8月数据是否继续承压？

固收定期报告/2025.09.01 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖总体来看，反内卷政策推动PPI同比降幅开始收窄，但内需依旧偏弱，尤其是投资端表现疲软，外需也开始转弱，生产继续回落，信贷动能偏弱，下半年基本面情况仍然有待观察，债市不必过度悲观。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖生产端，8月生产PMI小幅上行，开工率弱于季节性，综合来看，预计生产端将继续回落。 分析师汪梦涵SAC证书编号：S0160525030003wangmh01@ctsec.com ❖投资端，8月螺纹钢均价小幅上行，水泥均价小幅下行，产业层面供需矛盾依旧存在，基建投资依旧偏弱；地产销售整体偏弱，土地成交量低于季节性，对地产投资形成拖累；企业经营状况指数继续下滑，制造业投资承压。此外，8月外需明显回落，出口动能转弱。 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖此外，信贷动能依旧偏弱。8月底票据利率月末呈现明显上移，票据利率和资金、存单之差的中枢也上移，月末冲量效应并不强。 联系人闵志新minzx@ctsec.com ❖CPI方面，猪肉小幅下降，鲜菜价格大幅上行，但高基数效应下，预计CPI同比为负；PPI方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续上行，叠加低基数影响，预计PPI同比降幅明显收窄。 相关报告 1.《信用|利差为什么没有大幅上行？》2025-08-312.《调整孕育机会，布局正当时——9月转债展望》2025-08-313.《期货｜短线企稳，谨慎乐观》2025-08-31 ❖我们预计8月工业增加值同比5.1%，固定资产投资累计同比1.2%，社零同比4.1%，CPI同比-0.2%，PPI同比-2.9%。 ❖我们预计8月出口同比4.4%，进口同比2.1%。 ❖我们预计8月新增信贷7000亿元，新增社融22100亿元，M2同比8.6%。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1实体经济数据.....................................................................................................428月进出口数据预测.............................................................................................62.1预计8月出口同比4.4%...................................................................................62.2预计8月进口同比2.1%...................................................................................83货币信贷：社融M2增速开始回落...........................................................................93.1预计8月新增信贷7000亿元.............................................................................93.2预计8月新增社融22100亿元，M2同比8.6%....................................................124风险提示..........................................................................................................14 图表目录 图1：2025年8月经济数据预测.............................................................................4图2：8月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比.....................................................5图3：螺纹钢价格/CRB继续回升.............................................................................5图4：企业预期分化..............................................................................................5图5：乘用车当周日均厂家零售................................................................................6图6：英国布伦特原油现货价...................................................................................6图7：猪肉平均批发价...........................................................................................6图8：28种重点监测蔬菜平均批发价.........................................................................6图9：8月SCFI指数月度均值环比下滑....................................................................7图10：8月BDI指数震荡下行...............................................................................7图11：中国发往美国集装箱规模.............................................................................7图12：8月欧美制造业PMI有所回升......................................................................7图13：越南、韩国与中国出口同比..........................................................................7图14：8月PMI指数及新出口订单分项...................................................................7图15：中国、越南劳密产品出口同比增速.................................................................8图16：中国、韩国汽车出口同比增速.......................................................................8图17：PMI新订单、进口分项...............................................................................8 图18：CDFI指数先升后降再升.............................................................................8图19：进口环比季节性........................................................................................9图20：进口金额季节性........................................................................................9图21：6M国股票据利率-DR007..........................................................................9图22：6M国股银票-6M存单季节性......................................................................9图23：信贷季节性.............................................................................................10图24：企业短贷季节性.......................................................................................10图25：企业中长贷季节性....................................................................................10图26：居民短贷季节性.......................................................................................11图27：居民中长贷季节性....................................................................................11图28：汽车零售同比与居民短贷............................................................................11图29：居民经营性中长贷余额变化季节性................................................................11图30：票据融资季节性.......................................................................................12图31：非银贷款季节性.......................................................................................12图32：社融口径政府债券季节性............................................................................12图33：新增信托贷款季节性..................................................................................13图34：新增委托贷款季节性..................................................................................13图35：新增社融季节性..............................................................................