中联重科机构调研纪要

调研日期: 2025-09-01 中联重科股份有限公司成立于1992年,主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造,是业内A+H股上市公司,注册资本86.67亿元,总资产1315亿元,位居全球工程机械企业第五位。中联重科是由国家级研究院孵化而来的企业,是行业标准的制订者。公司拥有6大国家级科研创新平台,2次荣获国家科技进步奖,3次荣获国家专利金奖,累计申请专利11880件,其中发明专利4591件,有效发明专利数量位居机械设备行业第一,专利综合实力位居工程机械行业第一。中联重科的生产制造基地分布于全球各地,在国内形成了中联科技园、中联麓谷工业园、中联望城工业园、中联泉塘工业园、中联灌溪工业园、中联汉寿工业园、中联德山工业园、中联津市工业园、中联溴市工业园、中联渭南工业园、中联华阴(华山)工业园、中联上海(松江)工业园、中联芜湖工业园、中联开封工业园等十四大园区,在海外拥有意大利CIFA工业园、德国M-TEC工业园、德国WILBERT工业园、印度工业园、巴西工业园、中白工业园,并将新建土耳其工厂、沙特工厂。中联重科已覆盖全球100余个国家和地区,在“一带一路”沿线均有市场布局。产品远销中东、南美、非洲、东南亚、俄罗斯以及欧美、澳大利亚等高端市场。公司在东亚、东南亚、欧洲等全球近20个国家建有分子公司,在意大利、德国、巴西、印度、白俄罗斯投资建有工业园,在土耳其、沙特拟新建工厂,并在全球设立50多个常驻机构。 一、总体业绩 上半年,公司营收 248.55 亿元,同比增长1.30%,归母净利润 27.65 亿元,同比增长 20.84%,归母净利率 11.12%,同比提升 1.80pct,扣非归母净利润 19.25 亿元,同比增长 30.08%,其中第二季度扣非归母 10.51 亿元,同比大幅增长 50%;经营性现金流净额 17.52 亿元,同比大幅增长112.46%。在国内需求筑底、竞争加剧背景下,公司仍保持稳健增长,展现出强大韧性。通过"全球化、多元化、数字化"战略,公司实现由"周期型"向"价值成长型"企业的转型,业绩质量和可持续性显著提升。 二、战略执行和全球化布局 上半年,公司继续加大对全球市场的投入,将大部分资源倾斜向海外,海外收入 138.15 亿元,同比增长约 15%,占比提升至 55.58%,海外利润占比更高。国内市场则坚持价值销售,主动规避恶性竞争,复苏势头已由挖机扩展至混凝土、起重机等板块,混凝土机械和土方机械的销售增幅远超年初预期。 公司产品已覆盖全球 170 多个国家和地区,区域结构均衡,避免依赖单一市场。非洲、中东、澳新等增速突出,欧洲、北美的本地化供应链整合加速。在全球已建成 30 余个一级业务航空港、430 多个二三级网点。上半年新增约 40 个网点,强化市场覆盖和服务响应,目前海外员工约 7800人,其中本土化员工约 5000 人。公司积极推动数字化和 AI 管理,构建营销、风控、法务三道防线,为海外业务稳健发展保驾护航。 三、优势板块地位稳固,混凝土、工程起重机表现超预期 1、混凝土: 内销数据提前转正、月度增幅双位数超预期。欧美澳高端市场的型谱覆盖率快速提升,多款产品填补当地市场型谱空白。 2、工程起重机: 内销双位数增长。驱动行业增长的履带吊产品市场份额领先,盈利能力较强的百吨级以上大吨位汽车吊市占率行业第一。海外型谱持续完善,大吨位产品逐渐向海外市场渗透,高端市场全地面产品实现批量销售。 3、建筑起重机: 国内市占率稳居行业第一,内销占公司总收入比例已进一步下降,下游场景拓展至能源、船厂等应用新领域。海外同比大幅增长,多个标杆产品在北美、澳洲等高端市场交付。 四、新兴板块均已进入国产第一阵营,具身智能加快产业化落地 1、土方机械: 营收增长 22%,占比公司整体收入已逼近20%,其中挖机收入增速行业领先,市占率不断提升。出口呈双位数增长,已连续三年多跑赢行业,在欧美高端市场增长明显。 