鸡蛋：期现价格已逼近养殖户现金流成本，关注淘鸡情况

鸡蛋：期现价格已逼近养殖户现金流成本，关注淘鸡情况 方正中期研究院农产品团队宋从志（Z0020712）2025.8.30 鸡蛋市场8月回顾与9月行情展望 1、8月份鸡蛋期现货价格较大的不及预期，产能过大是压制蛋价的核心因素，由于旺季预期的存在，使得养殖户亏损后淘鸡始终不够坚决。于此同时需求一定程度被提前补库透支加之冷库蛋陆续出库对现货市场继续冲击，蛋价旺季预期逐步破产。8月份饲料板块持续走低，对蛋价的边际支撑减弱，饲料养殖产业链尤其玉米价格大跌，令蛋价成本坍塌。当前行业现金养殖成本在2.8-2.9元/斤左右，蛋价在3.0元/斤附近震荡，养殖户对旺季存在预期，未主动大量淘鸡，9月份旺季备货结束后，被动淘鸡或将逐步增加。 2、鸡蛋基本面上，从补栏热度来看，2025年产能周期性上升的整体趋势较为确定，同时边际上祖代鸡换代带来产蛋率的同步提高，因此共同作用下鸡蛋上半年的供应压力在个别月份可能较为突出，只不过祖代鸡至商品代开产存在较长的生产周期（18个月）。当前小码蛋供应增加令现实端现货转弱，同时去年四季度鸡苗价格大涨印证养殖补栏积极性走高，令远端产业周期下行预期得到加强。蛋鸡产业从2021年初周期见底，本轮已经累计盈利超过45个月，处于历史最高水平。2024饲料成本进一步下跌后，极大的改善了补栏门槛，蛋鸡产能上升斜率进一步提高。而产能的去化需要从降补栏+多淘鸡来实现，当前补栏积极性已经大幅回落，但淘鸡仍未明显放量。 鸡蛋市场8月行情回顾与9月展望 3、具体到鸡蛋价格判断上，当前鸡蛋期价已经跌破历史底部区间，继续追空逐步失去交易价值，但蛋鸡产业周期性反转带来的长期蛋价上涨驱动仍未出现。鸡蛋期价在一致性悲观预期下，下半年各个合约定价均不太高，单边追空需要较强的低位止盈能力。目前鸡蛋指数持仓过高，2510合约持仓量处于历史同期最高位置，需要当心空头回补带来期价的超跌反弹。9月份关注消费能否好转以及淘鸡是否增加，近端期价绝对估值过低+成本触底的情况下，2010 及2511合约以低于养殖户现金成本位置考虑低位短多，或买入月间正套，或在远月不断卖出深度虚职看涨期权。 风险点：商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜品板块共振，鸡蛋冷库库存压力、中美关系 一、8月份鸡蛋期现货价格行情回顾 8月份农产品中指数高开低走，养殖板块出现领跌 8月份蛋价呈现低开低走，加速下跌，鸡蛋指数创出历史新低 8月份大宗商品整体出现调整，鸡蛋当前处于大宗商品的绝对估值低位 2025年8月底鸡蛋指数总持仓约110万手，环比7月增约50万手，同比增约70万手，鸡蛋指数在3500点附近开始持仓及成交情况激增至上市以来高位水平。鸡蛋期价与玉米期价在8月份同步回落，二者呈现一定相关性。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 2024年全年现货超出市场预期，期价大部分行情体现为对现货的修复贴水，月间呈现极强的近强远弱。2025年上半年随着近端现货转弱，鸡蛋月差反转为近弱远强，近端期价被现货拖累，连续回落。8月份蛋价仍在3.0元/斤以下震荡，创出近10年最差旺季。2017年产能压力叠加消费 端的禽流感蛋价在上半年跌至2块/斤，产能迅速去化，下半年周期反转。2020年产能压力叠加新冠 疫情，上半年养殖户出现深度亏损，下半年周期性反转。 2025年8月份蛋价在月初出现短暂反弹，高点涨至3.05元/近附近，但蛋价在高点停留时间很短，8月下旬新增开产蛋鸡增加，供给压力逐步凸显，此外，北方连续暴雨对消费造成不利影响蛋价再度回落，8月底跌回历史同期低点位置。数据来源：同花顺、方 正中期研究院 2025年8月河北地区鸡蛋现货价格创出近15年新低，对全国形成拖累 2025年8月份蛋价出现反季节性下跌 春季（1月—3月）春节后，随着节日需求的释放，市场进入消费淡季，鸡蛋价格往往会出现较大幅度的下跌。3月—4月：春季气候变暖，产蛋率季节性回升，供应增加，同时市场需求相对较低，鸡蛋价格继续下滑，直至3月底达到年度内最低水平。 夏季（4月—6月）在五一、端午节备货需求的提振下，鸡蛋价格会有所回升，5月底左右到达上半年的高位水平。但6月进入梅雨季节，鸡蛋存储难度增加，需求低迷，价格通常会再次下跌。秋季（7月—9月）：随着天气变热，蛋鸡产 蛋量减少，同时中秋节、国庆节等节日需求增加，鸡蛋价格从7月中旬开始上涨，8月和9月通常是全年价格最高的时期。 