农产品早报

2025-09-04 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 周三美豆下跌，市场担忧美豆需求，中美大豆贸易暂无新增信息。国内豆粕盘面小幅反弹，因油脂下跌及巴西升贴水上涨导致买粕抛油。周三国内豆粕现货稳定，华东基差01-80持平，成交较弱，提货较好。上周国内豆粕、大豆均累库，折豆粕库存仍处高位，去库仍需等待压榨量及到港量拐点，下游库存天数小幅上升0.36天至8.87天。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆243万吨，本周预计压榨240万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周降雨量明显偏少，大豆优良率有所下滑。巴西方面，升贴水回落后震荡反弹。总体来看，USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，但全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本持续向上动能有待考验。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现。国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利。后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，预计豆粕以区间震荡为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚8月1-10日棕榈油出口增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5%-21.3%，前20日预计增加13.61%-17.5%，前25日预计增加10.9%-16.4%，全月环增10.2%。SPPOMA数据显示，2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%，前20日预计环比增产0.3%，前25日预计环比下降1.21%，全月预计下降2.65%。 2、据外媒报道，一家研究机构发布的大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计将增加至590万吨，较前一次预估增加3%，预估区间介于560-630万吨，因天气条件良好。 3、随着今年远月船期大豆贴水报价逐月升高，且美豆盘面底部明显，在10月底或11月初中美第四次会谈前，国内豆粕成本端将是梯度向上的。如果中美第四次会谈后恢复采购美豆，且南美新作种植顺利、预期丰产，届时国内豆粕价格持续走弱的可能性比较大。（粮油市场报） 周三国内三大油脂偏弱，印度8月棕榈油进口量较大，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，近期商品回调及油脂估值偏高抑制做多情绪，外资周三油脂多单减仓较多。国内 现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-60（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+180（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【交易策略】 油脂因前期估值较高受商品情绪走弱影响下跌，基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前震荡偏强看待。 白糖 【重点资讯】 周三郑州白糖期货价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5562元/吨，较前一交易日下跌37元/吨，或0.66%。现货方面，广西制糖集团报价5900-5960元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团报价5720-5780元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5970-610元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差338元/吨。 消息方面，截至8月底，广西累计产销率89.04%，同比提高0.62个百分点。其中8月份单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨；工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨。云南累计销糖率86.09%，同比减少0.83个百分点。其中8月单月销糖13.09万吨，同比减少1.01万吨，工业库存33.64万吨，同比增加7.07万吨。 【交易策略】 国内7月以后进口供应环比明显增加，新榨季广西存在增产预期，且当前国内糖价估值仍然较高，大方向仍然维持看空观点不变。至于往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西生产提速，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低。反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结。 棉花 【重点资讯】 周三郑州棉花期货价格小幅下跌，郑棉1月合约收盘价报13990元/吨，较前一个交易日下跌55元/吨，或0.39%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15465元/吨，较上个交易日上涨53元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1475元/吨。 消息方面，据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的全球供需平衡表预估数据显示，预计全球2025/26年度棉花产量预估为2555万吨，较上月预估下调37万吨，而2024/25年度产量预估为2538万吨；全球2025/26年度棉花期未库存预估为1660万吨，较上月预估下调50万吨，而2024/25年度期未库存预估为1657万吨。据USDA数据显示，截至2025年8月31日当周，美国棉花优良率为51%，较之前一周下调3个百分点，仍高于去年同期，处于同期偏高水平。 【交易策略】 从基本面来看，虽然当前下游市场消费仍旧一般，但考虑到即将进入“金九银十”的消费旺季，叠加目前国内棉花库存处于历史较低水平，基本面有边际转好的可能。从盘面来看，短线郑棉冲高回落，1月合约在14200元/吨上方遭遇较大抛压，需要时间消化，短期棉价或延续在高位震荡。 鸡蛋 【现货资讯】 全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.03元至3.15元/斤，黑山大码涨0.3元至3元/斤，馆陶涨0.13元至2.93元/斤，供应相对稳定，养殖单位多积极出货，市场走货基本正常，业者多顺势购销，各环节余货压力均有限，今日蛋价或有稳有涨。 【交易策略】 随着低价和亏损持续，淘鸡走量增多，供应端出现边际改善，需求端受中秋等节前备货影响增多，供需天平转向导致现货有涨价苗头出现，在盘面高持仓的博弈下被放大，各合约出现明显反弹，短期或维持易涨难跌走势，但中期产能去化有限，需留意需求透支、持仓下降后上方压力的重新积聚。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价稳定居多，部分下跌，河南均价落0.06元至14.02元/公斤，四川均价持平于13.84元/公斤，养殖端供应节奏恢复正常，市场猪源供应充裕，但需求端并无明显利多提振，今日猪价或下滑，部分低价区或维稳。 【交易策略】 前期市场对月底缩量和备货存在期待，但现货反弹的预期落空后，转为交易猪多的现实，近月升水被进一步挤出，当前盘面估值对后市的期待不高；从供应端看，9月份基调或仍为偏弱，但需求、抗价和压栏等情绪对猪价仍有潜在支撑，供应明牌的背景下，更多关注盘面低位反弹可能，观望为主，留意下方支撑，远月反套思路。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn