炬光科技发布2025年半年报，25H1实现营收3.93亿元，同比+26.20%；归母净利润-0.25亿元，亏损同比缩窄；扣非归母净利润-0.27亿元，亏损同比缩窄。单季度看，25Q2实现营收2.23亿元，同比+28.13%；归母净利润0.07亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.06亿元，实现扭亏为盈。25Q2业绩实现扭亏为盈，超市场预期。
分产品看：
- 上游业务：
- 半导体激光元器件和材料：25H1实现营收0.74亿元，同比+38.30%；
- 激光光学元器件：25H1实现营收1.91亿元，同比+42.23%。
- 中游应用：
- 泛半导体制程应用：25H1实现营收0.35亿元，同比-28.80%；
- 汽车应用：25H1实现营收0.50亿元，同比+25.29%；
- 全球光子工艺和制造业务：24年9月完成对Heptagon资产收购并成立新加坡子公司，25H1实现营收0.24亿元。
25Q2实现营收2.23亿元，同比+28.13%；归母净利润0.07亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.06亿元，实现扭亏为盈。
毛利率同比小幅提升，持续加大研发投入：
- 毛利率：25H1公司毛利率为32.39%，同比+0.33pct；其中25Q2毛利率为31.63%，同比+1.71pct，环比-1.76pct。
- 分业务看：25H1半导体激光元器件和材料、激光光学元器件、泛半导体制程应用、汽车应用、全球光子工艺和制造服务毛利率分别为32.20%、42.44%、74.35%、17.41%、-91.49%。
- 费用率：25H1期间费用率为43.41%，同比+4.41pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.03%、17.46%、23.91%、-3.99%，同比-0.91、+1.68、+8.63、-5.00pct。25H1研发费用为0.94亿元，同比+97.54%。
分析师陈天然维持“增持”评级，调整2025-27年业绩预测：
- 预计公司2025-27年营业收入分别为8.41、12.59、19.48亿元，同比+35.6%、+49.7%、+54.8%；
- 预计公司2025-27年归母净利润分别为0.47、2.01、4.47亿元，同比+126.6%、+332.0%、+122.7%；
- 预计公司2025-27年EPS分别为0.52、2.24、4.98元。
风险提示：并购整合进展不及预期；新项目落地进展不及预期；降本增效不及预期等。
