有色金属日报

2025-9-2 铜 贵金属价格创新高，铜价冲高后回落，昨日伦铜收跌0.31%至9875美元/吨，沪铜主力合约收至79660元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少25至158875吨，注销仓单比例抬升至8.3%，Cash/3M贴水62.3美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四增加0.5万吨（SMM口径），保税区库存略降，昨日上期所铜仓单减少0.1至2.0万吨，上海地区现货升水期货235元/吨，盘面上涨需求略有走弱，但货源偏紧使得基差报价仍坚挺。广东地区库存增加，现货升水期货下调至40元/吨，基差报价下调交投有所改善。进出口方面，昨日沪铜现货进口盈利200元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差1630元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国经济数据并未超预期，美联储降息概率仍大，近期离岸人民币偏强运行，国内风险偏好尚可。产业上看铜原料供应维持紧张，当前废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解了国内供应过剩压力，加之旺季临近，价格支撑强。短期铜价预计维持震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：79000-80200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9800-9950美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 权益市场走势偏强，铝锭库存增加，铝价震荡，昨日伦铝微涨至2619美元/吨，沪铝主力合约收至20690元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.3至56.4万手，期货仓单微降至5.9万吨。根据SMM统计，国内主要消费地铝锭库存录得62.3万吨，较上周四增加0.3万吨，主要消费地铝棒库存录的14.3万吨，较上周四增加0.9万吨，昨日铝棒加工费回升，市场采买情绪仍不足。现货方面，昨日华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨，下游维持刚需采买。外盘方面，昨日LME铝库存48.1万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，国内商品氛围有所减弱，情绪边际降温。产业上看国内电解铝库存维持相对偏低，当前需求端旺季特征尚不明显但需求边际有所改善，价格支撑仍强，建议关注库存变化，如果库存拐点出现，铝价将有更强的向上动能。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2640美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周一沪铅指数收跌0.15%至16857元/吨，单边交易总持仓8.23万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨0.5至1990.5美元/吨，总持仓16.11万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.68万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得26.11万吨，LME铅锭注销仓单录得6.54万吨。外盘cash-3S合约基差-41.07美元/吨，3-15价差-69.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-413.07元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.58万吨。总体来看：铅精矿库存边际下行，铅精矿加工费仍在下行趋势中。原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，但成品库存延续累库。再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修。下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局。联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行。 锌 周一沪锌指数收涨0.13%至22168元/吨，单边交易总持仓22.78万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨33.5至2830美元/吨，总持仓19.15万手。SMM0#锌锭均价22100元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.8万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得5.65万吨，LME锌锭注销仓单录得1.3万吨。外盘cash-3S合约基差6.12美元/吨，3-15价差1.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.1，锌锭进口盈亏为-2202.18元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至14.63万吨。总体来看：锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升。冶炼端亦持续放量，锌锭社会库存持续快速累库。下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。当前联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，从资金席位来看，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。 锡 周一国内锡价震荡运行。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主。 镍 资源端：镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，矿山挺价意愿偏强，同时镍铁价格继续上涨，铁厂对镍矿价格接受度尚可；印尼方面，哈马黑拉地区受雨季影响依然明显，但苏拉维西岛天气较之前已有明显改善，印尼镍矿整体供应较为充足，下游冶炼厂未出现原料短缺现象。后市来看，虽然短期矿石供应充足，但在镍铁价格稳中偏强运行的背景下，矿价预计继续持稳运行。 镍铁：供给方面，国内铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于亏损状态，供给增加有限，现货市场供方报价坚挺，低价资源较少。需求端，本周不锈钢期货价格有所企稳，库存小幅去化，市场活跃度有所提升，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底。综合供需来看，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。 中间品：供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体上中间品市场流通现货偏紧，同时成本端硫磺作为MHP关键辅料，近期价格持续上涨，MHP成本较此前有所上行，在成本与供需推动下，中间品价格预计将继续偏强运行。 整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,816元，较上一工作日-0.35%，其中MMLC电池级碳酸锂报价76,000-78,000元，均价较上一工作日-250元（-0.32%），工业级碳酸锂报价75,200-76,500元，均价较前日-0.46%。LC2511合约收盘价75,560元，较前日收盘价-2.10%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-300元。市场观望情绪较浓，近期缺少利多驱动，碳酸锂延续弱势调整。锂电行业旺季临近，可关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口。商品指数有暂时企稳迹象，锂价大幅下跌风险较小。江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间73,500-78,600元/吨。 氧化铝 2025年9月1日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.86%至3005元/吨，单边交易总持仓35.1万手，较前一交易日增加1万手。基差方面，山东现货价格维持3160元/吨，升水10合约166元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至360美元/吨，进口临近打开。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑。宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行。因此，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2900-3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策。 不锈钢 周一下午15：00不锈钢主力合约收12950元/吨，当日+1.05%(+135)，单边持仓25.90万手，较上一交易日-12796手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日+100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日+50；佛山基差-50(-35)，无锡基差0(-85)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得99418吨，较前日-354。据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63%。印尼发生暴乱事件，引发市场对镍原料供应稳定性的担忧。受情绪传导影响，今日期镍合约强势拉涨，并传导至不锈钢现货市场，推动304不锈钢品种价格走高。随着传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长。 铸造铝合金 截至周一下午3点，AD2511合约收跌0.37%至20275元/吨，加权合约持仓微降至1.0万手，成交量0.21万手，量能放大。昨日AL2511合约与AD2511合约价差355元/吨，环比缩窄25元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20700元/吨，环比小幅上调，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，成交以刚需为主。库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.07至3.37万吨。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据