农产品早报

2025-09-01 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 周五美豆维持震荡趋势，市场权衡全球大豆供应压力。国内豆粕上周因库存较高及预期供应充足相对较弱，周末国内豆粕现货小幅上涨10元/吨，华东基差01-110持平。上周豆粕成交较弱，提货较好。下游库存天数小幅上升0.36天至8.87天。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆243万吨，本周预计压榨240万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区9月初预报降雨恢复，整体预计中性略少水平。巴西方面，升贴水回落后稳定。总体来看，USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，但全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本持续向上动能有待考验。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现。国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利。后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，预计豆粕以区间震荡为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚8月1-10日棕榈油出口增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5%-21.3%，前20日预计增加13.61%-17.5%，前25日预计增加10.9%-16.4%，全月环增10.2%。SPPOMA数据显示，2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%，前20日预计环比增产0.3%，前25日预计环比下降1.21%。 2、加拿大统计局发布基于模型的产量预估报告，根据卫星图像和农业气候数据的产量模型显示，截至2025年7月底，2025年加拿大油菜籽产量预估为1990万吨，预估平均值为2030万吨，去年8月统计局报告为1950万吨。 周五夜盘国内三大油脂偏弱，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，近期商品回调及油脂估值偏高抑制做多情绪，外资油脂周五减仓后仍维持高位净多仓位，关注印尼国内局势是否会对棕榈油供应产生影响。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-60（+20）元/吨，江苏一级豆油基差09+180（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【交易策略】 油脂因前期估值较高受商品情绪走弱影响下跌，基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前震荡偏强看待。 白糖 【重点资讯】 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5604元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，或0.04%。现货方面，广西制糖集团报价5910-5970元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5730-5780元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6020-6120元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差306元/吨。 消息方面，据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为70艘。港口等待装运的食糖数量为272.21万吨，此前一周为291.69万吨。 【交易策略】 国内7月以后进口供应环比明显增加，新榨季广西存在增产预期，且当前国内糖价估值仍然较高，大方向仍然维持看空观点不变。至于往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西生产提速，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低。反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结。 棉花 【重点资讯】 周五郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉1月合约收盘价报14240元/吨，较前一个交易日上涨170元/吨，或1.21%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15100元/吨，较上个交易日下调10元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2601）基差860元/吨。 消息方面，据Mysteel最新公布的数据显示，截至8月29日当周，纺纱厂开机率为65.9%，环比上周增加0.1个百分点，较去年同期减少3.4个百分点；织布厂开机率为37.2%，环比上周持平，较去年同期减少8.4个百分点；棉花周度商业库存为155万吨，环比上周减少17万吨，较去年同期减少36万吨。 【交易策略】 从基本面来看，虽然当前下游市场消费仍旧一般，但考虑到即将进入“金九银十”的消费旺季，叠加目前国内棉花库存处于历史较低水平，基本面有边际转好的可能。周五早盘郑棉大幅增仓上涨，但在上方遭遇到较重的抛压，夜盘多头主动平仓引发下跌。短期棉价或延续在高位震荡。 鸡蛋 【现货资讯】 周末国内蛋价主流稳定，局部上涨，黑山持平于2.7元/斤，馆陶涨0.07元至2.78元/斤，存栏仍处高位， 冷库蛋陆续进入市场进一步增加压力，市场需求平淡，但低位有转好空间，预计本周蛋价先小落、后微涨。 【交易策略】 现货表现一再不及预期，市场悲观情绪加剧，老鸡出淘增多且鸡龄下滑，不过偏高存栏叠加冷库蛋出库导致供应端边际改善幅度有限，需求端尽管在今年后置，但在绝对偏高的供应水平下更多是托底而非助涨，市场仍需看到更多逼淘才有上涨动力；另一方面随着近远月升水的挤出，抄底资金不断增多导致盘面扩仓剧烈，加大了短期波动的可能性，基本面看供压主导格局依旧，鸡龄明显下降前宜维持反弹空近月和反套的思路，过低时需留意持仓风险。 生猪 【现货资讯】 周末国内猪价走势强于预期，河南均价涨0.38元至14.12元/公斤，四川均价涨0.15元至13.38元/公斤，月末大场出栏积极性下滑，供应缩减，部分地区缩减幅度较大，而需求端受院校放假和降温等影响而有提振，供小于求支撑猪价整体走高，预计今日猪价继续走强。 【交易策略】 前期市场对月底缩量和备货存在期待，但现货反弹的预期落空后，转为交易猪多的现实，近月升水被进一步挤出，当前盘面估值对后市的期待不高；从供应端看，9月份基调或仍为偏弱，但需求、抗价和压栏等情绪对猪价仍有潜在支撑，供应明牌的背景下，更多关注盘面低位反弹可能，观望为主，留意下方支撑，远月反套思路。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn