能源化工日报

2025-09-01 原油 2025/09/01原油早评 行情方面：截至上周五，WTI主力原油期货收跌0.31美元，跌幅0.48%，报64.01美元；布伦特主力原油期货收跌0.15美元，跌幅0.22%，报68.12美元；INE主力原油期货收涨4.00元，涨幅0.85%，报477元。 能源化工组 张正华橡胶分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 数据方面：欧洲ARA周度数据出炉，汽油库存环比去库0.45百万桶至8.27百万桶，环比去库5.17%；柴油库存环比累库0.40百万桶至15.55百万桶，环比累库2.61%；燃料油库存环比累库0.02百万桶至6.66百万桶，环比累库0.29%；石脑油环比累库0.29百万桶至5.26百万桶，环比累库5.80%；航空煤油环比去库0.21百万桶至7.24百万桶，环比去库2.85%；总体成品油环比累库0.04百万桶至42.99百万桶，环比累库0.09%。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。我们维持上周对原油多配的观点，但当前价格已不宜追多，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。 甲醇 2025/09/01甲醇 8月29日01合约跌12元/吨，报2361元/吨，现货跌7元/吨，基差-136。国内开工进一步的回升，企业利润依旧中高位，后续国内开工仍有提升空间，供应量逐步增大。进口方面，到港走高，港口库存大幅累至高位。需求端来看，港口MTO利润延续改善但需求表现较弱，传统需求仍未有明显好转，甲醇整体下游表现一般。总的来看，甲醇供应压力仍在增大，市场表现依旧较为弱势，基差与月间价差表现弱势，目前仍未有明显改善。策略方面，暂时观望为主。 尿素 2025/09/01尿素 8月29日01合约跌7元/吨，报1746元/吨，现货涨10元/吨，基差-36。检修装置增多，国内开工回落，日产回到18.5万吨以下，短期供应压力有所缓解，目前企业利润依旧处于中低位。需求端复合肥开工见顶回落，国内农业需求进入淡季。出口端集中增多，港口库存快速走高，目前需求主要集中在出口。库存方面，虽然国内供应有所回落，但需求偏淡，企业库存走高，同比仍处于高位。当前国内尿素依旧是低估值与弱驱动局面，下方空间预计有限，逢低做多性价比更高，因此建议逢低关注多单为主。 橡胶 2025/09/01橡胶 NR和RU震荡整理。 由于泰国未来一周出现多雨天气，洪水风险上升，橡胶价格容易向上波动。 徐绍祖聚烯烃分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn 多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增加有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的利好幅度可能不及预期。 行业如何？ 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 截至2025年8月28日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.78%，较上周走低1.76个百分点，较去年同期走高3.95百分点。全钢轮胎出口比较好。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.57%，较上周走高0.19个百分点，较去年同期走低4.06个百分点。半钢轮胎厂下游库存消耗慢。截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%。中国深色胶社会总库存为72.6万吨，较上期增加0.4%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.26%。截至2025年8月24日，青岛天然橡胶库存47.7（-0.84）万吨。 现货方面： 泰标混合胶14750（-50）元。STR20报1820（-5）美元。STR20混合1825（0）美元。江浙丁二烯9350（0）元。华北顺丁11650（-50）元。 操作建议： 中期仍然多头思路。短期预期胶价偏强，宜偏多思路，回调短多，快进快出。多RU2601空RU2509可部分平仓。 PVC 2025/09/01 PVC PVC01合约下跌39元，报4907元，常州SG-5现货价4700（0）元/吨，基差-207（+39）元/吨，9-1价差-164（-13）元/吨。成本端电石乌海报价2350（0）元/吨，兰炭中料价格660（0）元/吨，乙烯842（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货870（0）元/吨；PVC整体开工率76%，环比下降1.6%；其中电石法77.3%，环比上升0.4%；乙烯法73%，环比下降6.6%。需求端整体下游开工42.6%，环比下降0.1%。厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存89.6万吨（+4.4）。基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石小幅反弹，但烧碱偏强，导致整体估值支撑较弱。整体而言，国内供强需弱且高估值的现实下，出口预期转弱，基本面较差，关注逢高空配的机会。 苯乙烯 2025/09/01苯乙烯 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强。分析如下：目前BZN价差处同期较低水平，向上修 复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡上涨。长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，带库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹。 