能源化工日报

2025-09-04 原油 2025/09/04原油 行情方面：INE主力原油期货收涨3.40元/桶，涨幅0.69%，报493.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌1.00元/吨，跌幅0.04%，报2840.00元/吨；低硫燃料油收跌30.00元/吨，跌幅0.85%，报3512.00元/吨。 能源化工组 张正华橡胶分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存去库2.39百万桶至418.29百万桶，环比去库0.57%；SPR补库0.78百万桶至404.20百万桶，环比补库0.19%；汽油库存去库1.24百万桶至222.33百万桶，环比去库0.55%；柴油库存去库1.79百万桶至114.24百万桶，环比去库1.54%；燃料油库存累库0.32百万桶至20.13百万桶，环比累库1.60%；航空煤油库存累库0.29百万桶至43.59百万桶，环比累库0.68%。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。当前油价已经迎来左侧布局良机，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。 甲醇 2025/09/04甲醇 9月3日01合约涨10元/吨，报2382元/吨，现货涨15元/吨，基差-132。国内开工进一步的回升，企业利润依旧中高位，后续国内开工仍有提升空间，供应量逐步增大。进口方面，到港走高，港口库存大幅累至高位。需求端来看，港口MTO利润延续改善但需求表现较弱，传统需求仍未有明显好转，甲醇整体下游表现一般。总的来看，甲醇供应压力仍在增大，市场表现依旧较为偏弱，基差与月间价差表现弱势，目前仍未有明显改善。策略方面，暂时观望为主。 尿素 2025/09/04尿素 9月3日01合约跌32元/吨，报1714元/吨，现货持平，基差-14。周三盘面破位下跌，现货维稳为主，盘面基差走强。本周企业库存109.5万吨环比增0.92万吨，同比高位，现实表现依旧偏弱。基本面来看，检修装置增多，国内开工回落，短期供应压力有所缓解，目前企业利润依旧处于中低位。需求端复合肥开工见顶回落，国内农业需求进入淡季。出口端集中增多，港口库存快速走高，目前需求主要集中在出口。库存方面，虽然国内供应有所回落，但需求偏淡，企业库存走高，同比仍处于高位。当前国内尿素依旧是低估值与弱驱动局面，下方空间预计有限，逢低做多性价比更高，因此建议逢低关注多单为主。 橡胶 2025/09/04橡胶 NR和RU震荡整理。 由于泰国未来2-10天出现大雨天气，洪水风险上升，橡胶价格容易向上波动。 徐绍祖聚烯烃分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn 多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的利好幅度可能不及预期。 行业如何？ 截至2025年8月28日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.78%，较上周走低1.76个百分点，较去年同期走高3.95百分点。全钢轮胎出口比较好。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.57%，较上周走高0.19个百分点，较去年同期走低4.06个百分点。半钢轮胎厂下游库存消耗慢。截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%。中国浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。截至2025年8月31日，青岛天然橡胶库存47.34(-0.36)万吨。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 现货方面： 泰标混合胶14880（+30）元。STR20报1830（+0）美元。STR20混合1840（+5）美元。江浙丁二烯9400（+50）元。华北顺丁11650（0）元。 操作建议： 中期仍然多头思路。短期预期胶价偏强，宜偏多思路，回调短多，快进快出。多RU2601空RU2509可部分平仓。 PVC 2025/09/04 PVC PVC01合约下跌10元，报4878元，常州SG-5现货价4680（0）元/吨，基差-198（+10）元/吨，1-5价差-294（0）元/吨。成本端电石乌海报价2300（0）元/吨，兰炭中料价格660（0）元/吨，乙烯840（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货870（0）元/吨；PVC整体开工率76%，环比下降1.6%；其中电石法77.3%，环比上升0.4%；乙烯法73%，环比下降6.6%。需求端整体下游开工42.6%，环比下降0.1%。厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存89.6万吨（+4.4）。基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石下跌，烧碱偏强，导致整体估值支撑较弱。整体而言，国内供强需弱且高估值的现实下，出口预期转弱，基本面较差，关注逢高空配的机会。 苯乙烯 2025/09/04苯乙烯 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯 开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨。长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，带库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹。 基本面方面，成本端华东纯苯5810元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7000元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7040元/吨，上涨106元/吨；基差-40元/吨，走弱156元/吨；BZN价差127.5元/吨，下降9.25元/吨；EB非一体化装置利润-344.9元/吨，上涨90元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.1%，下降0.40 %；江苏港口库存19.65万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率43.84 %，上涨0.24 %；PS开工率59.90 %，上涨2.40 %，EPS开工率58.35 %，下降2.63 %，ABS开工率70.80 %，下降0.30 %。 聚烯烃 2025/09/04聚乙烯 期货价格下跌，分析如下：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行。 基本面看主力合约收盘价7247元/吨，下跌5元/吨，现货7250元/吨，无变动0元/吨，基差3元/吨，走强5元/吨。上游开工81.09%，环比上涨0.07 %。周度库存方面，生产企业库存45.08万吨，环比累库2.38万吨，贸易商库存5.85万吨，环比去库0.12万吨。下游平均开工率40.5%，环比上涨0.20 %。LL1-5价差7元/吨，环比缩小1元/吨。 2025/09/04聚丙烯 期货价格上涨，分析如下：供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾。 基本面看主力合约收盘价6954元/吨，上涨11元/吨，现货6990元/吨，无变动0元/吨，基差36元/吨，走弱11元/吨。上游开工80.42%，环比下降0.19%。周度库存方面，生产企业库存55万吨，环比累库1.15万吨，贸易商库存19.30万吨，环比累库2.48万吨，港口库存5.85万吨，环比去库0.18万吨。下游平均开工率49.74%，环比上涨0.21%。LL-PP价差293元/吨，环比缩小16元/吨，建议逢低做多LL-PP2601合约。 聚酯 2025/09/04 PX PX11合约下跌24元，报6810元，PX CFR下跌3美元，报843美元，按人民币中间价折算基差99元（+1），11-1价差48元（-4）。PX负荷上看，中国负荷83.3%，环比下降1.3%；亚洲负荷75.6%，环比下降0.7%。装置方面，国内装置变化不大。PTA负荷70.4%，环比下降2.5%，装置方面，独山能源检修，三房巷意外停车，海伦石化第二条线投产，台化重启中。进口方面，8月韩国PX出口中国37.6万吨，同比上升0.2万吨。库存方面，7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨。估值成本方面，PXN为246美元（-6），石脑油裂差94美元（-3）。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，且终端和聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但由于目前缺乏驱动，且PTA意外检修量较前期的预期有所减少，PXN难有较强的上行动力。估值目前中性水平，终端 和聚酯有望持续回暖，后续关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会。 2025/09/04 PTA PTA01合约下跌24元，报4732元，华东现货下跌20元/吨，报4705元，基差-51元（-2），1-5价差-40元（+4）。PTA负荷70.4%，环比下降2.5%，装置方面，独山能源检修，三房巷意外停车，海伦石化第二条线投产，台化重启中。下游负荷90.3%，环比上升0.3%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤重启，通恒18万吨长丝检修。终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%。库存方面，8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨，环比去库8.4万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌5元，至173元，盘面加工费下跌11元，至296元。后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，但由于周内部分检修暂未执行，加工费短期受压制。需求端聚酯化纤库存压力较低，下游及终端开工好转。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。 2025/09/04乙二醇 EG01合约下跌8元，报4331元，华东现货下跌33元，报4435元，基差89元（+3），1-5价差-38元（+3）。供给端，乙二醇负荷75.1%，环比上升2.7%，其中合成气制77.7%，环比上升0.1%；乙烯制负荷73.6%，环比上升4.3%。合成气制装置方面，沃能重启，正达凯降负；油化工方面，盛虹装置重启，成都石化提负；海外方面，沙特Sharq 1低负荷运行。下游负荷89.9%，环比下降0.1%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤重启，通恒18万吨长丝检修。终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%。进口到港预报9.8万吨，华东出港9月2日1万吨。港口库存44.9万吨，去库5.1万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-506元，国内乙烯制利润-655元，煤制利润1154元。成本端乙烯下跌至840美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至510元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期。估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力。 能源 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心