交通运输行业：中报密集披露期将至，关注板块低估投资机会

证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数129行业总市值(亿元)33,839.12行业流通市值(亿元)31,438.44 报告摘要 物流快递：邮政快递量同比继续保持高增长。数据跟踪：8月11日-8月17日，邮政快递累计揽收量约35.23亿件，周环比-0.06%，同比+11.81%；累计投递量约35.11亿件，周环比-0.09%，同比+15.11%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。快递业务量方面，7月，行业完成164.0亿件，同比+15.1%；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别完成13.77/25.83/21.81/21.62亿件，同比分别+33.7%/+20.8%/+11.9%/+7.6%。单票收入方面，7月，行业为7.36元，同比-5.3%；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别为13.55/2.08/1.97/1.91元，同比分别-14.0%/-7.2%/-1.5%/-3.5%。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。据每日经济新闻报道，滴滴已投资无人驾驶商用车企业新石器，行业或将迎来新催化。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 相关报告 1、《7月快递单票收入降幅收窄，航空“反内卷”或持续深化》2025-08-17 2、《“反内卷”催化不断，持续关注投资机会》2025-08-103、《持续推荐反内卷催化下的航空及快递投资机遇》2025-08-03 航空机场：吉祥航空中报符合预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：8月18日-8月22日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2617.40、2634.40、1730.20、859.00、596.00、370.40、397.80架次，周环比分别-0.43%、+0.44%、-1.90%、+0.87%、+0.65%、-0.35%、-3.75%，同比分别+4.89%、+6.01%、-0.32%、+0.99%、+13.22%、-8.28%、+14.03%。2）平均飞机利用率：8月18日-8月22日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.90、9.10、8.30、9.50、9.90、8.20、7.10小时/日，周环比分别-1.11%、持平、-3.49%、-1.04%、+1.02%、-1.20%、-1.39%，同比分别+4.71%、+2.25%、持平、-2.06%、+8.79%、-11.83%、+4.41%。本周观察：本周，吉祥航空发布2025年中报业绩，2025年H1，吉祥航空实现归母净利润5.05亿元，同比增长3.2%。2025年Q2，吉祥航空实现归母净利润1.6亿元，同比增长36%，二季度业绩基本符合预期。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空 收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注海航控股、上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。 基础设施：关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：8月11日-8月17日，全国高速公路累计货车通行5493.00万辆，周环比+3.06%，同比+4.65%。2）铁路：8月11日-8月17日，国家铁路累计运输货物7966.00万吨，周环比+1.22%，同比+4.25%。3）港口：8月11日-8月17日，监测港口累计完成货物吞吐量2.61亿吨，周环比-2.82%，同比+2.57%；完成集装箱吞吐量675.30万标箱，周环比-0.58%，同比+8.74%。4）长端利率：截至2025年8月22日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.78%、2.08%，周环比分别+4bp、+3bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：集运综合运价指数周环比继续回落。数据跟踪：1）集运：截至8月22日，SCFI指数报收于1415.36点，周环比-3.07%，同比-54.31%；CCFI指数报收于1174.87点，周环比-1.55%，同比-41.82%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于951.90、799.19、1757.74、1900.85、804.66点，周环比分别-3.07%、-2.93%、-1.83%、-3.73%、-4.18%，同比分别-41.68%、-42.85%、-50.92%、-45.50%、-36.36%。2）油运：截至8月22日，BDTI指数报收于1042.00点，周环比+2.56%，同比+12.65%；BCTI指数报收于618.00点，周环比+2.15%，同比-3.44%。3）干散货运：截至8月22日，BDI指数报收于1944.00点，周环比-4.89%，同比+9.95%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，中美关税不确定性背景下，补舱需求及抢运需求有望持续释放，对集运价格形成支撑。另一方面，中东紧张局势缓和，其中油运方面风险溢价下降与供应链稳定性增强，集运方面红海危机深化与全球网络连锁反应风险下降。因此，集运：旺季行情催化，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：持续关注波斯湾及霍尔木兹海峡通行风险，VLCC运价波动或将加大，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税及地缘政治冲突冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 1投资看点..................................................................................................................52经营跟踪..................................................................................................................7 3民航数据跟踪..........................................................................................................8 3.1航空...............................................................................................................83.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................15 4.1集运............................................................................................................154.2油运............................................................................................................174.3散运............................................................................................................18 5.1公路............................................................................................................205.2铁路............................................................................................................205.3港口............................................................................................................215.4快递............................................................................................................21 6本周交运板块及个股表现......................................................................................22 7风险提示................................................................................................................23 图表目录 图表1：航空机场公司投资看点...........