策略周报：真正考验市场的时刻尚未到来

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 真正考验市场的时刻尚未到来 —20170522策略周报 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-51789397 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 本周走势预测：看平 市场估值 [Table_Report] 相关报告 《阶段顶部确认，注意做好防御—20170424策略周报》 《春季攻势或已进入尾声—20170417策略周报》 《市场仍处于上行窗口期—20170320策略周报》 《两会期间市场休整为主—20170306策略周报》 《静待春季行情—20170206策略周报》 《春季行情，辗转反复—20170109策略周报》 [Table_Date] 2017年5月22日 [Table_Summary] 内容提要： 近两周蓝筹股的强势反弹带动中小创的超跌反弹，市场前期的悲观情绪有所缓解。目前看市场的主要矛盾集中在金融去杠杆的力度上，短时期内监管层释放的信号令投资者预期去杠杆力度有所放缓，而且资金紧张程度也在下降，这是推动市场反弹的重要因素。 但需要注意的是，市场尚未充分反映“新周期”交易逆转的影响，经济数据边际改善力度下降尚未成为主要矛盾，随着经济数据逐步公布，投资者将逐渐意识到经济并非“新周期”启动而是阶段反弹，L型弱复苏仍然将持续，“新周期”交易将随时间推移逐步逆转。 从各方面综合信息来看，今年监管层实施金融去杠杆的态度相当坚决，目前仅仅是个开始而非尾声。随着时间推移，一方面投资者对企业利润增速持续下滑的预期有更充分的认知，另一方面去杠杆带来的流动性压力将加剧，下半年市场估值会再次受到挤压，届时才是真正考验市场韧劲的时候。 投资建议：我们对中期行情判断仍然趋于谨慎，不过短期在流动性压力趋缓的情况下，市场有望形成阶段反弹。参与反弹宜保持中低仓位。谨慎关注雄安新区主题，关注银行为首的低估值蓝筹和大消费行业龙头，关注景气度较高的苹果产业链、LED行业、环保行业。 风险提示：监管趋于严厉，经济数据走弱，货币政策进一步收紧，海外市场黑天鹅。 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、 策略观点 .............................................................................................................................. 3 1. 市场回顾 ........................................................................................................................................... 3 2. 策略观点 ........................................................................................................................................... 4 二、 策略关注数据 ....................................................................................................................... 6 图表目录 图1：指数周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3 图2：申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................................. 3 图3：主题概念指数涨幅前十VS跌幅前十 .................................................................................. 4 图4：固定资产投资增速放缓 ......................................................................................................... 5 图5：工业增加值同比增速持续趋于平稳 ..................................................................................... 5 图6：两融余额和上证综指相关性较强 ......................................................................................... 5 图7：市场利率趋势上行但短期有所回落 ..................................................................................... 5 图8：各板块PE（TTM） ............................................................................................................... 6 图9：各板块换手率 ......................................................................................................................... 6 图10：分板块估值数据 ................................................................................................................... 7 图11：大小盘相对收益 .................................................................................................................... 7 图12：全A和创业板换手率 ........................................................................................................... 7 图13：股市资金流向 ....................................................................................................................... 7 图14：融资余额和净买量 ............................................................................................................... 7 图15：融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 7 图16：证券市场交易结算资金 ....................................................................................................... 8 图17：新增投资者数量/参与交易投资者占比 .............................................................................. 8 图18：美元指数 ............................................................................................................................... 8 图19：美元兑人民币即期汇率/中间价 .......................................................................................... 8 图20：中/美十年期国债到期收益率 .............................................................................................. 8 图21：1周SHIBOR / GC007 .......................................................................................................... 8 图22：CRB指数 .............................................................................................................................. 9 图23：BDI指数 ................................................................................................................................ 9 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 一、 策略观点 1. 市场回顾 上周市场走势稳定，小盘股反弹速度更快。沪深300指数全周涨0.55%，上证50指数下跌0.58%，中小板和创业板综指分别跌1.61%和2.33%。蓝筹股在前一周强力上涨后走势回稳，中小创则出现补涨反弹走势。 图1：指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业涨跌幅方面，上周采掘、食品饮料、综合行业涨幅居前，多数行业表现较强；建筑材料、银行、非银金融是上周仅有的下跌行业，与前一周走势明显相反，市场资金在反复寻找机会，但尚未建立明确的趋势。 图2：申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 0.23%-0.58%0.55%1.90%1.61%2.33%1.88%1.67%-1%0%1%2%3%上证综指上证50沪深300中证500中小板综创业板综上证380等权中证800等权4.7 4.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.3 2.2 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.5 1.5 1.5 1.4 1.4 1.4 1.2 1.1 1.0 1.0 0.5 -0.8 -2.0 -2.3 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0采掘食品饮料综合行业计算机公用事业电