欧科亿（688308）2025中报点评：营收稳健增长，产能利用率影响利润水平

2025中报点评：营收稳健增长，产能利用率影响利润水平 2025年09月01日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼营收稳步增长，产能释放不足拖累归母净利润 2025H1公司实现营收6.03亿元，同比+4.17%；实现归母净利润0.01亿元，同比-98.71%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比-150.69%。营收增加主要系本期硬质合金制品收入有所增长所致；而报告期内，公司数控刀具产业园项目产能利用率较低，同时原材料成本上升及固定资产折旧增加导致营业成本上升，加之期间费用率同比上升，导致归母净利润以及扣非归母净利润下降。分业务看，25H1公司数控刀具产品实现营业收入为3.06亿元，同比下降4.69%；硬质合金制品实现营业收入2.83亿元，同比增长11.25%。 单Q2公司实现营业收入3.02亿元，同比-4.32%；归母净利润-0.07亿元，同比-122.77%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比-183.63%。 市场数据 收盘价(元)19.70一年最低/最高价14.07/24.82市净率(倍)1.23流通A股市值(百万元)3,128.00总市值(百万元)3,128.00 ◼毛利率有所下滑，期间费用率有所提升 2025H1公司毛利率15.38%，同比-10.76pct；净利率-0.2%，同比-10.6pct。毛利率与净利率下滑主要系产能利用率不足叠加固定资产折旧增加、材料成本上升。其中Q2单季度，公司销售毛利率12.47%，同比-14.56pct；销售净利率-2.55%，同比-12.14pct。上半年公司期间费用率为16.6%，同比+1.5pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为4.1%/5.0%/1.2%/6.4%，同比分别+0.7/+1.4/-0.1/-0.5pct。销售费用增加主要系销售人员职工薪酬增加所致，管理费用增加主要系报告期咨询服务费用增加所致。 基础数据 ◼库存有所提升，经营活动净现金流恶化 每股净资产(元,LF)16.07资产负债率(%,LF)35.29总股本(百万股)158.78流通A股(百万股)158.78 截至报告期末，公司存货为6.56亿元，同比+14.9%，系原材料与库存商品增加。2025H1公司经营活动净现金流为-1.30亿元，同比-22%，主要系报告期进项税留抵退税减少所致。 ◼持续拓展加工新场景与销售渠道，注入成长动能 公司积极拓展加工新场景：（1）推出的新型高性能铣刀在能源装备与航空航天领域表现出色；（2）整刀产品通过优化工艺提高产品性能，解决航空航天领域难加工材料加工难题；（3）开发超硬刀具新产品，已应用于新能源电池壳体加工。 相关研究 《欧科亿(688308)：2024年报点评：营收稳健增长，费用提升&资产减值拖累利润水平》2025-04-28 公司积极开展渠道建设：（1）新能源市场：公司积极推动燃油汽车和新能源汽车领域核心零部件的刀具整体解决方案，包括燃油车发动机缸体、缸盖、曲轴、连杆至汽车传动部件变速箱壳体、传动轴、差速器壳体、轮毂等零部件，新能源汽车电机壳、电机轴、副车架等零部件；（2）航空航天市场：公司攻坚高端领域终端客户，在航空航天、轨道交通、能源、军工等行业均有开发新的终端客户，航空机匣、叶片、轨道交通道岔、车轮、车轴、电机壳、电机轴等零件的加工方案得到认可。 《欧科亿(688308)：2024年三季报点评：业绩短期承压，静待制造业复苏&新品放量》2024-10-31 ◼盈利预测与投资评级：考虑到数控刀具下游行业需求平淡，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为0.45（原值1.05）/0.91（原值/1.48）/1.64（原值1.88）亿元，当前股价对应动态PE分别为75/37/20倍，考虑到公司持续拓展产品矩阵，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格波动风险，快速扩张而产能利用率低导致的业绩下滑风险，宏观经济风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn