新学年学费提价明显，预期下半年利润改善

2025H1公司收入/归母净利分别为5.34/1.62亿元、同比下降0.3%/9.9%。收入下降主要由于22/23学年扩招的专升本学生毕业造成的学生人数下降，利润下降主要由于增聘双师教师带来的薪酬增加、销售费用增加导致。 25H1派发中期股息每股0.1港元，分红率为23.35%，股息率为6.76%。 分析判断: 24/25学年新招生人数有所下降，本科及专升本学费提升。（1）2025H1学费/住宿费收入为4.5/0.7亿元、同比增长-0.64%/2.22%。量价拆分来看，2024/25学年公司在校生总人数为23928名、同比减少4.3%，主要 由 于2022/23学 扩 招 的 专 升 本 课 程 学 生 已 于2024年7月毕 业 （ 本 科/专 科/专 升 本 占 比 分 别为74.4%/9.6%/16.0%，学生人数较上一学年下降0.8%/1.1%/19.5%）。2025H1平均学费为18884元/半年、同比增长3.9%。2025/26学年，公司对学费进行优化，本科课程学费从32000-39800元/年提升至42000-48000元/年，专科课程新生学费从20,000元/年提升至人民币23,000元/年。（2）合约负债为1.09亿元，同比增加28.29%。（3）成人继续教育方面，截至报告期内，学院成人继续教育在职学生数达4,065人，同比下降36.38%。 净 利 率 降 幅高于毛利率主要 由于管理费用率上 升、金融资产减值计提提升。（1）2025H1毛利率为59.4%、同比下降2.4PCT，主要由于教师人数增加导致职工薪资成本增加（同比提升8.3%）以及第四期校园逐步投入使用导致折旧摊销增加。（2）归母净利率为30.3%、同比下降3.2PCT。净利率降幅高于毛利率主要由于管理费用率提升3.4PCT、金融资产减值计提0.1PCT。资本开支0.59亿元、同比下降50%，主要用于第四期校园设施建设。 就业率维持高水平。截至2025年8月31日，上海建桥学院2024届毕业生就业率维持99.1%的高水平，其中升学率达5.7%，出国率达4.6%，58.8%的毕业生留在上海地区就业。 公司深化AI课程建设，融合技术构建智慧教学新生态。公司积极把握人工智能发展机遇，全面推进“AI+课程”建设与教学创新，已探索建设70门“AI+课程”。在2024年上海市重点课程申报中，学院成功获批9门“AI+课程”，占总获批课程的32.1%。同时，学院积极组织“AI+课程”建设培训，不断提升教师的智能教学能力。集团持续深化对教学科研仪器设备及教学实验室的升级改造，致力于打造现代化、智慧化的教学环境。基于OBE(成果导向教育)理念，形成人才培养方案管理系统、课程教学管理系统、教学质量监控系统等，构建起“以学生为中心、以学习为核心”的教学过程支撑体系，围绕课程教学改革和课堂教学革命，把AI、5G、VR等技术嵌入教学改革过程，把智慧学习场景应用与课堂教学革命相结合。学院亦积极建设DeepSeek建桥教育应用大模型，打造服务智能体、管理智能体、教学智能体，为师生提供全天候、个性化的学习支持与生 活服务，实现校园管理的智能化、精细化，构建高效、便捷、充满活力的智慧校园新生态。 投资建议 我们分析，1）预计下半年利润有望同比正增长：上半年公司主要受折旧增加、成本、费用高企影响，但存在部分一次性费用，且教师薪资提升也保障了未来教学质量和就业率，第四期校园建设完成，25年CAPEX预计低于24年；2）公司是已完成营利性转设的上市公司，学费仍有提升空间，2025/26学年，公司对学费进行优化，本科课程学费从32000-39800元/年提升至42000-48000元/年，专科课程新生学费从20,000元/年提升至人民币23,000元/年；同时，公司对校舍建设计划第二期的两幢宿舍进行了智能化楼宇改造，将新生住宿费由5800元提升至7800元。3）中长期来看，第四期校舍建设已完成，总建筑面积约为86400平方米，包括教学培训大楼、3幢人才公寓楼和1幢多功能研发中心，已逐步投入使用，结合临港地区产业集群优势及政府支持，公司产教融合方面的优势值得关注，结合四期校舍逐步投入使用，也有望拓展新的商业模式。4）成人继续教育、非学历职业教育也是新的增长点。 下调盈利预测，下调25-27年收入预测10.38/11.21/12.02亿元至9.97/10.68/11.44亿元；下调25-27年归母净利润2.61/2.80/3.01亿元至2.08/2.34/2.62亿元；对应下调25-27年EPS预测0.63/0.68/0.73元至0.50/0.56/0.63元，2025年8月29日收盘价2.91港元对应25/26/27年PE为5.4/4.8/4.3倍（1港元=0.92元人民币），维持“买入”评级。 风险提示 政策变化的潜在风险、招生不及预期风险、系统性风险。 资料来源：公司公告，华西证券研究所（1港元=0.92元人民币）[Table_Author]分析师：唐爽爽分析师：李佳妮邮箱：tangss@hx168.com.cn邮箱：lijn@hx168.com.cnSAC NO：S1120519090002SACNO：S1120524120003联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。