上半年业绩实现30%以上增长，多品类逻辑持续验证

优于大市 上半年业绩实现30%以上增长，多品类逻辑持续验证 核心观点 公司研究·财报点评 商贸零售·互联网电商 上半年收入利润均实现30%+的增长。公司2025上半年营收128.67亿元，同比+33.36%，归母净利润11.67亿元，同比+33.8%，扣非归母净利润9.61亿元，同比+25.55%。单二季度收入同比+30.41%至68.73亿元，延续一季度30%+的增长表现。归母净利润同比+19.54%至6.71亿元，扣非归母净利润同比+15.88%至5.22亿元。公司在多品类、产品持续创新，以及全球化发展下，整体业绩表现较为优异。 证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cnS0980517070001 证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cnS0980522120001 证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004 主要产品类目均实现较好增长，全球化进一步加速。分产品看，上半年充电储能类营收增长37%至68.16亿元，占总营收比重为52.97%，预计其中消费级储能增长更优。智能创新类营收增长37.77%至32.51亿元，占总营收比重为25.27%。智能影音类营收增长21.2%至27.98亿元，占总营收比重为21.75%。分区域看，北美市场稳健增长23.2%至57亿元；欧洲市场加速增长66.96%至34.27亿元，中国及其他市场增长25.96%至37.4亿元。此外，渠道方面，核心亚马逊渠道依旧稳健增长27.51%，独立站快速增长42.64%，占比达到10.26%。线下渠道表现优异，收入增长43.64%。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价139.44元总市值/流通市值74762/42107百万元52周最高价/最低价149.50/57.53元近3个月日均成交额493.97百万元 整体费用率基本稳定，主动提前备货及支付给员工的现金增加影响短期现金流。公司上半年毛利率44.73%，同比-0.45pct，主要系产品结构变化影响。销售费用率21.97%，同比基本稳定。管理费用率3.62%，同比-0.52pct，研发费用率9.28%，同比+0.99pct，反映持续强化研发投入。存货周转天数增加14.6天至108天，系上半年关税影响下公司主动增加备货所致。经营性现金净流出11.32亿元，系主动备货增加及为职工支付的现金等增加影响。 风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。 投资建议：行业层面看，竞争格局随着贸易环境多变而将持续优化，公司作为龙头分享集中度提升机遇。公司自身依托产品创新升级而不断成长壮大，为消费者提供高效灵活的产品解决方案。同时坚定全球化拓展，把握不同市场的增长机遇。考虑公司新品UV打印机、割草机及消费级储能产品的销售情况预计较好，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至25.98/32.17/39.21亿元，（前值分别为24.27/29.21/34.11亿元），对应PE分别为28.5/23/18.9倍，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《安克创新（300866.SZ）-股权激励彰显发展信心，新品有望持续贡献增量》——2025-08-01《安克创新（300866.SZ）-一季度归母净利润增长60%，多举措应对贸易关税影响》——2025-04-29《安克创新（300866.SZ）-第三季度归母净利润增长52%，全渠道扩张稳步推进》——2024-10-30《安克创新（300866.SZ）-二季度扣非净利润增长50%，多品类拓展稳步推进》——2024-08-31《安克创新（300866.SZ）-一季度扣非净利润增长29%，多品类跨区域布局驱动增长》——2024-04-29 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032