共同成长计划利好顺丰长期发展，广深铁路业绩超预期催化公司价值发现

2025年08月30日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数129行业总市值(亿元)33,353.31行业流通市值(亿元)30,959.71 报告摘要 物流快递：顺丰控股发布员工持股计划，关注长期投资价值。数据跟踪：8月18日-8月24日，邮政快递累计揽收量约37.01亿件，周环比+5.05%，同比+11.98%；累计投递量约36.39亿件，周环比+3.65%，同比+12.98%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。8月27日，国家邮政局党组召开理论学习中心组（扩大）学习会议。会议强调，要优化服务管理，解决快递员群体急难愁盼问题。将快递小哥的需求需要作为第一信号，提升他们的获得感、幸福感、安全感。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。据南方都市报报道，深圳持续推进无人车商业化、规模化、规范化与网联化发展，截至2025年8月底，已推动功能型无人车上路总量已突破800台，其中无人物流小车超400台，无人车运营线路达760余条。本周快递上市公司陆续发布中期业绩，继续保持增长趋势，其中顺丰控股发布“共同成长”持股计划（A股）（草案），“本计划参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的董事（不含独立董事、实际控制人）、监事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员；股票来源为公司控股股东明德控股自愿赠与，涉及到的股份数量合计不超过2亿股A股股票，约占公司当前股本总额的4%；中长期激励方案，在存续期内分9个年度授予虚拟股份单元，归属的标的股票锁定期后设置相应的服务期”，或进一步凝聚力量，推动公司深度激活经营，利好公司长期发展。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 相关报告 1、《中报密集披露期将至，关注板块低估投资机会》2025-08-24 2、《7月快递单票收入降幅收窄，航空“反内卷”或持续深化》2025-08-173、《“反内卷”催化不断，持续关注投资机会》2025-08-10 航空机场：暑运旺季落幕，后续关注淡季票价同比变化。数据跟踪：1）日均执飞航班量：8月25日-8月29日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2508.00、2515.80、1726.80、847.80、589.80、352.80、403.20架次，周环比分别-4.21%、-4.10%、-0.15%、-0.39%、-1.37%、-4.35%、+1.56%，同比分别+5.71%、+3.58%、+0.62%、+4.32%、+18.91%、-9.04%、+15.67%。2）平均飞机利用率：8月25日-8月29日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.60、8.70、8.20、9.40、9.70、7.90、7.10小时/日，周环比分别-4.44%、-3.33%、-2.38%、-1.05%、-2.02%、-3.66%、持平，同比分别+7.50%、+1.16%、+1.23%、+2.17%、+12.79%、-11.24%、+5.97%。本周 观察：为期两个月的暑运旺季落下帷幕，暑运期间整体呈现量增价减趋势。根据CADAS数据，2025年7月1日-2025年8月29日，全国机场执行客运架次190.28万架次，同比增长2.5%，完成旅客吞吐量2.83亿人次，同比增长3%，客座率85.9%。境内航线平均票价965元，同比下降7.9%，境内航线座收0.554元，同比下降8.2%。暑运后，市场逐步进入淡季，后续建议持续关注淡季票价同比变化。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。 基础设施：广深铁路业绩超预期，持续关注公司投资价值。数据跟踪：1）公路：8月18日-8月24日，全国高速公路累计货车通行5518.50万辆，周环比+0.46%，同比+3.31%。2）铁路：8月18日-8月24日，国家铁路累计运输货物8086.80万吨，周环比+1.52%，同比+5.52%。3）港口：8月18日-8月24日，监测港口累计完成货物吞吐量2.68亿吨，周环比+2.60%，同比+9.65%；完成集装箱吞吐量677.50万标箱，周环比+0.33%，同比+14.83%。4）长端利率：截至2025年8月29日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.84%、2.14%，周环比分别+6bp、+6bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。本周关注：广深铁路业绩超预期，或将持续提振股价。广深铁路2025H1归母净利润11.1亿元，同比+21.6%；扣非归母净利润10.6亿元，同比+17.4%。Q2归母净利润6.41亿元，同比+75.4%；扣非归母净利润6.42亿元，同比+78.1%。收入增长催化：①客运+2.77%：增开过港直通车和京广-广深港跨线动车，提升收入；②货运+6.60%：管内煤炭、集装箱等货物增加，带动收入增加；③运输服务+11.04%：铁路货运清算单价提高，委托运输服务量增加，共同提振收入；④其他业务+27.45%：安全生产费专项清算收入增加，列车维修清算收入增加。此外，拟获3.72亿元补偿处置京广大朗站至棠溪站南场部分资产，预计将一次性增加公司非经营性税前利润约人民币3.1亿元。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：持续关注集运美线运价后期变化。数据跟踪：1）集运：截至8月29日，SCFI指数报收于1445.06点，周环比+2.10%，同比-51.24%；CCFI指数报收于1156.32点，周环比-1.58%，同比-41.44%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于936.26、774.39、1685.80、1880.81、823.99点，周环比分别-1.64%、-3.10%、-4.09%、-1.05%、+2.40%，同比分别-42.51%、-44.98%、-50.77%、-45.05%、-30.85%。2）油运：截至8月29日，BDTI指数报收于1045.00点，周环比+0.29%，同比+18.21%；BCTI指数报收于622.00点，周环比+0.65%，同比-0.48%。3）干散货运：截至8月29日，BDI指数报收于2025.00点，周环比+4.17%，同比+10.84%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，中美关税不确定性背景下，补舱需求及抢运需求有望持续释放，对集运价格形成支撑。另一方面，中东紧张局势缓和，其中油运方面风险溢价下降与供应链稳定性增强，集运方面红海危机深化与全球网络连锁反应风险下降。因此，集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：持续关注波斯湾及霍尔木兹海峡通行风险，VLCC运价波动或将加大，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税及地缘政治冲突冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 1投资看点..................................................................................................................52经营跟踪..................................................................................................................7 3民航数据跟踪..........................................................................................................8 3.1航空...............................................................................................................83.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................15 4.1集运............................................................................................................154.2油运............................................................................................................174.3散运............................................................................................................18 5.1公路..............................................