2025 年中报点评整体业绩符合预期，小妖怪热播中，看好IP业务加速

影视2025年08月31日 推荐（维持） 上海电影（601595）2025年中报点评 整体业绩符合预期，小妖怪热播中，看好IP业务加速 当前价：31.04元 事项： 华创证券研究所 ❖25H1收入3.62亿元（YOY-5%），归母净利润0.54亿元（YOY-22%），扣非归母净利润0.34亿元（YOY-20%）。单季度看，25Q2收入1.14亿元（YOY-33%），归母净亏损0.12亿元（YOY-150%），扣非归母净亏损0.16亿元（YOY-211%）。评论： 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：吴婧邮箱：wujing6@hcyjs.com执业编号：S0360525080001 ❖收入拆分：25H1放映收入2.94亿元（YOY+4.3%），院线收入0.22亿元（YOY-15.8%），电影发行收入0.19亿元（YOY-37%），版权收入0.4亿元（YOY-37.5%）。1）放映业务：大盘带动下H1有所增长，且公司积极打造新型影院娱乐空间，融合文创+互动娱乐等进一步焕新影院空间。2）IP业务：25H1上影元实现收入0.4亿元（yoy-37%），净利润0.13亿元（yoy-38%），主要为受IP内容排播影响授权收入正常波动（今年Q3/Q4配合奇谭系列内容上线预计是旺季，Q3小妖怪已联名30+，授权SKU400+），不必过分担忧。 公司基本数据 总股本(万股)44,820.00已上市流通股(万股)44,820.00总市值(亿元)139.12流通市值(亿元)139.12资产负债率(%)30.84每股净资产(元)3.7812个月内最高/最低价39.50/17.30 ❖主业健康增长，大IP逻辑持续验证中。一方面，公司传统主业（影院放映）受益25年电影大盘边际改善；另一方面，小妖怪验证了上美影领先的动画制作能力，公司手握众多经典IP，当前积极进行IP运营，IP内容焕新&衍生授权飞轮有望加速。除热映的大电影，还储备有《中国奇谭2》、《斑羚飞渡》、《燃比娃》等待播，内容储备丰富，后续看点多。 ❖积极布局AI+影视、AI潮玩等。1）字节合作：即梦AI官宣与公司达成战略合作，双方将围绕内容创作、新型宣发、人才培养、IP焕新、联合开发等维度探索AI影视/动画应用；2）AI潮玩：产业侧长期看好AI陪伴C端需求，其合作伙伴Robopoet珞博智能于MWC2025推出口袋AI毛绒宠物Fuzozo，产品销售情况较好，看好后续表现。 ❖投资建议：我们看好公司后续主业稳健+IP业务增长，由于《浪浪山小妖怪》票房超预期，我们小幅上调此前预测，预计公司25-27年的营业收入分别为9.84/12.24/15.37亿 元 （ 此 前 预 期 为9.71/11.41/13.24亿 元 ）， 同 比 增 长43%/24%/26%；2025/26/27年归母净利润分别为2.15/2.74/3.56亿元（此前预期为2.32/2.75/3.29亿元），同比增速138%/28%/30%，当前股价对应65/51/39倍PE，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：宏观经济持续承压；IP业务不及预期；电影票房表现不及预期 相关研究报告 《上海电影（601595）2024年报及2025年一季报点评：25Q1放映主业迎拐点，IP业务稳健增长，年内看点较多，建议积极关注》2025-04-29《上海电影（601595）深度研究报告：老牌电影国企，IP+AI赋能新成长》2024-09-06《上海电影（601595）：电影发行放映全产业链扩张，看好17年轻资产运营模式进一步发展》2017-04-26 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创证券研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士，曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：王世豪 吉林大学学士，华威大学硕士，2025年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所