股息率较高，海外订单增速快

2025年9月2日 公 司 发 布2025年半 年 报。 （601886.SH） 2025H1，公 司实 现营 收93.39亿 元，同 比下 降5.86%。其 中，建 筑 装 饰营 收87.61亿 元 ，同 比下 降6.52%，主 要 系 公 司 部 分 项 目 产 值转 化 延 后 以 及 新 增 海 外 订 单 尚 未 进 入 大 规 模 产 值 转 化 阶 段 所 致 。医 疗 健 康营收5.77亿 元 ，同 比增 长5.36%。公 司实 现 归 母 净 利 润3.28亿 元 ，同 比增 长1.69%；实 现 扣 非 净 利 润3.34亿 元 ，同 比增 长21.43%。报 告 期 公 司经 营 活 动 现 金 净 流量为-10.28亿 元 ，去 年 同 期 为-4.52亿 元。 维持评级 龙天光：021-2025-2646：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 2025H1，公 司毛 利 率 为15.75%，同 比提 高0.12pct。建 筑 装 饰毛 利 率 为14.88%，同 比 减 少0.07pct；医 疗 健 康毛 利 率 为28.9%，同 比提 高1.59pct。公 司净 利 率 为4.02%，同 比提高0.1pct。公 司期 间 费 用 率 为10.72%， 同 比提 高0.76pct。公 司应 收 账 款 为126.54亿 元 ，同 比减 少0.02亿 元。公 司 资 产 减 值 损 失 和 信 用 减 值 损 失 合 计0.08亿元 ， 同 比减 少0.23亿 元。截 至9月2日 ， 公 司 股 息 率 为7.16%， 位 居 建 筑行 业 前 列 ， 公 司 积 极 分 红 回 馈 股 东 。 2025H1，公 司 累 计 中 标 金 额 约137亿 元 ，同 比 增 长6.29%。 其 中 ，幕 墙 与 光 伏 建 筑 中 标 额 约91亿 元 ，同 比 增 长9.84%；室 内 装 饰 与 设 计 中 标 额 约46亿 元 ，同 比 持 平。公 司 海 外 中 标约 为52亿 元 ， 占 总 订 单的 比 例 为38%， 同 比 增 长61%； 其 中 幕 墙 海 外 订 单 实 现44亿 元 ，占 幕 墙 总 订 单 的49%，同 比 增 长139%。公 司积 极实 施“出 海”与“下沉”战 略 ，旗 下 江 河 幕 墙 、承 达 集 团 、港 源 装 饰 等公 司接 连 中 标 了 全 球 第 一 座超 过1000米 的 高 层 建 筑 沙 特JEDDAH TOWER（“吉 达 塔”或“王 国 塔”，约20.12亿 元 ） 、 沙 特 法 赫 德 国 王 国 际 体 育 场 等 项 目 。 预 计公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为6.99、7.56、8.20亿 元 ，分 别同 比+9.64%/+8.06%/+8.49%， 对 应P/E分 别 为12.49/11.56/10.66倍，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 固 定 资 产 投 资 下 滑 的 风 险；新 签 订 单不 及 预 期 的 风 险； 应 收 账 款回 收不 及 预 期 的 风 险 。 【银河建筑】公司点评_江河集团_积极分红回馈股东，海外订单增速快 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 龙 天 光 建 筑 行 业 分 析 师组 长 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长江 证 券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ， 担 任 通 信 、 建 筑 行 业 组 长 。 团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年 担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师 及 分 析 师 个 人 奖。2024年获Wind金牌分析师建筑行业第四名；获东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师第三 名 ；获21世纪金牌分析师建筑行业第二名。 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn