玉米：新季上市临近 收割低点OR复制去年？

方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058 Z0014216 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 •2025年8月底全国玉米现货均价为2365元/吨，较月初下跌38元/吨，同比下降26元/吨； •2025年8月底辽宁大连玉米现货价格为2260元/吨，较月初下跌90元/吨，同比下降120元/吨。数据来源:中国汇易网 第一部分市场行情回顾 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 供应市场边际关注点 市场余粮不多 农户余粮5月份已经见底 贸易商粮源顺势出货 年度结余量有限 市场余粮不多 截至8月22日，北方港口玉米库存量为175万吨，同比下降45万吨；截至8月22日，南方港口玉米库存量为77万吨，同比增加50万吨 进口玉米量同比下滑明显 2025年7月玉米进口量为5.6万吨，同比减少约95%。1-7月玉米进口量共计84万吨，同比减少约93%。进口来源国主要是俄罗斯、巴西、乌克兰、缅甸等国。 USDA8月供需平衡表-新季玉米期末库存上调 •旧作：全球角度来看，国内消费量上调幅度略大于产量上修幅度，期末库存微幅下修；美国端来看，出口量上调幅度大于国内消费量下调幅度，带动期末库存小幅下修； •新作：全球角度来看，美国产量以及乌克兰产量上修，带动整体产量上修，美国消费量小幅上修带动国内消费量微幅上修，产量上修幅度大于消费量上修幅度，期末库存明显上调；美国端来看，产量上调幅度大于消费量上调幅度，期末库存明显上调。•整体来看，新季玉米呈现偏宽松预期。 全球玉米作物周期 9月南半球集中上市期；9月北半球处在生长中后期； 全球玉米供应市场情况 •巴西：截至8月21日，巴西2024/2025年度二季玉米收获进度为98%；CONAB8月预计2024/25年度玉米产量为1.37亿吨，较7月预估上调500万吨，同比增长18.6%。 •阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所，截至8月20日，阿根廷玉米收获进度为95.9%，其预估2024/25年度阿根廷玉米产量为4900万吨，同比下降200万吨。 •美国：8月报告预估2025年玉米种植面积为9730万英亩，同比增加670万英亩，2025年收获面积为8870万英亩，同比增加580万英亩；截至8月24日，美国玉米优良率为71%，为2016年以来的最佳水平。 •乌克兰：乌克兰农业委员会8月将玉米产量预期从2800万吨小幅上调至2900万吨，同比小幅增加。•欧盟：7月底欧盟委员会预测，2025/26年度玉米产量6010万吨，较6月预估下调450万吨，同比微幅增长。 美玉米出口情况 截至8月21日，本年度美玉米累计出口装船量为6658.8万吨，同比增加1364万吨；截至8月21日，本年度美玉米累计出口销售量为7047.4万吨，同比增加1452万吨。 CFTC持仓情况 •截至8月19日当周，非商业多头持仓增加21503手，非商业空头持仓减少6416手，非商业净空持仓为105210手，较前一周增加27964手，市场空头情绪收敛。 外盘玉米价格低位震荡 新季玉米产量预期 2025年全国玉米种植面积6.07亿亩，同比减少170万亩。 新季玉米产量预期 2025年全国玉米产量预估为2.766亿吨，同比增长500万吨。 新季玉米长势良好 新疆玉米开秤价 阜丰生物：8月12日以1900元/吨开称，21日降价100元/吨，28日调回至原价 新疆梅花生物：8月19日公布潮粮（30%水分）收购价0.70元/斤，折干粮1770元/吨，8月26日上调至1870元/吨。 泰昆集团：8月23日以1790元/吨开称 供应市场情况总结 缺口逻辑被打破余粮所剩不多，供应压力不大 市场粮源释放情况 进口量同比下滑明显整体压力背景未变，外盘玉米继续承压运行 进口市场情况 玉米种植面积预期微幅下降，产量初步预估微幅增长9月新季生长进入中后期，天气影响边际减弱 新季市场情况 需求市场分析要点 饲料产量同比增长 饲料工业协会数据显示，2025年7月，全国工业饲料产量达2831万吨，环比增2.3%，同比增5.5%。1-7月全国饲料累计产量为1.868亿吨，同比增长8.68%。国家统计局数据显示，2025年1-7月，全国饲料累计产量为1.89亿吨，同比增长7.87%。 数据来源：全国饲料工业协会、国家统计局 养殖市场情况-存栏量同比微增 •国家统计局数据显示，2025年二季度末，全国生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%，产能处于正常波动区间。 •国家统计局数据显示，2025年二季度末，全国家禽存栏63.3亿只，同比增长0.2%。 养殖市场情况-能繁母猪存栏量同比微幅增长 国家统计局数据显示，2025年二季度末，能繁母猪存栏4043万头，同比增加6万头，增长0.1%，目前为正常保有量的103.7%。 生猪养殖利润窄幅波动 禽类养殖利润有一定的改善 其他谷物替代-小麦替代干扰仍在 •玉米小麦价差处于近五年中位水平，当前价差仍然是小麦性价比高，小麦替代仍在，不过边际影响减弱； 其他谷物替代-进口谷物继续同比下降 •2025年1-7月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）累计进口量为1333万吨，同比下降1297万吨。 