强call国产算力第二期不要低估国产算力级别兼论选股策略20250828

产算力级别兼论选股策略产算力级别兼论选股策略250828_导读导读 2025年08月30日15:10 关键词关键词 国产算力半导体晶圆代工AI芯片景气投资国产化率龙头企业设备存储成熟工艺盈利增速扩散主题投资赛道投资价值投资导入期成长期成熟期自主可控寒武纪 全文摘要全文摘要 本次电话会议专为特定机构投资者及受邀客户举办，强调发言内容仅代表个人观点，不作为投资决策依据。核心议题聚焦国产算力、半导体自主可控及AI领域的投资逻辑与选股策略。会议高度评价国产算力与AI芯片的市场潜力，指出其为投资热点。 强强call国产算力第二期：不要低估国国产算力第二期：不要低估国 产算力级别兼论选股策略产算力级别兼论选股策略250828_导读导读 2025年08月30日15:10 关键词关键词 国产算力半导体晶圆代工AI芯片景气投资国产化率龙头企业设备存储成熟工艺盈利增速扩散主题投资赛道投资价值投资导入期成长期成熟期自主可控寒武纪 全文摘要全文摘要 本次电话会议专为特定机构投资者及受邀客户举办，强调发言内容仅代表个人观点，不作为投资决策依据。核心议题聚焦国产算力、半导体自主可控及AI领域的投资逻辑与选股策略。会议高度评价国产算力与AI芯片的市场潜力，指出其为投资热点。讨论涉及国产算力的持续发展趋势、半导体设备与晶圆代工的投资机遇，以及AI应用前景。同时，会议重申内容仅供内部交流，严禁录音或转发，对违规行为将依法追责。 章节速览章节速览 ● 00:00国产算力行情升级与预期差分析国产算力行情升级与预期差分析 会议强调了国产算力行情升级的重要性，指出在拐点初期的预期差主要体现在行情级别的评估。当前，预期差聚焦于行情持续性及选股侧重点。会议提出，随着行情不断发酵，投资者需关注这些关键问题，以把握国产算力的发展机遇。 ● 01:50无产业不牛市：无产业不牛市：AI赛道投资分析赛道投资分析对话围绕无产业不牛市的方法论展开，详细阐述了产业发展的三个阶段及其对应的投资范式。通过分析A 股过去三十多年的牛市，发现主导产业进入成长期是牛市诞生的核心条件。AI投资被细分为海外算力、国产算力和AI应用三个独立赛道，采用景气投资框架进行预测，强调景气释放阶段的重要性，并以盈利拐点、增速改善和高位为选股重点。 ● 03:40算力赛道分析：海外扩散与国产景气释放算力赛道分析：海外扩散与国产景气释放海外算力投资进入第三年，现处于高位盈利增速阶段，选股重点从光模块龙头扩散至PCB 和液冷等赛道。国产算力则处于盈利增速改善初期，寒武纪、中芯国际等龙头表现抢眼，未来随着景气释放，半导体设备及存储等环节值得关注，强调国产算力的持续性和扩散潜力。 ● 05:24 AI与半导体行业投资逻辑及选股思路与半导体行业投资逻辑及选股思路分享了AI应用及半导体自主可控的投资逻辑，强调国产算力拐点行情与AI 芯片突破的重要性，建议关注晶圆制造、半导体设备等细分赛道的龙头企业，以把握成长确定性和增加投资组合弹性。 ● 06:44 AI芯片与国产化趋势下的产业链机遇芯片与国产化趋势下的产业链机遇对话探讨了AI芯片作为本轮行情的核心驱动力，强调了国产AI 芯片的未来发展潜力及其在产业链中的重要地位。同时，分析了晶圆代工、半导体设备等上游环节在国产化趋势下的机遇，指出国内企业受益 于AI芯片需求增长及国产化诉求提升的双重推动。此外，还提及了先进工艺与成熟工艺节点下，国内晶圆代工龙头企业的优势及国产化率提升的前景。 ● 09:59中国本土化代工与设备国产化趋势分析中国本土化代工与设备国产化趋势分析 讨论了中国本土化代工产能的增长趋势及其对头部代工企业的利好影响，以及半导体设备国产化率虽未显著提升但有望进入上升通道的现状。通过计算得出，中国大陆未来对5纳米先进逻辑本土代工产能的需求将带来巨大市场空间和利润潜力。同时指出，尽管海外设备囤货效应影响了国产化率提升，但国内设备公司仍保持乐观的订单收入增长预期，验证节奏稳步推进，预示着国产化率将重新进入上升通道。 ● 12:13半导体产业链国产化趋势与投资策略半导体产业链国产化趋势与投资策略会议探讨了半导体设备、AI 芯片及晶圆代工等领域的国产化现状与投资机会，强调把握龙头企业成长性与国产化率低的细分领域，推荐北方华创、寒武纪、中芯国际等细分龙头，同时提醒投资者注意风险与合规性。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在国产算力行情的当前阶段，预期差主要体现在哪些方面？问：在国产算力行情的当前阶段，预期差主要体现在哪些方面？ 发言人答：当前预期差主要体现在两个关键问题上：一是国产算力行情的持续性如何；二是选股侧重点应该放在哪些方面。 发言人发言人问：你们的研究框架是如何判断牛市的，并且如何将这一框架应用到问：你们的研究框架是如何判断牛市的，并且如何将这一框架应用到AI投资中？投资中？ 发言人答：我们的研究框架遵循“无产业不牛市”的原则，将产业发展分为导入期、成长期和成熟期，并对应不同的投资范式——主题投资、赛道投资和价值投资。