基本面方面，成本端华东纯苯5945元/吨，下跌20元/吨；苯乙烯现货7200元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7084元/吨，下跌80元/吨；基差116元/吨，走强30元/吨；BZN价差148.12元/吨，下降4.5元/吨；EB非一体化装置利润-439.05元/吨，下降24.2元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.1%，下降0.40 %；江苏港口库存17.90万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率43.84 %，上涨0.24 %；PS开工率59.90 %，上涨2.40 %，EPS开工率58.35 %，下降2.63 %，ABS开工率70.80 %，下降0.30 %。 聚烯烃 2025/09/01聚乙烯 期货价格下跌，分析如下：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行。 基本面看主力合约收盘价7287元/吨，下跌71元/吨，现货7305元/吨，下跌10元/吨，基差18元/吨，走强61元/吨。上游开工80.24%，环比上涨0.25 %。周度库存方面，生产企业库存42.7万吨，环比去库7.49万吨，贸易商库存5.98万吨，环比去库0.26万吨。下游平均开工率40.5%，环比上涨0.50 %。LL9-1价差-57元/吨，环比缩小13元/吨。 2025/09/01聚丙烯 期货价格下跌，分析如下：供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾。 基本面看主力合约收盘价6974元/吨，下跌46元/吨，现货7045元/吨，无变动0元/吨，基差71元/吨，走强46元/吨。上游开工81.11%，环比上涨0.2%。周度库存方面，生产企业库存53.85万吨，环比去库3.38万吨，贸易商库存16.82万吨，环比去库0.31万吨，港口库存6.03万吨，环比累库0.16万吨。下游平均开工率49.7%，环比上涨0.17%。LL-PP价差313元/吨，环比缩小25元/吨，建议逢低做多LL-PP2601合约。 聚酯 2025/09/01 PX PX11合约下跌8元，报6878元，PX CFR持平，报849美元，按人民币中间价折算基差73元（+5），11-1价差68元（+10）。PX负荷上看，中国负荷83.3%，环比下降1.3%；亚洲负荷75.6%，环比下降0.7%。装置方面，国内装置变化不大。PTA负荷70.4%，环比下降2.5%，装置方面，独山能源检修，三房巷意外停车，海伦石化第二条线投产。进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨。库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨。估值成本方面，PXN为255美元（-9），石脑油裂差98美元（0）。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存， 且终端和聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但由于目前缺乏驱动，且PTA意外检修量较前期的预期有所减少，PXN难有较强的上行动力。估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，后续关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会。 2025/09/01 PTA PTA01合约下跌8元，报4784元，华东现货下跌35元/吨，报4740元，基差-35元（-11），9-1价差-62元（-6）。PTA负荷70.4%，环比下降2.5%，装置方面，独山能源检修，三房巷意外停车，海伦石化第二条线投产。下游负荷90.3%，环比上升0.3%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤重启，通恒18万吨长丝检修。终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%。库存方面，8月22日社会库存（除信用仓单）220万吨，环比去库5万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌33元，至180元，盘面加工费上涨4元，至317元。后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，但由于周内部分检修暂未执行，加工费短期受压制。需求端聚酯化纤库存压力较低，下游及终端开工好转。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。 2025/09/01乙二醇 EG01合约上涨1元，报4466元，华东现货上涨9元，报4536元，基差64元（-2），9-1价差-37元（+4）。供给端，乙二醇负荷75.1%，环比上升2.7%，其中合成气制77.7%，环比上升0.1%；乙烯制负荷73.6%，环比上升4.3%。合成气制装置方面，沃能重启，正达凯降负；油化工方面，盛虹装置重启，成都石化提负；海外方面，沙特Sharq 1低负荷运行。下游负荷89.9%，环比下降0.1%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤重启，通恒18万吨长丝检修。终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%。进口到港预报5.4万吨，华东出港8月28日1万吨。港口库存50万吨，去库4.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-402元，国内乙烯制利润-605元，煤制利润1104元。成本端乙烯持平至842美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期。估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力。 能源 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