甲醇周报：等待做多机会
等待做多机会 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：我们在《甲醇周报20250819：偏弱震荡为主》中建议甲醇逢高沽空，8月下旬甲醇价格整体震荡走低，主要是焦煤“反内卷”情绪转弱后，甲醇回归偏弱的基本面，内地与进口的供应回归给予甲醇价格下行压力。 观点总结：我们对甲醇的判断是低位震荡，建议等待做多机会。从估值上看，甲醇偏中性，虽然上游煤头利润仍然较高，但沿海地区利润已反弹至高位，华东甲醇价格相对相对下游估值已偏低，进一步下行空间或有限；从驱动上看，短期看向上驱动有限，主要是当前港口库存绝对水平较高，加上MTO企业补库动力不足，因此甲醇涨价动力不足。但考虑到目前华东现货价格跌至低位，与内地价差也同样偏低，继续走低的空间较为有限，加上传统下游旺季将来临，或有助于缓解当前的库存压力，因此我们更建议等待关注后续的做多机会。 相关研究 《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》《甲醇周报20241108：短期有回调压力》《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》《甲醇周报20241206：关注回调后的试多机会》《甲醇周报20250317：甲醇估值已不再便宜》《甲醇周报20250402：利多难寻》《甲醇周报20250514：等待反弹后的沽空机会》《甲醇周报20250526：向上动力不足,偏弱震荡为主》《甲醇周报20250701：择机做多MTO利润》《甲醇周报20250715：估值偏高，驱动向下》《甲醇周报20250723：短期政策预期大于基本面影响》《甲醇周报20250819：偏弱震荡为主》 策略建议：暂时观望，等待做多机会。 风险提示：政策预期扰动。 目录 进口压力增大，现货相对走弱......................................................................................................................................................4 1、成本与开工：煤制利润仍然较好，上游开工或逐步回升....................................................................................................52、库存：港口累库速度继续加快................................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：利润好转，MTO开工率保持相对高位.............................................................................................................72、传统需求：旺季可期................................................................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】01基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】01-05价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东+华南港口库存（万吨）............................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表20：【MTBE】利润（元/吨）..............................................................................................................................................9图表21：【MTBE】周度开工率（%）............................................................................................
