缩，部分品种已转为亏损局面，显示铁矿石相对估值更高。高估值局面下铁矿石价格继续上行需基本面持续改善来配合，但目前铁矿石呈现供增需弱局面，基本面存走弱预期，估值修复压力仍在。 需求还在走弱 得益于需求的强韧性，前期铁矿石的基本面表现良好，给予矿价支撑。然而，淡季钢市产业矛盾不断积累，钢厂生产趋弱，铁矿石终端消耗持续下行。截至8月29日当周，钢联统计的247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为240.13万吨、296.10万吨，整体呈现下行态势，且降幅不断扩大。 现阶段，铁矿石需求高频指标依旧处于年内相对高位，且传统钢市旺季将至，钢厂生产积极性尚存，继续给予矿价支撑。不过，钢厂盈利状况开始恶化，盈利钢厂占比持续下降，即期成本核算下吨钢利润不断收缩，其中华北地区部分品种已降至盈亏平衡附近，钢厂提产动能不强。同时，建材下游行业需求弱势格局未变，且前期抢出口已透支部分需求，出口或趋弱，板材需求仍面临不确定性。旺季钢材需求改善存疑，或难承接钢厂提产。因此，铁矿石需求在走弱，前期支撑矿价的主要因素已变，利好效应趋弱。 供应压力增加 海外矿商发运积极，矿石供应回升，而内矿供应相对偏低，全国126家矿山企业、266座矿山的日均铁精粉产量最新值为39.53万吨，连续两周回落并处于年内低位。不过，海外矿石供应已重回高位，全球铁矿石周度发运量最新值为3556.77万吨，环比增加240.93万吨，且创年内单周新高。增量主要来自巴西矿和非主流矿，两者8月累计发运量环比分别增加12.71%、19.06%，同样高于去年同期水平，同比分别增加406万吨、108万吨。 由此可见，高矿价下矿商发运积极，海外矿石供应持续回升，主流矿商也已弥补前期减量，高发运将兑现到国内港口到货量上，全国47港最新到货量为2645万吨，环比增加182万吨，按船期推算后续到货仍有增量空间，叠加内矿供应恢复，矿石供应压力将不断增加。 综上所述，基本面尚可叠加品种套利资金支撑，铁矿石价格高位震荡，走势强于其他品种。不过，铁矿石供需两端有所改变，需求韧性趋弱，而供应压力增加，矿石基本面预计走弱，届时高估值矿价会承压下行，关注旺季钢市表现情况。 发表于期货日报2025年9月5日第八版 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼。咨询热线：400 618 1199 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。