债市整体震荡，做多需快进快出

2025-08-31 张粲东东证期货周剑

国债期货小幅反弹：本周国债期货小幅反弹，主要受美联储偏鸽表态和流动性宽松预期推动。具体走势为周一因债市大跌后存在反弹动能而上涨，周二资金面均衡，股市冲高回落，国债期货走强，TL表现强势，周三资金面边际转紧，债市涨幅有限，周四股市快速拉升，国债期货下跌，周五消息面平静，股债双牛，期货小幅反弹，曲线走陡。
债市整体震荡：市场主要矛盾为风险偏好偏强和基本面偏弱，决定国债整体震荡运行。下周资金面均衡偏松，股市或有波动，债市以震荡为主，做多需快进快出，关注利率安全边际。建议在股市波动前、利率水平较高时左侧布局短线多单。

一级市场：本周共发行利率债101只，总发行量5025.97亿元，净融资额-135.92亿元；地方债发行81只，总发行量3515.97亿元，净融资额2435.08亿元；同业存单发行280只，总发行量5572.20亿元，净融资额-1945.60亿元。
二级市场：国债收益率走势分化，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别为1.40%、1.64%、1.84%、2.14%，较上周末变动-3.04、+0.39、+6.06、+6.25bp。10Y-1Y利差走阔6.18bp至47.38bp，10Y-5Y利差走阔5.67bp至20.69bp，30Y-10Y利差走阔0.19bp至29.92bp。国开债收益率1年、5年、10年分别为1.54%、1.77%、1.88%，较上周末变动-3.20、+0.01、+1.27bp。

价格及成交、持仓：截至8月29日收盘，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约结算价分别为102.420、105.515、107.820、116.560元，较上周末变动+0.102、+0.145、+0.165、+0.660元。成交量分别为41387、79707、111765、181645手，较上周末变化-21136、-28327、-35187、-47596手；持仓量分别为83540、148187、214900、153379手，较上周末变化-12037、-23589、-14531、+457手。
基差、IRR：正套机会不明显，期货基差普遍窄幅震荡，主力合约CTD券IRR在1.4%-1.8%之间，存单利率1.5%-1.6%，TL基差、IRR波动较大。
跨期、跨品种价差：2年、5年、10年、30年期国债期货2509-2512合约跨期价差分别-0.072、+0.140、+0.235、+0.460元，较上周末变动-0.072、+0.040、-0.015、-0.080元，市场情绪边际回暖，跨期价差普遍震荡收窄。

公开市场操作：央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期MLF操作，实现全口径净回笼4039亿元。
资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.52%、1.52%、1.33%、1.51%，较上周末变动-4.42、-0.50、-8.70、+4.70bp。
回购交易：银行间质押式回购日均成交量为7.07万亿元，比上周少0.06万亿元，隔夜占比为85.46%，略低于前一周。