中美谈判消息再度扰动市场

2025年8月31日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 本周连粕延续上周下跌趋势，因周二多重利空消息再度施压盘面。一则，中美再度谈判消息引导市场情绪（商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号）；另一则，周二下午收盘后，中储粮发布于周五拍卖16.4万吨进口大豆公告，市场进一步确认国内四季度供应宽松逻辑（上周便有拍卖600或300万吨大豆传言）。周五，在国内持续走弱下、盘面榨利明显转差，给予豆粕一定支撑。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 外盘来看，本周CBOT美豆略显平淡。上周，受中国将恢复购买美国大豆的预期提振，CBOT美豆价格攀升至两个月高点，1050美分左右价格已对该预期有所交易；而本周USDA出口销售报告，并未确认中国对美豆有新增采购，拖累价格进一步上行。此外，叠加月底及假期前交易员调整仓位（美国将于周一劳动节假期休市），盘面以窄幅震荡为主。 后市判断： 从盘面估值来看，经过本轮下跌，近月盘面榨利已走缩至极低水平，对豆粕价格支撑力度增强。但中美再度谈判引发市场不确定性增加，叠加国内抛储来袭，短期建议谨慎操作。 若中美取消芬太尼部分，则我国进口美豆关税保留13%。美豆虽仍较巴西大豆进口关税高10%，但基于目前巴西豆FOB报价高于美豆FOB已接近10%，巴西大豆无进一步上行空间，国内大豆进口成本维持现行水平，国内豆粕见顶，01合约或维持3100上下震荡。 若取消芬太尼关税同时中方承诺增加美豆采购，则对国内豆粕形成压倒性利空，进口成本定价逻辑失效，连粕估值转向锚定国内现实压力。 若谈判无进展，我国四季度依旧仅能采购巴西豆，国内进口成本将随巴西升贴水上涨而继续抬升这一逻辑不变，远月01合约仍可尝试多配。 关注点：中美贸易关系、巴西升贴水报价、盘面榨利 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1优良率良好，生长进入尾声.................................................................................................................................................52.1.2美豆出口销售报告，仍未有中国采购确认......................................................................................................................62.1.3关注中美关系走向....................................................................................................................................................................7 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1销售接近80 %，升贴水止跌企稳........................................................................................................................................82.2.2创纪录产量令出口高峰时间延长........................................................................................................................................8 2.3阿根廷..................................................................9 2.3.1 7月大豆出口同比大幅增加..................................................................................................................................................92.3.2首船阿根廷来华豆粕延期至10月..................................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1国内供给...............................................................11 3.1.1进口大豆拍卖，千呼万唤始出来.....................................................................................................................................113.1.2大豆供应宽松格局依旧........................................................................................................................................................123.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................13 3.2需求端.................................................................14 3.2.1饲料企业豆粕库存高企，补库能力有限.......................................................................................................................143.2.2月度饲料产量环比延续增加态势，豆粕添加比提升................................................................................................15 四、后市展望.....................................................16 一、行情回顾 期货端：本周连粕延续上周下跌趋势，因周二多重利空消息再度施压盘面。一则，中美再度谈判消息引导市场情绪（商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号）；另一则，周二下午收盘后，中储粮发布于周五拍卖16.4万吨进口大豆公告，市场进一步确认国内四季度供应宽松逻辑（上周便有拍卖600或300万吨大豆传言）。周五，在国内持续走弱下、盘面榨利明显转差，给予豆粕一定支撑。 外盘来看，本周CBOT美豆略显平淡。上周，受中国将恢复购买美国大豆的预期提振，CBOT美豆价格攀升至两个月高点，1050美分左右价格已对该预期有所交易；而本周USDA出口销售报告，并未确认中国对美豆有新增采购，拖累价格进一步上行。此外，叠加月底及假期前交易员调整仓位（美国将于周一劳动节假期休市），盘面以窄幅震荡为主。 现货端：本周国内现货随盘下调，沿海油厂一口价跌破3000元/吨，但因09临近交割月、现货向上收敛基差、令现货跌幅小于盘面。截至周五，华东地区现货报价2980元/吨，山东地区现货报价2990元/吨，广东地区现货报价2930元/吨；09基差收至-30左右，01基差也随之走强至-80左右（对华东地区现货）。 国内市场成交情况：本周市场购销较为清淡，环比略有下降，因价格深度回调，低价一定程度刺激了下游现货采购意愿。本周日均成交豆粕14.95万吨，上周为16.89吨，其中现货共计成交42.65万吨（上周48.94），远月基差共计成交32.12万吨（上周35.4）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率良好，生长进入尾声 高优良率仍旧持续。美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，前一周为68%，上年同期为67%；结荚率为89%，上一周为82%，五年均值为89%；落叶率为4%，五年均值为4%。由于本年度美豆优良率始终偏高，市场对美豆将有创纪录高单产的期待不断增强。 9月中旬，美豆将开始由南向北收割，收获期大概为时一个月左右，天气对生长季影响正在边际减弱。 干旱影响依旧较小。USDA最新报告显示，截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为11%。 未来两周天气预报来看，中部产区及北部的北达州降水偏少，但大部分产区气温仍处于正常偏低水平，将抑制干旱风险进一步扩散。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2美豆出口销售报告，仍未有中国采购确认 临近2024/25市场年度尾声，美豆旧作出口销售基本停滞，新作出口预售进度与去年基本一致，并未因我国采购缺失而进度减慢，其背后原因在于，美豆跌出性价比后、刺激全球其他买家的采购需求。 上周市场传言，国内确认新增几船美国大豆FOB采购，本周四公布的出口销售报告显示，中国并无新增采购，中国继续缺席美豆新作出口市场。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月21日止当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为-18.9万吨，2025/2026年度大豆净销售137.3万吨；2024/2025年度对中国大豆净销售0万吨，2025/2026年度对中国大豆净销售0万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3关注中美关系走向 据商务部消息，当地时间8月27日﹣29日，商务部国