其他谷物替代-进口玉米拍卖成交率下滑 •8月共进行8场进口玉米竞价销售交易，计划销售数量1761048吨，实际成交数量288278吨，销售成交率16.37%。 玉米淀粉企业利润继续亏损表现 山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润仍处在负区间；山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润仍处在负区间； 玉米酒精企业加工利润依然表现不佳 黑龙江地区和吉林地区玉米酒精加工利润继续中低位水平运行 深加工消费量同比小幅下降 2025年8月深加工企业玉米消费量为406万吨，同比下降55万吨。（钢联农产品）玉米酒精以及玉米淀粉利润表现不佳，9月份玉米深加工消耗量预期延续同比下降的态势。 下游库存呈现下滑态势 截至8月29日，全国饲料企业平均库存28.13天，较7月下降2.45天，环比下跌8.01%，同比下跌3.13%。截至8月27日，加工企业玉米库存总量294.2万吨，较上月末下降106.3万吨，同比下降2.58%。 需求市场情况总结 基数支撑依然比较明显，饲料产量以及养殖存栏同比增长；边际变化来看，利润改善幅度不够，持续支撑略显不足；替代端来看，小麦替代与进口玉米拍卖影响延续 利润表现不佳，消费量延续同比下降的预期9月下游处于淡季，对玉米消费的支撑仍然偏弱 整体判断：基数支撑延续，9月焦点依然是陈粮投放与小麦替代影响 供需平衡表分析 8月供需平衡表未做任何调整。2025/26年度产需预期温和增长，整体市场维持供需平衡预期。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第四部分期权市场分析 第五部分套利机会分析 玉米期货指数季节性图表 2月、10月上涨的概率较高；2月有春节带来供需错配支撑；10月主要受到新季上市前的挺价支撑。 7月、11月下跌的概率较高：7月主要是受到小麦替代等影响，利多预期被打破；11月主要是受到集中上市的压力 玉米11合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分季节性分析与期价展望 期权市场分析 第五部分套利机会分析 期权市场成交持仓情况 期权市场波动率情况 期权操作策略 结合玉米11合约在2080-2330区间波动预期，期权操作建议围绕低位震荡思路。 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看涨以弥补收入损失；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议维持区间思路，可以考虑卖出宽跨式期权组合策略或者卖出虚值看涨期权。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 季节性分析与期价展望 玉米跨品种套利 整体来看，玉米淀粉需求表现偏差的情况下，玉米淀粉与玉米价差预期存在压力，建议关注偏空思路对待。 玉米跨期套利 供应端来看，11月、3月都是季节性压力较强的时间段，1月存在春节的阶段性干扰；需求端来看，11月、1月处于养殖旺季，3月处于养殖淡季；供需综合来看，1月支撑较强，11月、3月预期偏弱。整体来看，玉米1-11价差预期震荡偏强，玉米3-1价差预期震荡偏弱，操作方面，建议继续关注玉米1-11逢低做多机会以及3-1的逢高做空机会。 相关股票涨跌情况 方正中期期货研究院农产品研究团队侯芝芳F3042058 Z0014216 市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分观点总结及操作策略 期货行情回顾 现货行情回顾 •2025年8月底全国玉米淀粉现货均价为2746元/吨，较月初下跌78元/吨，同比下降222元/吨；•2025年8月初吉林长春玉米淀粉现货价格为2680元/吨，较月初下跌50元/吨，同比下降220元/吨。 第一部分市场行情回顾 CONTENT目录 基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 供应市场情况 2025年8月玉米淀粉产量为110万吨，同比下降13万吨。 需求市场情况 2025年8月玉米淀粉表观消费量为107.72万吨，同比下降27.52万吨；截至8月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.8万吨，月增幅0.53%；年同比增幅31.41%。 基于利润收敛，供应以及消费收敛的表现来看，对于2025年产量以及消费量都维持同比下滑的预期。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 玉米淀粉期货指数季节性图表 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、7月下跌的概率较高。 玉米淀粉11合约价格展望 第一部分市场行情回顾 CONTENT目录 第二部分基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 期权市场分析 玉米淀粉期权市场成交情况 玉米淀粉期权市场波动率情况 玉米淀粉期权操作策略 结合玉米淀粉11合约在2430-2600区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议维持区间思路，可以考虑卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！