橡胶：供需双弱

橡胶：供需双弱 宁证期货投资咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 摘要： 短期看：供应处于上量期，降雨干扰下上量同比偏慢，原料价格相对坚挺，加工利润中性，我国橡胶库存下降，浅色胶库存已处低位，现货价格偏刚。需求端，7月我国橡胶轮胎外胎产量同比下降，产能过剩情况下工厂利润出现明显下滑，轮胎成品半钢库存消化压力仍存。供需双弱。 长期看：橡胶供应的大周期拐点已经来临，开割面积增速下降及老龄化制约橡胶产量增长，而且这个因素会逐年深化。故战略上，橡胶可作为年度多配品种。特别是天气有异常的年份或时间段。 作者姓名：师秀明期货从业资格号：F0255552期货交易咨询从业证号：Z0001784邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：观望、等待驱动显化风险提示：无 今年以来，橡胶市场的整体走势受宏观因素影响较大。3月初开割预期开始，因产区天气良好，我国轮胎企业成品库存高，全钢胎、半钢胎开工率低迷，导致橡胶市场承压。之后，在美国对待关税、中泰0关税谈判影响下，橡胶形成了两次暴跌。橡胶09合约期货从2月21日最高18355元/吨跌至6与4日最低13295元/吨。6月及之后资金选择离场，在离场资金推动下，在我国反内卷，美国的关税大棒抑或欧盟的反倾销压力后置影响下，美国降息预期等宏观因素助力下，橡胶出现了小幅反弹。01合约期货从6月4日最低13995元/吨反弹至7月25日最高16420元/吨，最近01合约在15500-16100区域窄幅震荡。对于后市走势，笔者做如下分析： 一、开割面积增速下降及老龄化制约橡胶产量增长 截止2024年，ANPRC割胶面积为9743万公顷，同比下降0.02%，增速首次负增长。依据2025年开割面积=2024年开割面积+2019年或2018年新增面积-2024年翻种面积，依据6年开割测算，2025年开割面积增速为-0.71%，依据7年开割测算，2025年开割面积增速为-0.76%，开割面积降速扩大。预计在2025-2030年开割面积增速均为负增长。 青壮年树越多，则产能越大。橡胶树的经济寿命35~40年，可以割胶15~20年。其中，8~12年的树产量最高。我们依据新种植面积和重新种植面积测算8-12年树龄的树占比，橡胶树龄呈现出老龄化趋势。结论为：2022年占比最高，占比为33.6%，2023年降为31.02%，2024年降为27.93%，2025年降为22%。之后逐年下降，2026年后，占比会低于20%。 受以上因素影响，最近天然橡胶产量增速放缓。依据ANPRC数据，7月全球天胶产量料降0.1%至124.6万吨。其中，预计泰国2025年泰国橡胶产量料增加1.2%至1489万吨，理由是，由于泰国今天天气良好，天胶亩产量增加，全年亩产由213公斤/莱增加至217公斤/莱，提升1.9%。数据显示，泰国全年收割面积料微降0.1%至2250万莱。 产量细分看，传统产胶国的实际产量与2023年相比，增速均出现了下降。选择2023年做比较，是因2023年是天气正常年份。如：泰国2025年1-6月份的产量为196.4万吨，同比增加8.83%，与2023年同期相比，下降了6.58%。印尼2025年1-6月产量为117.6万吨，同比下降0.08%，与2023年同期相比下降25%。越南2025年1-6月越南产量为35.27万吨，同比下降14.12%。新兴产胶国产量增速表现良好，新数据显示，2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期的794,831吨增加14.3%。单看7月数据，出口量同比增加28.3%，环比增加28.5%。 传统产胶国产量占比约80%，科特迪瓦产量占比为11%。故橡胶产量增速放缓是长期趋势。 二、1-7月我国天然橡胶进口量大，抑制了我国橡胶去库速度 据中国海关总署8月7日公布的数据显示，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计470.9万吨，较2024年同期的389.7万吨增加20.8%。 对于8月进口量预期仍然偏高。因8月东南亚产区逐步向旺产季过渡，新胶释放有望稳步增量，供应相充足。同时零关税政策持续影响，将继续刺激老挝、缅甸进口量保持增加趋势。 我国天然橡胶社会库存从4月份开始去化，但天然橡胶进口量大，抑制了我国橡胶去库速度。当前天然橡胶社会库存量及深色胶库存量处于历年偏中性位置。截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%。