冬季（10月—12月）：中秋节后，节日需求减少，鸡蛋价格开始下滑。随着元旦、春节的临近，贸易商开始备货，鸡蛋价格会有所反弹。 总体来看，蛋价上半年价格先降后升，下半年价格先升后降，且蛋价整体下半年高于上半年，但本年度由于产能及库存的巨大压力，8月份蛋价不涨反跌。 2025年8月底月差近低远高部分合约价格再度低于静态养殖成本 2025年8月份饲料价格整体延续低位震荡，当前行业现金成本维持至2.9元/斤左右，近月合约期价回到养殖成本下方，9月旺季合约对现货升水破产。2025年随着产能增加得到进一步确认，近端现货有所转弱，鸡蛋月差由2024年的近强远弱逐步反转为近弱远强。下半年2510及2511合约当前价 格位于养殖现金成本附近，市场预期较为悲观。 本年度中秋节旺季合约破产，价格创出历史新低 处于消费淡季的合约跌破养殖成本，并处于历史低位 远月旺季合约绝对价格不高，但对近月升水较大 基差处于历史中位偏低水平，8月基差反季节性走弱 2025年8月份豆粕及玉米同步回落，鸡蛋期价下跌。市场预期蛋鸡养殖利润下行，使得当前盘面蛋料比价处于历史偏低位置，09及01合约鸡蛋期价相对豆粕及玉米比价处于历史同期偏低。 鸡蛋7月交割量创出近几年新高，8月份交割量回落 二、当前鸡蛋的养殖成本拆分及核算 蛋鸡的现金养殖成本主要体现在饲料，占总成本的70%以上 计算鸡蛋的成本构成：蛋鸡饲的配方+料蛋比。 蛋鸡的现金养殖成本 1万羽存栏蛋鸡的经营数据估算 三、鸡蛋供需情况 8月份蛋鸡产能趋势增加，新增开产较大、养殖仍处于亏损 卓创资讯数据显示，截止2025年7月底，全国在产蛋鸡存栏量13.56亿羽，环比6月增1.19%，同比高6.19%，存栏量创年内新高。 6月份蛋价回落后养殖户淘鸡有所增加，但由于存在中秋节旺季支撑，养殖户主动淘汰老鸡为主。2025年3-4月份补栏鸡苗在9月份左右有望进入产蛋高峰期，供给增加的斜率有望出现进一步上升。 1、祖代鸡从引种到产蛋需要约24周，种蛋孵化出父母代鸡苗需要3周，因此从祖代引种到父母代鸡苗最短需要27周（约7个月）。父母代鸡苗从孵化到产蛋同样需要24周，种蛋孵化出商品代鸡苗需要3周，因此从父母代鸡苗到商品代鸡苗也需要27周（约7个月），商品代蛋鸡苗开产需要4个月，因此，从祖代蛋鸡引种到商品代蛋鸡开始产蛋，最短需要18个月。 2、卓创资讯预计，2024年上半年祖代蛋鸡引种量超17万只。其他公开资料显示，2024年下半年合计引种超5万只祖代蛋鸡。2024年最早一批引种的祖代鸡为2024年2-3月份，根据生产周期，预计最早一批新祖代鸡的商品代鸡苗可以在2025年4-5月进行销售，9-10月陆续开产。 2025年8月份产蛋率受高温影响季节性回落，产业亏损加剧，种蛋入孵率自满负荷环比持续回落 2025年7月份鸡苗价格高位震荡回落，补栏积极性下降 7月份蛋价反弹，老鸡占比整体处于历史相对高位，养殖户主动淘汰老鸡增加，淘汰鸡日龄环比高位回落后转为震荡 8月份淘汰母鸡价格跌幅小于鸡蛋价格跌幅 8月底养殖户持续亏损幅度扩大 蛋鸡分周度养殖利润情况 卓创资讯显示，8月底前蛋鸡周度平均生产利润约-0.04元/斤左右，蛋价回到部分养殖户养殖成本附近。 由于下游在二季度提前备货，8月份整体消费未体现出明显旺季 三、鸡蛋期价的波动规律 鸡蛋总结：期现价格已跌至历史低位区间，关注中秋节前后养殖户如何淘鸡 1、当前蛋价已经跌破养殖成本并考验部分低价区现金成本，亏损累计接近6个月，旺季预期破产，关注殖户淘鸡积极性。2、养殖成本跟随饲料价格当前偏弱震荡,关注9月份新季玉米上市后是否带动饲料价格继续走低。 3、9月份现货仍有反弹预期，但本年度高点或极难以突破4块/斤。 4、期货10、11合约定价低于养殖成本，盘面蛋料比价处于历史同期偏低位置，继续做空缺乏获利空间。 5、交易上，建议低估值经历反弹后逢高做空远月为主，或作为板块内的多头配置，近期关注消费及空头回补带来的超跌反弹。中期蛋价确立底部需要看到养殖户大量淘鸡去产能。 风险点：蔬菜等生鲜品价格偏弱、冷库蛋、开产压力、消费不及预期、中美关系 鸡蛋2510合约当前持仓过高，关注限仓后空头获利离场 鸡蛋2511合约关注国庆前后淘鸡风否放量 鸡蛋2512合约回到开产减少+消费旺季的预期能否兑现 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China10002616F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020