有色金属日报
2025-9-1 铜 铜价震荡上涨，沪铜主力合约周涨0.97%（截至周五收盘），伦铜周涨0.99%至9906美元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.7万吨，其中上期所库存减少0.2至8.0万吨，LME库存增加0.3至15.9万吨，COMEX库存增加0.6至25.2万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。当周铜现货进口窗口维持打开，洋山铜溢价抬升。现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水至80.3美元/吨，国内上海地区现货对期货升水提高至250元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1460元/吨，废铜供应维持偏紧，当周再生铜杆企业开工率继续下探。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率下滑，线缆开工率亦下滑。价格层面，美国经济数据并未超预期，美联储降息概率仍大，近期离岸人民币偏强运行，国内风险偏尚可。产业上看铜原料供应维持紧张，当前废料供应收紧和冶炼检修预期缓解了国内供应过剩压力，加之旺季临近，价格支撑强。短铜价预计维持震荡偏强走势。本周沪铜主力运行区间参考：78600-80800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9780-10050美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 周五铝价反弹，伦铝收涨0.46%至2619美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少1.0至57.7万手，期货仓单增加至5.8万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录的45.7万吨，环比减少0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录的9.5万吨，环比增加0.15万吨，周五铝棒加工费环比持平，市场接货情绪有限。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，环比持平，下游维持刚需采买。外盘方面，周五LME铝库存48.1万吨，环比微减，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，国内商品氛围有所减弱，情绪边际降温。产业上看国内电解铝库存维持相对偏低，当前需求端旺季特征尚不明显但需求边际有所改善，价格支撑仍强，建议关注库存变化，如果库存拐点出现，铝价将有更强的向上动能。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2650美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 上周五沪铅指数收跌0.13%至16883元/吨，单边交易总持仓8.19万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌2至1990美元/吨，总持仓16.19万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.73万吨，内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得26.25万吨，LME铅锭注销仓单录得6.84万吨。外盘cash-3S合约基差-41.45美元/吨，3-15价差-70.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-381.05元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.52万吨。总体来看：铅精矿库存边际下行，铅精矿加工费仍在下行趋势中。原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，但成品库存延续累库。再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修。下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局。联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行。 锌 上周五沪锌指数收跌0.16%至22140元/吨，单边交易总持仓22.37万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19.5至2796.5美元/吨，总持仓19.17万手。SMM0#锌锭均价22010元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.8万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得5.8万吨，LME锌锭注销仓单录得1.45万吨。外盘cash-3S合约基差-3.3美元/吨，3-15价差-4.77美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.112，锌锭进口盈亏为-1839.26元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至14.45万吨。总体来看：锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升。冶炼端亦持续放量，锌锭社会库存持续快速累库。下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。当前联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，从资金席位来看，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。 锡 上周国内锡价大幅冲高，主要原因是锡矿供给紧缺，国内云南某大型锡冶炼厂9月计划停产检修，叠加印尼天马RKAB到期，在换证期间将影响一段时间出口，市场对锡现货供应担忧情绪升温。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价偏强震荡为主。 镍 资源端：上周镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，矿山挺价意愿偏强，同时镍铁价格继续上涨，铁厂对镍矿价格接受度尚可；印尼方面，哈马黑拉地区受雨季影响依然明显，但苏拉维西岛天气较之前已有明显改善，印尼镍矿整体供应较为充足，下游冶炼厂未出现原料短缺现象。后市来看，虽然短期矿石供应充足，但在镍铁价格稳中偏强运行的背景下，矿价预计继续持稳运行。 镍铁：供给方面，国内铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于亏损状态，供给增加有限，现货市场供方报价坚挺，低价资源较少。需求端，本周不锈钢期货价格有所企稳，库存小幅去化，市场活跃度有所提升，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底。综合供需来看，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。 中间品：供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体上中间品市场流通现货偏紧，同时成本端硫磺作为MHP关键辅料，近期价格持续上涨，MHP成本较此前所上行，在成本与供需推动下，中间品价格预计将继续偏强运行。 整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元 /吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77082元，较上一工作日-0.32%，周内-4.05%。MMLC电池级碳酸锂报价76000-78500元，均价较上一工作日-250元（-0.32%），工业级碳酸锂报价75400-77000元，均价较前日-0.33%。LC2511合约收盘价77180元，较前日收盘价-1.23%，周内跌2.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-300元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价870-920美元/吨，均价较前日+1.70%，周内-2.72%。上周情绪降温，资金理性回归基本面，盘面弱势调整。当前锂电行业旺季临近，碳酸锂供求关系缓慢修复，国内锂云母供给回落带动碳酸锂去库。国内碳酸锂库存尚处高位，但较去年同期仅高约8.7%，库销比明显下滑。目前市场观望氛围较浓，后续需关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口。江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74500-79900元/吨。 氧化铝 2025年8月29日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.95%至3031元/吨，单边交易总持仓34.1万手，较前一交易日减少0.5万手。基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至3160元/吨，升水09合约177元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌4美元/吨至362美元/吨，进口盈亏报-8元/吨，进口窗口关闭。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑。宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行。因此，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2900-3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12815元/吨，当日-0.27%(-35)，单边持仓26.71万手，较上一交易日+14172手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差-50(0)，无锡基差50(0)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平。期货库存录得100431吨，较前日-420。据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63%。短期下游需求释放不足，持续压制不锈钢行情走势。从市场成交情况看，终端采购仍以按需补库为主，贸易商为加快出货，报价存在一定灵活调整空间。随着传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长。 铸造铝合金 截至周五下午3点，AD2511合约持平于20350元/吨，加权合约持仓小幅增加至1.0万手，成交量0.15万手，量能收缩。昨日AL2511合约与AD2511合约价差380元/吨，环比缩窄5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20250元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，市场出货有所增多，成交偏淡。库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.01至3.30万吨。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近