其中，中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%。而浅色胶库存量降到了近三年低位区域，对浅色胶价格支撑力度显现。截至2025年8月31日，中国浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。 三、橡胶消费依然偏弱 我国轮胎外胎产量连续三个月负增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。1-7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.7%至6.86115亿条。细分看，我国轮胎消费分为三大领域。分别为配套胎消费，出口消费及替换胎消费。 配套胎消费良好。2025年7月，我国汽车产销量分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比增长13.3%和14.7%，创历史同期新高，1-7月累计产销量在1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12%，行业延续复苏态势，对轮胎配套需求形成明显利好。据隆众资讯测算，2025年1-7月份乘用车轮胎配套需求预计在7907万条，同比增加13.67%；1-7月份商用车轮胎配套需求预计在1678.6万条，同比增加6.0%，在目前，国际经济环境复杂、贸易壁垒制约出口市场压力重重，国内需求恢复缓慢利空替换市场需求，汽车产销增加对当前轮胎配套需求形成明显支撑。 轮胎出口市场增速放缓。据中国海关总署8月18日公布的数据显示，2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达4.16亿条，同比增长6.2%，增速低于2024年轮胎出口增速。2024年，中国橡胶轮胎外胎出口量为6.81亿条，同比上升10.25%。对于轮胎增速放缓的原因有二：其一，轮胎出口欧洲市场出现压力，而欧洲市场占我国轮胎出口市场的41.78%。7月28日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条。其中，乘用车胎销量同比降4%至5160.9万条；卡、客车胎出货量同比降5%至245.2万条；农用胎出货量同比降5%至18万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增2%至280.3万条。其二、轮胎出口亚洲市场出现压力，而亚洲市场占我国轮胎出口市场份额的29.27%。亚洲市场主要是受关税影响，我国轮胎转出口受阻。根据2025年4月3日美国相关公告，乘用车轮胎及轻卡轮胎属于232关税加征范围，税率为25%。此外，美国对泰国/越南/柬埔寨对等关税税率分别为36%/46%/49%。 轮胎替换市场存在压力。轮胎替换市场消费与房地产市场，基建市场密切相关。数据显示，房屋新开工施工面积为负增长，1-7月17835万平方米，同比下降19.4%。此外，本月PM1数据为49.4，表明我国经济活力仍有待提升。 整体看，终端消费偏弱，导致全钢胎、半钢胎开工率偏低迷。半钢产能利用率70.97%，环比降-0.9%；全钢产能利用率64.89%，环比降0.08%，预期下周产能利用率可能还有再次走低。轮胎成品库存仍有待进一步去化。数据显示，半钢库存周转天数为46.14天，环比降0.91天，全钢平均库存周转天数为39.22天，环比降0.54天。 四、结论 短期看：供应处于上量期，降雨干扰下上量同比偏慢，原料价格相对坚挺，加工利润中性，我国橡胶库存下降，浅色胶库存已处低位。需求端，7月我国橡胶轮胎外胎产量同比下降，产能过剩情况下工厂利润出现明显下滑，轮胎成品半钢库存消化压力仍存。供需双弱，关注现货支撑。 长期看：橡胶供应的大周期拐点已经来临，开割面积增速下降及老龄化制约橡胶产量增长，而且这个因素会逐年深化。故战略上，橡胶可作为年度多配品种。特别是天气有异常的年份或时间段。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com电话：025-52865008全国统一客服热线：400-822-1758，025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法，不构成投资咨询建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。