有色金属日报

金银：降息预期叠加地缘风险，金银上涨 行情回顾 尽管通胀回升，但是降息预期和美联储独立性质疑仍支撑黄金。黄金价格重心上移。 基本逻辑 ①美国通胀回升。美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期，关税冲击尚且可控！通胀回升的原因是服务成本上涨，涨幅创下2月份以来最大。②美联储或将降息。特朗普VS美联储法庭大战开打，激辩解雇是否“正当”，理事方称不能拿推文当理由。特朗普政府认为，定义理由是总统的特权，法院无权审查，只要总统认定不当行为指控构成解雇的合理理由，那就足够。美联储理事库克的律师称她遭遇“抹黑运动”，欺诈指控成为特朗普政府“首选武器”，用来实现降息意图。旧金山联储主席戴利表示，决策者很快将准备好降息，并称关税带来的通胀可能只是暂时性的。③地缘冲突。8月28日，以色列空袭也门首都萨那，导致胡塞武装多名高层身亡，也门胡塞武装8月30日证实其“总理”艾哈迈德和多位“政府部长”在以色列8月28日的空袭中死亡，并有多名“部长”受伤。胡塞武装誓言报复。④逻辑主线。短期缺少风险事件集中爆发，黄金突破区间概率较低。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期770附近有支撑，关注近期高点803表现，白银短期突破历史高点，关注突破有效性。长线金银震荡向上趋势不变。风险提示，地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：美通胀符合预期，铜震荡走强 行情回顾 沪铜震荡走强 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，铜精矿加工费TC仍深度倒挂。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。库存方面，全球铜显性库存月度增加，但是国内铜社会库存偏紧。铜短期基本面矛盾是美国铜关税TACO之后的库存累库弱现实VS旺季库存去化强预期，中期矛盾核心在于铜精矿干扰和TC倒挂VS精炼铜供应高弹性，长期矛盾核心在于中美对抗带来全球经济隐忧VS全球电力和新能源绿色铜需求逆势爆发。 策略推荐 美通胀符合预期，美联储官员放鸽，美元走弱铜价走强，建议多单继续持有，新入场回调轻仓试多。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，81500】元/吨，伦铜关注【9800，10000】美元/吨 锌：宏微不共振，锌反弹承压 行情回顾 沪锌反弹承压 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，刚果（金）Kipushi锌矿产量创纪录预计年产18-24万吨。7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。锌精矿加工费持续上涨，国产锌精矿TC高达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。需求淡季，国内锌锭社会库存累库0.6万吨，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，但需求淡季，锌精矿供应增加，下游需求疲软，锌上行空间有限，建议暂时观望，等待更多宏观数据指引。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 铝：库存尚有增长，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。8月最新国内电解铝锭库存62万吨，环比上周增加了2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.4万吨，环比上周小幅增0.95万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.7个百分点至60.7%，其中铝板带、线缆领域回暖明显。氧化铝：目前几内亚雨季或逐步影响铝土矿到港量，主流港口铝土矿累库速度预计逐步放缓。国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000-21000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：产业内部分化，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观情绪有所减弱。产业上，海外菲律宾镍矿价格相对偏弱，但部分矿企有挺价动作。镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。8月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，环比出现小幅度去化，远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至93.34万吨，周环比下降0.02%，下降幅度显著减小；其中佛山200、400系库存有所上涨，其余地区各系库存均小幅回落。目前终端市场消费淡季延续，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，下游谨慎观望情绪升温，整体不锈钢淡季仍面临压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈后观望为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：等待新驱动，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511小幅高开，冲高回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 江西某矿山采矿证续期，但矿种为陶土矿，其余7座矿山尚未有定论，等待缺口处企稳。国内周度产量维持在2万吨以上，随着价格大幅上涨，部分企业复工复产，外采企业通过套保锁定加工利润开工积极性上升。终端需求旺季临近，电池厂和电芯厂开启备货，下游材料厂保持高负荷运行，由于大厂停产客供比例下滑刺激材料厂进行补库，带动碳酸锂总库存结构持续改善。总库存连续3周下滑印证需求侧表现较好。 策略推荐 等待缺口处企稳【76500-79000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！