金工定期报告：“日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报

2025-09-03 高子剑,庞格致东吴证券 Billy

核心观点：东吴金工团队基于日内与隔夜的价量关系，构建了“日与夜的殊途同归”新动量因子，以提升传统动量因子的稳定性。该因子通过分别分析日内和隔夜的价量特征，重新合成新的动量因子，有效甄别信号强弱。
关键数据：
- 历史绩效（2014/02-2025/08）：在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲的年化收益率为17.93%，年化波动率为8.73%，信息比率为2.05，月度胜率为76.98%，月度最大回撤率为9.07%。
- 2025年8月绩效：10分组多头组合收益率为9.49%，10分组空头组合收益率为9.58%，10分组多空对冲收益率为-0.10%。
研究结论：
- 新动量因子在历史回测中表现优于传统动量因子，选股能力显著提升，稳定性更优（如2017年上半年传统动量因子失效而新因子仍有效）。
- 日内与隔夜的价量关系存在不同特征，分别分析可提升因子有效性。
风险提示：模型结果基于历史数据，未来市场可能变化；单因子收益波动大，实际应用需结合资金管理和风险控制。