金融期货周报：期指把握贴水修复机会，国债跨品种价差扩大套利

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 [blS]摘要： 股指期货：沪深300期货主力IF1706合约收于3381.8点，较前一周上涨1.05%，上证50主力IH1706收于2348.4点，较前一周下跌0.28%，中证500主力IC1706收于5913.6点，较前一周上涨2.46%。展望后市，短期来看，上周指数盘中略有反弹，但美股的大跌间接阻拦了指数的反弹。整体来看去杠杆仍然是管理层定下目标，虽然上周央行放水救市，但去杠杆的任务还得继续，变相加息或将延续，货币政策有从严的迹象。此外，强监管态势延续，整体来看，规范当前资本市场的运行，有利于中长期发展。虽然市场短期由于风险偏好的修复有反弹的需求，但投资者情绪仍较脆弱，需要时间和空间进行整理和消化。此外，我们需关注下美股的走势，因特朗普泄密事件的影响，美国股市周三大跌。虽然A股与美股整体来看关联度不高，但如果美股出现大幅下跌势必会影响到A股，投资者应该保持谨慎。套利方面，随着期指交割日的结束，本周第一个交易日三大期指当月合约的基差将会明显放大，并在月中逐渐向零值回归，期现套利空间可能将出现。 国债期货：上周国债期货震荡，当周5年期国债期货主力合约TF1709收于97.265，较前一周上涨0.18%，10年期国债期货主力合约T1709收于94.66，较前一周上涨0.71%。展望后市，市场对监管的担忧仍然没有消除。虽然近期境外市场风险有所提升，有利于避险类资产的价值回升，但我们认为在监管没有具体细则落地前，市场情绪仍然很难修复，期债市场将持续震荡。建议重点关注监管层政策变化。目前，受资金成本维持高位影响，国债短端收益率大幅抬升，国债收益率曲线维持平坦。5-10年国债收益率近两周都已经呈现倒挂局面了。近期可以考虑做TF1709-T1709跨品种价差扩大的操作。未来5、10收益率倒挂消除，不管是 5 年收益率下降还是 10 年收益率上升，都会带来TF1709-T1709价差的扩大。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐暐潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 期指把握贴水修复机会，国债跨品种价差扩大套利 2017年5月22日 金融期货周报 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 行情回顾 1.1股指期货 上周指数盘中略有反弹，但美股的大跌间接阻拦了指数的反弹。综合来看沪深300指数上涨0.55%、上证50指数下跌0.58%、中证500指数涨幅1.15%。申万一级行业方面，多数板块上涨，其中，采掘和食品饮料板块涨幅靠前，银行和建筑装饰是板块中少数下跌的。 期货方面，沪深300期货主力IF1706合约收于3381.8点，较前一周上涨1.05%，上证50主力IH1706收于2348.4点，较前一周下跌0.28%，中证500主力IC1706收于5913.6点，较前一周上涨2.46%。 表1：上周股指期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅（%) 周日均成交量 周持仓量 持仓量变化 沪深300期货 IF1705 3398.6 0.93% 10096 0 -22196 IF1706 3381.8 1.05% 9134 32944 +16388 IF1709 3317.0 1.19 811 6525 593 IF1712 3288.2 1.03 176 1282 +83 上证50期货 IH1705 2360.0 -0.25 5369 0 -13459 IH1706 2348.4 -0.28 4308 19593 +9292 IH1709 2298.4 -0.09 617 6074 +702 IH1712 2279.8 -0.37 140 936 +203 中证500期货 IC1705 5964.0 2.35 8440.8 0 -15892 IC1706 5913.6 2.46 8121.6 25,906 +12639 IC1709 5807.2 2.79 976.6 6290 +621 IC1712 5718.8 2.49 233.0 1723 +37 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图1：行业板块表现 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 期指三品种贴水均扩大，IF主力较现货贴水扩大至22点，IH贴水收扩大至13.3点，IC贴水扩大至61.4点。 图2：IF現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图3：IH現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图4：IC現期 基差 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 1.2国债期货 上周国债期货震荡上行，当周5年期国债期货主力合约TF1709收于97.265，较前一周上涨0.18%，10年期国债期货主力合约T1709收于94.66，较前一周上涨0.71%；现券方面，上周各期限收益率多数均上行，其中5年期收益率上行0.31个bp，10年期收益率下行3.1个bp。 表2：上周国债期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅(%) 成交量变化 持倉量 持倉量變化 5年期国债期货 TF1706 96.995 0.03 -38149 4707 -7697 TF1709 97.265 0.18 +16586 29977 +6854 TF1712 97.250 0.28 -7 352 +101 10年期国债期货 T1706 94.735 0.23 -129000 5923 -10970 T1709 94.660 0.71 +96858 51655 +3562 T1712 94.420 0.79 -341 2752 -104 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：国债收益率走势 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2、基本面跟踪 2.1 经济数据 国内经济方面，4月份经济增速有所放缓，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，比3月份放缓1.1个百分点，低于预期。社会消费品零售总额27278亿元，同比名义增长10.7%，不及10.9%的预期和上月为10.9%。1-4月固定资产投资略有回落，民间投资增速转升为降，新开工项目计划仍维持低位；。1-4月份，商品房销售面积41655万平方米，同比增长15.7%，增速比1-3月份回落3.8个百分点。政策方面, 监管继续推进,银行业理财登记托管中心有限公司发布《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》，进一步规范理财登记信息，要求银行业金融机构每周登记资管计划和协议委外的底层资产情况，进行“穿透式”监管。证监会发言人张晓军首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。 国际方面，近期欧元区经济复苏加快，美国4月经济复苏放缓；欧洲央行行长德拉吉在特拉维夫的演讲中表示："欧元区的复苏具有韧性，而且复苏的国家和地区越来越广泛。"他说："在欧洲央行货币政策支持下，国内需求复苏是经济复苏的主要支柱。而全球经济前景也在改善，下行风险缓和。欧盟统计局月初公布的数据显示，欧元区一季度GDP同比初值1.7%，环比初值0.5%。从经济数据来看欧元区一季度经济增长稳固，而调查数据显示二季度仍将保持强劲势头。近日来美国市场震荡明显，美股下挫、美元连续几日下跌、美债收益率下跌至近一个月以来新低、黄金维持上涨趋势，VIX恐慌指数冲破15。经济方面，4月时薪同比低于预期和前值、4月营建许可和新屋开工环比下降、4月Markit制造业PMI终值刷新2016年9月以来最低、4月CPI环比符合预期但同比与核心CPI均不及预期、4月零售销售环比不及预期。美国4月经济放缓，可能制约美联储6月加息行动。此外特朗普遭遇上任来最大危机，“泄密门”新闻引发轩然大波后，市场担忧特朗普会被弹劾。 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6上周三全球市场紧急转入避险模式，“恐慌指数”VIX飙升20%；美股三大股指开盘跌近1%；现货黄金一度涨1.8%创本月新高；美元指数跌破98，创去年11月特朗普胜选以来新低；美国10年期国债收益率大跌近3个百分点，恐将创两个月最大单日跌幅；后期特朗普政治风波还将继续发酵，我们认为特郎普被弹劾下台概率很小，但该事件仍然使特朗普改革方案仍将面临一些阻力，执行效果可能仍会打折，需要持续关注。此外，巴西总统卷入贿赂丑闻，引发了巴西股市、汇市重挫。 2.2 资金与流动性 上周流动性在央行呵护下总体维持紧平衡。具体来看，上周央行公开市场逆回购共计净投放1800亿；此外，上周二另有1795亿MLF到期且并未进行续作。同时，上周五央行开展了800亿的国库现金定存招标，中标利率为4.5%为2015年以来最高。流动性总体相对充裕，但考虑到周二MLF到期未续因素，央行接连两个交易日大额投放逆回购以平滑流动性波动。因此，若综合考虑逆回购以及MLF，上周综合资金净投放量为5亿，资金投放量基本上对冲了到期量影响。除此以外，我们还注意到上周五央行还开展了800亿的国库现金定存招标，以进一步缓解资金面压力。针对本周，将有4100亿逆回购到期一到周五到期量分别为100亿、1700亿、1400亿、700亿和200亿。且临近月末及端午假期，预计资金面将会出现收紧，届时需关注资金利率的波动。 图6：Shibor利率 图7：银行间质押式回购利率 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 3、資投策略 3.1 股指期货 上周指数盘中略有反弹，但美股的大跌间接阻拦了指数的反弹。综合来看沪深300指数上涨0.55%、上证50指数下跌0.58%、中证500指数涨幅1.15%。股指期货方面，IF1705、IH1705、IC1705