中报点评成本管控有力增厚利润，深化创业业务及数字化转型

中原传媒2025年H1业绩表现亮眼，营收45.75亿元，同比增1.00%，归母净利润5.32亿元，同比增50.39%，扣非后归母净利润5.28亿元，同比增54.82%。Q2业绩环比大幅提升，营收26.59亿元，同比增0.97%，环比增38.76%，归母净利润4.22亿元，同比增31.51%，环比增283.55%，扣非后归母净利润4.24亿元，同比增36.34%，环比增305.94%。毛利率38.14%，同比微升0.13pct，净利率显著提升至11.97%（原8.02%），主要得益于所得税费用减少及成本费用管控有效，销售费用和管理费用同比分别降9.68%和8.20%。

主营业务方面，出版业务营收15.64亿元，同比微降0.41%，毛利率35.89%，同比提升1.44pct；发行业务营收36.92亿元，同比微增0.19%，毛利率34.10%，同比提升0.29pct；物资销售业务营收8.90亿元，同比微降0.37%，毛利率3.82%，同比下滑1.60pct；印刷业务营收2.13亿元，同比降41.35%，但占比较低。核心业务稳步推进，45个项目获国家级奖项或资助，37种图书入选权威推荐书目，85种图书实现版权输出，数字化平台“书香河南”及“百姓文化云”新增用户8.25万人。数字化转型加速，“AI赋能全民阅读”项目初步建成智能推荐系统，智慧教育平台完成数字化教辅试点。创新业务布局加快，已征集278项产品，审定68门课后服务课程，初步形成“智慧教育+课后服务+研学实践”一体化生态。

投资评级与预测：预计2025-2027年归母净利润13.19亿元、13.90亿元、14.07亿元，对应PE为10.10倍、9.58倍、9.47倍，维持“买入”评级。风险提示包括人口生育率下滑、原材料价格波动、数字化转型效果不及预期。