核心观点
- 汽车行业配置建议：汽车行业进入新旧切换阶段，建议加大“红利风格”配置权重，关注客车、重卡、两轮车、零部件等细分领域。
- 行业整体：乘用车保持同比双位数增长，仍处于高景气阶段；新能源零售渗透率略低于预期；竞争加剧导致价格竞争和利润压力。
- 重卡：行业景气度上行，龙头表现更强，国四政策和非俄出口推动全年板块行情。
- 客车：25Q2出口景气国内拖累，业绩整体较好兑现，龙头宇通跑出超额收益。
- 摩托车：大排量+出口高景气，车企表现分化，春风/隆鑫表现较好。
- 智能化零部件：趋势分化，降本增效为主线，港股标的走势强于A股。
- 三好零部件赛道：2025Q2业绩整体符合预期，板块内部表现出现分化，福耀玻璃、双环传动、星宇股份、松原安全等公司表现稳健。
- 机器人：25Q2业绩整体分化，自主供应链短期承压，爱柯迪、福达股份表现优异。
关键数据
- 乘用车：25Q2零售/出口/批发同比分别+14%/+15%/+14%；新能源零售渗透率环比持平；多数车企Q2 ASP提升，毛利率环比微幅回升，费用率普遍环比下行。
- 重卡：25Q2批发销量同环比分别+18.3%/+3.5%；行业收入同比+28.9%，利润同比下降；重汽H/福田25H1/25Q2表现相对较好。
- 客车：25Q2行业及个股股价整体震荡，宇通仍跑出超额收益；行业整体业绩兑现，二三线车企增速跑赢龙头。
- 摩托车：25Q2行业出口同环比+22.0%/+21.8%，大排量同环比分别+45.9%/+22.8%；内销总量同比-6.2%/+20.7%。
- 零部件：25Q2智能化零部件公司整体保持韧性，分化出现；汽零板块毛利率环比回升，净利率同环比均实现提升；费用率整体稳定，汇兑收益影响明显。
研究结论
- 乘用车：龙头车企业绩低于预期，竞争加剧导致价格竞争和利润压力，但Q3行业量和利润预期仍较有信心。
- 重卡：行业景气度上行，龙头表现更强，看好全年政策拉动下销量同比增长+龙头业绩释放。
- 客车：业绩兑现，二三线车企更优，国内公交车招标在以旧换新政策刺激下有望加速落地。
- 摩托车：大排量+出口高景气，车企表现分化，看好全年出口高景气下头部企业收入增长与业绩释放。
- 智能化零部件：受益于智能化渗透率提升带来的产品量价升级趋势，建议重点挖掘智能化板块阿尔法机会。
- 三好零部件赛道：长期视角，优质龙头标的将持续成长；短期视角，2025Q3业绩预计将继续保持同环比增长趋势。
- 机器人：2025年为人形机器人元年，板块或将处于持续催化阶段，看好切入头部机器人玩家链条的企业。