2、矿山机械: 与多家头部客户签署年度采购协议及建立战略合作伙伴关系,百吨级混动宽体车在国内实现超百台交付使用,高性能电传动自卸车(电动轮)批量出口海外。 3、高空机械: 公司在电动化、智能化技术持续领先;匈牙利工厂加速建设;在超高米段产品享有国际定价权;叉装车等新产品在欧洲实现批量上市。 4、农业机械: 围绕"高端化、国际化、绿色化"进行战略重塑。主要品类市占率持续提升,混合动力、动力换挡、大马力拖拉机亮相市场。 5、具身智能: 新开发 3 款人形机器人,1 款轮式及 2 款双足,已有数十台进入工厂作业,正加速产业化落地。构建了拥有 120 个工位的具身智能训练场,打通了"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环机制,初步形成了数据飞轮,自主人形机器人具身智能大模型持续进化。 五、财务亮点 上半年毛利率 28.15%,同比提升 0.17pct,半年度净资产收益率 4.95%,同比提升 0.97pct。公司严控价格体系和客 户质量,推动回款改善,经营性现金流净额同比翻倍增长。管理费用、财务费用下降,合计减少 6.5 亿元;销售和研发费用率同比上升,主要系公司加强对海外、"三化"、新产业的研发投入,为长期竞争力奠定基础。 六、数字化、绿色化、智能化 公司在所有业务板块持续交付新能源和智能化产品;已建成 17 个智能工厂和 360 余条智能产线,其中 16 条无人化生产"黑灯产线";"三化"新技术专利累计近 6000 件;报告期内牵头起草的5 项"三化"国家标准成功立项,发布"三化"国家标准、团体标准共 10 项。 七、股东回报 公司拟进行中期分红,每 10 股派发现金红利2 元(含税),分派率 62.6%。自上市以来累计分红 28 次、金额超 306亿元,整体分红率 47%,长期保持行业领先,并入选中国上市公司协会的"现金分红总额 Top 100"。同时,公司近年来累计回购约 50 亿元。未来将继续优化股东回报策略,增强投资者信心。 八、总结 2025 上半年,公司积极落实全球化战略,海外稳健增长,国内复苏加速,新兴产业突破显著。下半年,公司将继续坚持高质量发展,严控风险,主动规避内卷竞争,在新市场、新产业、新技术领域持续突破,保障全年既定目标的达成,谢谢! 二、问答环节 1、请问上半年公司海外各大区域市场,以及各个事业部的表现情况?哪些区域和事业部表现得比较突出?答:上半年公司海外收入持续保持增长,同比增幅约 15%(剔除海外收购标的后同比增幅约17%),其中:非洲区域同比翻倍增长,中东、东南亚保持高速增长,欧美澳等非新兴区域市场销售占比达 39%,各区域市场协同发展,海外市场销售结构得到进一步优化。工起、建起、混凝土市占率持续保持前列,土方、矿山机械、基础施工持续提升。 2、对海外各个区域和事业部短期内的一些展望? 答:从区域维度来看,中东与东南亚市场持续聚焦大客户拓展,预计将保持稳步增长;非洲子公司平台效应日益凸显,通过中资客户与本地 市场双线推进,有望继续保持高速增长;拉美市场依托产品导入与团队强化,增速将进一步提升;欧洲市场在土方机械、工程起重机械等产品领域逐步实现突破,为后续发展奠定基础;中亚地区则坚持巩固现有优势,聚焦土方及农业机械,积极寻求增量,稳定销售规模。从产品维度来看,土方机械与矿山机械预计将继续保持高速增长。尤其在矿山机械领域,公司将充分发挥"挖机-矿卡"组合产品方案的协同优势,持续以高端产品为引领,把握新能源转型与技术升级带来的市场机遇,进一步拓展矿山机械市场。建筑起重机械、混凝土机械与工程起重机械将继续保持市场占有率领先地位。高空作业平台将通过推广叉装车、聚焦大客户策略,并借助境外工厂布局有效降低贸易壁垒影响,实现业务的稳步提升。 3、请问上半年公司在海外本土化研发、产品认证、制造基地、网点及备件库、人员等方面的布局有哪些增量进展?结合各个地区的销售和发展趋势来看,公司未来 1-2 年预计会在哪些区域投入更多资源?公司在海外资源的前置投入一般会在多久左右产生较大回报?答:中联重科深化本地化生产,2 月落地匈牙利高空作业机械智能工厂,3 月奠基德国工厂二期项目,进一步加速公司从"产品出口"迈向"本地制造"。同时,其积极推动数字化与智能化,在德国宝马展展示智慧矿山等方案及 5G 远程操控技术;推出多款新能源机械 ,构建绿色产品矩阵;与梅赛德斯奔驰卡车战略合作,整合欧洲技术资源,并通过国际展会定制化产品。 欧洲市场依托德国、匈牙利工厂建设,重点突破高空作业机械、混凝土机械等高端领域。同时,电动化产品(如电动叉车、氢燃料搅拌车)将作为差异化武器,抢占欧洲绿色基建红利。 中东和北非市场,受益于沙特 "2030 愿景"和埃及新行政首都等项目,重点布局矿山机械、工程起重机械。计划在沙特、土耳其新增多个备件中心,缩短服务响应时间。东南亚与南亚,加快二三级网点布局。非洲市场呈现爆发式增长,重点布局金矿开采设备和农业机械。中亚则依托"一带一路"项目,推动矿山机械、土方机械的成套化输出。 公司未来将持续加大对拉美、非洲及欧洲市场的资源投入。一般而言,空港平台在建设投入后需经历 2 至 3 年的培育期,方可逐步进入成熟阶段,并带来良好的投资回报。 4、请问公司土方和矿山板块在"十五五"期间的整体战略规划是怎样的?具体落地措施?公司土方和矿山是如何联动的?在组织架构上有什么安排进行保障吗?这对于我们开拓业务有哪些赋能? 答:2025 年,矿山机械板块延续快速增长态势,上半年同比双位数增长,新园区投产稳步推进,提前做好产能布局。 十五五期间,中联重科将加速做大做强土方、矿山机械板块,坚持面向全球、面向高端、面向全生命周期市场的发展战略。依托全球研发中心、先进智能制造平台,实现技术、质量行业领先,打造王牌产品。同时,发挥端对端直营模式以及全球销服网络布局优势,加速开拓全球和高端市场。力争从产品、制造、销售、服务全面挺进全球第一梯队。 土方、矿机均属于中联重科重要战略发展板块。市场端,坚持挖卡组合,为客户提供成套的产品解决方案,坚持销服一体,销售和服务资源共用,快速响应。 公司内部,研发、供应、制造、管理资源统筹拉通、充分共享。通过产品联动与组织保障为业务赋能,助力市场拓展。如:今年在与大客户的合作中,通过"一矿一机",采用王牌产品组合,并提供"全生命周期运营成本"服务,燃油经济性、作业效能及可靠性得到客户认可。 5、请问公司如何看待后续的内需行情? 答:公司对于市场需求展望是审慎乐观。 (1)更新需求托底:工程机械产品寿命约8-10 年,上轮销售高峰期(2016-2021 年)的设备正进入集中更新期。叠加国四切换等因素,更新需求刚性强,将为行业提供多年持续支撑。 (2)复苏节奏健康:目前行业复苏呈现"挖机→混凝土机械→起重机"的顺序,反映出真实施工需求带动,显示出行情的延续性。 (3)重大项目牵引:雅下水电、新藏铁路、浙赣粤运河等国家级项目相继开工,对大型化、智能化、绿色化设备形成新增需求。这类高端设备附加值高、技术壁垒强,能显著提升公司收入与利润结构。 (4)产业升级助力盈利:智能化、绿色化设备已在多个场景落地应用,毛利率明显高于传统产品,竞争格局更优。公司凭借技术和创新优势,利润增速有望持续快于收入增速。 6、公司宣布拟进行中期分红,分派比率也是非常高的,超过 60%,这是公司历史上第二次中期分红,请问本次是基于什么考虑呢?答:(1)业绩与战略的支撑。公司正在加快全球化、数字化、智能化、绿色化战略落地,收入结构更多元,发展态势优于行业整体,有提升 股东回报的基础。 (2)体制机制优势:中联重科一直以来都有一大亮点,那就是构建了科学、优秀的体制机制和公司治理架构,以此为基座,保障了高股东回报,这在行业内也是一直出名的,在这一点上,我们想持续提升力争做得更好,因此决定增加本次中期分红。 (3)从历史来看,中联重科始终高度重视股东回报,自上市以来包括这次分红,已累计分红28 次、总额