建信期货PTA月报

行业PTA月报 2025年09月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 关注“金九银十”影响 观点摘要 近期研究报告 《供需好转，但高库存压制行情》2025-07-28 ＃summary＃PX去库幅度或缩减。宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。从供需基本面来看，国内PX集中检修告一段落，进而整体供应或将延续高位，加以部分新增MX产能投放后，或通过PX工厂外采原料实现PX产出能力的提升，需求端则因PTA加工费低位而扩大检修力度，进而加剧国内PX供需压力。预计9月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。 《累库压力仍存，加工差支撑行情》2025-07-07 PTA供需格局好转。计划外的装置检修增多，PTA供应端利好明显，需求端“金九银十”提振行情，可能加速PTA短暂去库存。PTA供需格局依然较好。 需求依然不佳，关注“金九银十”影响。下游对后市信心不足，且加弹和织造环节开机率仍处于低位，需求暂无明显改善迹象，多重压力下涤纶长丝市场价格承压下探。成本压力增大时聚酯工厂挺价出货，市场价格触底回升，亏损扩大时或选择释放减产信息，聚酯价格上涨，下游备货增加。伴随着价格上涨，下游企业采购意愿下滑，产销回落。市场信心明显不足。“金九银十”逐步到来，市场传统旺季仍存在一定的好转空预期，预计聚酯对PTA的支撑将逐步好转。 我们认为进入9月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX去库幅度或缩减...........................................................................................-4-2.PTA供需格局好转..............................................................................................-5-3.需求依然不佳，关注“金九银十”影响.......................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 8月PTA期货均价下跌。地缘局势缓和，国际原油月均价跌幅明显，PX行情跟跌原油，成本支撑不佳。PTA供应充足，虽然有计划外的装置检修但并未出现货紧的情况，主力供应商间歇性出货，现货基差多为负值。下旬华南500万吨PTA装置将计划外停车的消息一度短暂提振市场，但实际停车不及预期。8月市场需求端淡季不淡，聚酯开工负荷高于去年同期，但聚酯工厂对PTA现货采购积极性不高。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX去库幅度或缩减 8月份PX-石脑油价差维持在240-270美元/吨附近，PX价格维持在820-870美元/吨附近。整体来看，受到宏观，OPEC+等影响，国际油价偏弱震荡，PX成本支撑不佳。国内多套PX装置升温重启，供应压力增大，需求端多套PTA装置公布检修计划，引发去库不及预期担忧。临近月末，PX供需结构偏稳，且韩国影响带动下，PX价格企稳。 进入9月，宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。从供需基本面来看，国内PX集中检修告一段落，进而整体供应或将延续高位，加以部分新增MX产能投放后，或通过PX工厂外采原料实现PX产出 能力的提升，需求端则因PTA加工费低位而扩大检修力度，进而加剧国内PX供需压力。预计9月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。 2.PTA供需格局好转 从PTA库存来看，下游消费量下降，但PTA产量上升，PTA供大于求。8月PTA社会库存总量预估值为439.8万吨，较上月下降13.2万吨。 目前来看，8月PTA供应充足，现货基差多为负值，虽然有计划外的装置检修但并未出现货紧的情况，主力供应商间歇性出货。8月下旬华南500万吨PTA装置将计划外停车的消息一度短暂提振市场，但实际停车产能及时长不及预期，并未导致PTA现货货紧。8月市场需求端淡季不淡，聚酯开工负荷高于去年同期，但聚酯工厂对PTA现货采购积极性不高。 进入9月，宏观风险缓解，且OPEC+增产明显，美国石油去库节奏放缓，原油供需转弱，预计原油价格或偏弱运行为主。国内PX集中检修告一段落，进而整体供应或将延续高位，PX供需压力较大。预计9月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。计划外的装置检修增多，PTA供应端利好明显，需求端“金九银十”提振行情，可能加速PTA短暂去库存。PTA供需格局依然较好。我们认为进入9月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 企业名称产能（万吨）检修产能（万吨）检修开始时间检修结束时间 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.需求依然不佳，关注“金九银十”影响 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至7月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5860元/吨、8050元/吨、6900元/吨及7150元/吨，价格相较于7 月底持平。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌130元/吨、增加100元/吨、150元/吨和100元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，聚酯产品利润不佳。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，下游对后市信心不足，且加弹和织造环节开机率仍处于低位，需求暂无明显改善迹象，多重压力下涤纶长丝市场价格承压下探。成本压力增大时聚酯工厂挺价出货，市场价格触底回升，亏损扩大时或选择释放减产信息，聚酯价格上涨，下游备货增加。伴随着价格上涨，下游企业采购意愿下滑，产销回落。市场信心明显不足。“金九银十”逐步到来，市场传统旺季仍存在一定的好转空预期，预计聚酯对PTA的支撑将逐步好转。 三、后市展望 宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。从供需基本面来看，国内PX集中检修告一段落，进而整体供应或将延续高位，加 以部分新增MX产能投放后，或通过PX工厂外采原料实现PX产出能力的提升，需求端则因PTA加工费低位而扩大检修力度，进而加剧国内PX供需压力。预计9月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。 计划外的装置检修增多，PTA供应端利好明显，需求端“金九银十”提振行情，可能加速PTA短暂去库存。PTA供需格局依然较好。 下游对后市信心不足，且加弹和织造环节开机率仍处于低位，需求暂无明显改善迹象，多重压力下涤纶长丝市场价格承压下探。成本压力增大时聚酯工厂挺价出货，市场价格触底回升，亏损扩大时或选择释放减产信息，聚酯价格上涨，下游备货增加。伴随着价格上涨，下游企业采购意愿下滑，产销回落。市场信心明显不足。“金九银十”逐步到来，市场传统旺季仍存在一定的好转空预期，预计聚酯对PTA的支撑将逐步好转。 我们认为我们认为进入9月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营