近期权益市场重要交易特征
- 市场表现：上证指数涨0.84%，沪深300涨2.71%，创业板指涨7.74%。全A日均交易额29831亿，环比上升。创业板指持续领涨，科创50涨幅接近创业板指，恒生指数和恒生科技指数表现较弱。
- 增量资金：南向资金持续净流入，主要流入互联网和汽车领域，流出创新药、银行和新消费。ETF资金分化，沪深300ETF净流出，上证50ETF和中证500ETF净流入，科创板ETF净流出。主题ETF方面，消费和券商ETF净流入，港股互联网ETF大幅净流入。
- 市场波动：8月27日沪指大跌1.76%，但市场情绪整体积极，上涨趋势未结束。科创和创业板相对更强，高位板块未出现恐慌情绪。
- 中报业绩：2025H1全A/全A两非盈利增速分别为1.36%/1.86%，环比下滑。ROE水平分别为7.50%/5.20%，环比下行。盈利增速靠前的行业包括能源金属、养殖业、造船、饲料、影视院线、游戏、贵金属、证券、软件开发、教育等。
内部因素：7月工业企业利润降幅收窄，“反内卷”和外需支撑下三季度经济仍具韧性
- 7月工业企业利润：同比下降1.5%，降幅收窄。成本下降带动盈利改善，但库存回落、营收放缓，反映需求仍偏弱。
- 8月BCI数据：企业销售疲软、盈利承压，但库存及工业品价格预期边际改善，反映内需仍弱但部分领域出现企稳迹象。
外部因素：9月美联储降息依然是大概率事件，7月核心PCE符合预期
- 美联储独立性危机：特朗普解雇美联储理事丽莎·库克引发宪政诉讼，市场担忧美联储独立性被削弱。
- 美国7月新屋销售：同比下跌8.2%，环比下跌0.6%。新屋库存充足，待售新房的供应量下降。
- 美国7月核心PCE：环比上涨0.3%，同比增长2.9%，符合预期。服务通胀推动PCE上行。
中短期市场资产价格的演绎路径与2009年、2014年存在高度相似之处
- 社融回升+银行主动信贷扩张+股债资金再配置：形成典型的资金从债向股的再配置。
- 风格轮动规律：2014年初银行搭台推动指数上台阶，随后扩散至非银跟涨，2014年中旬银行逐步跑输，但科技成长风格接力，最后在2014年底银行、保险和券商为代表的大金融板块集体爆发，推动指数加速冲顶。
对于大势的中长期判断核心
- 制度型慢牛正在逐步开启：居民存款搬家，股市成为居民资产新的蓄水池，形成类比美股化“震荡慢牛”模式。
- “三头牛”：短期流动性牛市+中短期基本面牛（年底前启动）+中长期新旧动能转化牛。
- 结构排序：1、低估值大盘科技成长类（创业板指+基于产业逻辑的科技科创）+2、以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品类+3、国内以旧经济为代表顺周期品种。
风险提示