通过对A股过去三十多年牛市的研究，我们发现主导产业进入成长期是牛市诞生的核心条件。在AI领域，我们识别出海外算力、国产算力和AI应用三个独立赛道，并采用景气投资框架对它们进行独立预测。 发言人发言人问：景气投资框架中最重要的线索是什么？以及赛道牛市通常会经历哪些阶段？对于问：景气投资框架中最重要的线索是什么？以及赛道牛市通常会经历哪些阶段？对于AI应用赛应用赛道，道，你们有何看法和建议？你们有何看法和建议？ 发言人答：景气投资框架最重要的线索是景气释放阶段，具体指标参考规模净利同比。赛道牛市一般持续2到3年，分为三个阶段：第一阶段是盈利拐点出现，第二阶段是盈利增速持续改善，第三阶段是盈利增速到达高位。每个阶段的选股重点有所不同，尤其是第二阶段龙头业绩弹性最大。AI应用目前处在盈利释放初期，并且在本轮牛市中有望不缺席。接下来要关注盈利线索的显现，并识别出AI应用中领涨的赛道和龙头公司。 发言人发言人问：海外算力和国产算力目前处于什么阶段？在国产算力处于盈利增速改善初期时，应如何进问：海外算力和国产算力目前处于什么阶段？在国产算力处于盈利增速改善初期时，应如何进行选行选股？股？ 发言人答：海外算力已经进入盈利增速运行高位的第三个阶段，而国产算力则处在盈利增速持续改善的第二阶段。在国产算力盈利增速改善的初期，应重视龙头公司的业绩弹性，例如寒武纪、中芯国际和海光信息等，在过去一个月以来呈现出领涨角色。随着国产算力景气释放的持续，未来可能出现扩散效应，因此像半导体设备、存储等环节也值得投资者关注。 发言人发言人问：关于半导体自主可控行情，你们的观点是什么？问：关于半导体自主可控行情，你们的观点是什么？ 发言人答：我们坚定看好国产算力拐点行情和半导体自主可控的机会。国内AI模型的爆发和AI芯片突破离不开国产AI芯片。从投资角度看，建议一方面把握龙头企业成长的确定性，另一方面关注细分领域中国产化率较低的赛道里的龙头公司，以增加组合弹性，特别是晶圆代工环节和半导体设备行业，它们都是马太效应强的赛道。 发言人发言人问：问：AI芯片在本轮行情中扮演什么角色，以及国产芯片在本轮行情中扮演什么角色，以及国产AI芯片的发展前景如何？芯片的发展前景如何？ 发言人答：AI芯片是本轮行情的主要驱动力，前期海外算力公司的业绩超预期带动了行情，并为中国国产算力电企业带来更大的想象空间。尽管国内供应链集中在附加值较低的PCB和光模块环节，但在AI大模型和云厂商开发需求的推动下，这些环节也能受益于行业红利。国产AI芯片领域，如全球龙头英伟达和国内的寒武纪等企业具有核心话语权和广阔的发展空间。 发言人发言人问：本轮国产问：本轮国产AI产业链的业绩变化和行情特点是什么？产业链的业绩变化和行情特点是什么？ 发言人答：与海外链不同，本轮国产链的业绩和基本面变化相对较小，更多依赖于资本市场对未来美好的展望带来的估值提升行情。整个与AI相关的产业链都有机会因逻辑扩散和行情扩散而被带动起来，包括晶圆代工和半导体设备等上游环节。 发言人发言人问：问：AI芯片对晶圆代工的需求拉动情况如何？芯片对晶圆代工的需求拉动情况如何？ 发言人答：AI芯片对国内晶圆代工的需求拉动起初被市场担忧其有限，因为AI芯片出货量级别相比消费电子芯片较低，且芯片面积较大。但随着需求爆发，AI芯片对晶圆消耗量虽比消费电子芯片小，但在边际上具有确定性拉动作用。此外，国内银行对AI芯片国产化的诉求也在提升，这将进一步促进国产AI芯片的流片和国产化率。 发言人发言人问：从非问：从非AI云端产品角度看，本土先进工艺能否带来增量需求？云端产品角度看，本土先进工艺能否带来增量需求？ 发言人答：非AI云端产品如传统AI终端或消费电子出货预期目前维持低位，但如果新品性能或卖点超预期并推动销量上修，将带动本土先进工艺的晶圆消耗量显著增加，其边际贡献弹性可能超过AI服务器带来的拉动。同时，国内成熟工艺节点的国产化率将随着供应链安全及成本考虑因素的加强而持续提升。 发言人发言人问：中国大陆成熟工艺代工产能及其市场空间如何？问：中国大陆成熟工艺代工产能及其市场空间如何？ 发言人答：预计到2025年，中国大陆成熟工艺代工产能占全球的比例将超过26%，需求占比超过40%，两者之间的差值反映了国产化需求的增长基础。假设大陆需要20万片每月以上的5纳米先进逻辑本土代工产能，对应年化产量240万片，单价约为11万元人民币每片，市场空间将达到2600亿以上，利润空间接近800亿人民币，对应估值可达到2.4万亿人民币。 发言人发言人问：对于半导体设备环节，国产化率和成长性如何？问：对于半导体设备环节，国产化率和成长性如何？ 发言人答：尽管存储大厂和先进逻辑代工厂前期对国内设备下单节奏放缓，但今年上半年头部晶圆厂的下单节奏有望改善，带动国内扩产节奏提速。虽然国内半导体设备国产化率目前仍停留在20%左右，但在今年有所提升，且不同节点和工艺的国产设备验证进程稳步推进，重新进入上升通道。建议关注龙头公司北方华创及细分领域成长性较好的企业，如盛美、华海、清科、中科飞测、新益等，以及量检测、涂胶显影、电信号测试等环节的国内企业。