能源化工日报

2025-09-05 原油 2025/09/05原油早评 行情方面：INE主力原油期货收跌10.80元/桶，跌幅2.20%，报481.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌68.00元/吨，跌幅2.40%，报2760.00元/吨；低硫燃料油收跌113.00元/吨，跌幅3.21%，报3412.00元/吨。 能源化工组 张正华橡胶分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 数据方面：新加坡ESG油品周度数据出炉，汽油库存累库0.92百万桶至14.40百万桶，环比累库6.79%；柴油库存累库0.51百万桶至9.84百万桶，环比累库5.47%；燃料油库存累库2.68百万桶至27.40百万桶，环比累库10.82%；总成品油累库4.10百万桶至51.64百万桶，环比累库8.62%。 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。当前油价已经迎来左侧布局良机，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 甲醇 2025/09/05甲醇 9月4日01合约跌4元/吨，报2378元/吨，现货跌8元/吨，基差-133。国内开工进一步回升，煤炭价格小幅回落，企业利润整体较好，后续预计仍以回升为主，短期供应过剩格局未改。海外开工回到同比高位水平，后续进口压力仍存，近期市场开始关注海外天然气限产预期，整体对价格有一定提振。需求端港口MTO负荷小幅提升，利润持续改善，传统需求整体表现依旧偏弱，关注后续旺季表现。整体来看，短期甲醇过剩格局未改，港口库存累至高位水平，结构表现依旧偏弱，后续随着港口烯烃装置重启以及海外供应端潜在干扰，预计下方空间也相对有限。单边参与难度较大，建议观望为主。 尿素 2025/09/05尿素 9月4日01合约维稳，报1714元/吨，现货持平，基差-14。随着现货走弱，企业利润进一步走低，供应端开工回落明显，整体供应压力有所缓解。但需求端表现较弱，复合肥开工下行，国内农业需求进入淡季，出口有序推进，港口库存持续走高。当前国内企业库存处于同期高位，基差与月间价差较弱，目前无明显利好，低估值下价格预计维持区间运行为主，做空性价比不高，建议逢低关注多单为主。 橡胶 2025/09/05橡胶 NR和RU震荡偏强。 由于泰国未来2-10天出现大雨天气，洪水风险再次明显上升，橡胶价格容易向上波动。 徐绍祖聚烯烃分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn 多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。 天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的利好幅度可能不及预期。 行业如何？ 截至2025年9月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.70%，较上周走低4.08个百分点，较去年同期走低0.22百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.07%，较上周走低5.5个百分点，较去年同期走低9.60个百分点。全钢轮胎企业出货正常，库存水平不高。半钢轮胎对欧盟出口订单逐渐完成，出口有所放缓。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%。中国浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。截至2025年8月31日，青岛天然橡胶库存47.34(-0.36)万吨。 现货方面： 泰标混合胶14950（+100）元。STR20报1840（+10）美元。STR20混合1845（+5）美元。江浙丁二烯9300（-100）元。华北顺丁11600（-50）元。 操作建议： 中期仍然多头思路。短期预期胶价偏强，宜偏多思路，回调短多，快进快出。多RU2601空RU2509可部分平仓。 PVC 2025/09/05 PVC PVC01合约上涨5元，报4883元，常州SG-5现货价4660（-20）元/吨，基差-223（-25）元/吨，1-5价差-302（-8）元/吨。成本端电石乌海报价2300（0）元/吨，兰炭中料价格660（0）元/吨，乙烯840（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货870（0）元/吨；PVC整体开工率76%，环比下降1.6%；其中电石法77.3%，环比上升0.4%；乙烯法73%，环比下降6.6%。需求端整体下游开工42.6%，环比下降0.1%。厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存89.6万吨（+4.4）。基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石下跌，烧碱偏强，导致整体估值支撑较弱。整体而言，国内供强需弱且高估值的现实下，出口预期转弱，基本面较差，关注逢高空配的机会。 苯乙烯 2025/09/05苯乙烯 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强。分析如下：目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯 开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡上涨。长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，带库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹。 基本面方面，成本端华东纯苯5860元/吨，下跌30元/吨；苯乙烯现货7050元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6985元/吨，下跌55元/吨；基差65元/吨，走强105元/吨；BZN价差129元/吨，上涨1.5元/吨；EB非一体化装置利润-424.4元/吨，下降26.3元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.1%，下降0.40 %；江苏港口库存19.65万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率43.84 %，上涨0.24 %；PS开工率59.90 %，上涨2.40 %，EPS开工率58.35 %，下降2.63 %，ABS开工率70.80 %，下降0.30 %。 聚烯烃 2025/09/05聚乙烯 期货价格下跌，分析如下：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行。 基本面看主力合约收盘价7225元/吨，下跌22元/吨，现货7220元/吨，下跌30元/吨，基差-5元/吨，走弱8元/吨。上游开工81.09%，环比上涨0.07 %。周度库存方面，生产企业库存45.08万吨，环比累库2.38万吨，贸易商库存5.85万吨，环比去库0.12万吨。下游平均开工率40.5%，环比上涨0.20 %。LL1-5价差5元/吨，环比缩小2元/吨。 2025/09/05聚丙烯 期货价格下跌，分析如下：供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾。 基本面看主力合约收盘价6939元/吨，下跌15元/吨，现货6990元/吨，无变动0元/吨，基差51元/吨，走强15元/吨。上游开工80.02%，环比下降0.4%。周度库存方面，生产企业库存58.19万吨，环比累库4.34万吨，贸易商库存19.30万吨，环比累库2.48万吨，港口库存5.85万吨，环比去库0.18万吨。下游平均开工率49.9%，环比上涨0.16%。LL-PP价差286元/吨，环比缩小7元/吨，建议逢低做多LL-PP2601合约。 聚酯 2025/09/05 PX PX11合约下跌130元，报6680元，PX CFR下跌15美元，报828美元，按人民币中间价折算基差101元（+2），11-1价差32元（-16）。PX负荷上看，中国负荷83.3%，环比下降1.3%；亚洲负荷75.6%，环比下降0.7%。装置方面，国内装置变化不大。PTA负荷72.8%，环比上升2.4%，装置方面，台化150万吨重启、120万吨装置计划停车，恒力惠州重启。进口方面，8月韩国PX出口中国37.6万吨，同比上升0.2万吨。库存方面，7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨。估值成本方面，PXN为238美元（-8），石脑油裂差111美元（+17）。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，且终端和聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但由于目前缺乏驱动，且PTA意外检修量较前期的预期有所减少，PXN难有较强的上行动力。估值目前中性水平，终端 和聚酯有望持续回暖，后续关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会。 2025/09/05 PTA PTA01合约下跌76元，报4656元，华东现货下跌85元/吨，报4620元，基差-57元（-6），1-5价差-36元（+4）。PTA负荷72.8%，环比上升2.4%，装置方面，台化150万吨重启、120万吨装置计划停车，恒力惠州重启。下游负荷91%，环比上升0.7%，装置方面，万凯60万吨甁片、逸盛50万吨甁片、古纤道25万吨切片重启，万凯30万吨甁片减产，逸盛35万吨甁片检修。终端加弹负荷持平至78%，织机负荷上升1%至66%。库存方面，8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨，环比去库8.4万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌1元，至172元，盘面加工费下跌1元，至295元。后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，但由于周内部分检修暂未执行，加工费短期受压制。需求端聚酯化纤库存压力较低，下游及终端开工好转。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。 2025/09/05乙二醇 EG01合约上涨26元，报4357元，华东现货上涨16元，报4451元，基差108元（+19），1-5价差-31元（+7）。供给端，乙二醇负荷74.1%，环比下降1%，其中合成气制74.7%，环比下降3%；乙烯制负荷73.8%，环比上升0.2%。合成气制装置方面，新疆天业检修，山西沃能提负；油化工方面，远东联提负；海外方面，沙特拉比格低负荷运行。下游负荷91%，环比上升0.7%，装置方面，万凯60万吨甁片、逸盛50万吨甁片、古纤道25万吨切片重启，万凯30万吨甁片减产，逸盛35万吨甁片检修。终端加弹负荷持平至78%，织机负荷上升1%至66%。进口到港预报9.8万吨，华东出港9月3日1.2万吨。港口库存44.9万吨，去库5.1万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-569元，国内乙烯制利润-689元，煤制利润1154元。成本端乙烯下跌至840美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至510元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期。估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力。 能源 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心