科润智控（834062）2025中报点评：25H2积极推进外贸出口，全年业绩有望高增

2025中报点评：25H2积极推进外贸出口，全年业绩有望高增 2025年08月29日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入7.01亿元，同比+34.47%；归母净利润2282.87万元，同比+13.16%；扣非归母净利润1773.21万元，同比-4.89%。2025Q2公司实现营收3.82亿元，同比+20.26%，环比+19.43%；归母净利润1091.39万元，同比-33.85%，环比-8.40%；扣非归母净利润1139.94万元，同比-29.93%，环比+80.01%。 ◼出口需求旺盛，逐步加大海外市场布局。分产品来看：2025H1变压器/高 低 压 成 套 开 关 设 备/户 外 成 套 设 备/其 他分 别 实 现 营 收2.13/1.25/1.61/2.02亿元，同比+39.91%/-17.87%/+45.81%/+89.84%。变压器营收增加受出口需求旺盛、国内电网建设投资加大以及新能源产业快速发展等因素的影响，户外成套设备增长主要系政策红利释放、新能源基建扩张、技术升级迭代及出口结构优化驱动所致。全年我们预计变压器实现营收约5亿元，同增20%，户外成套设备营收3-4亿元，同增40%+，高低压开关设备保持稳定。盈利方面，2025H1公司实现毛利率14.02%，同比-3.68pct，其中变压器/高低压成套开关/户外成套/其他分别实 现 毛 利 率17.97%/18.17%/19.91%/2.58%， 同 比-0.15/-4.48/+0.76/-5.91pct，高低压成套开关设备的毛利率下降主要由于市场需求疲软、成本压力加剧以及行业竞争加剧等多重因素叠加所致。考虑公司持续加大海外市场开拓，毛利率未来或有望改善。 市场数据 收盘价(元)11.58一年最低/最高价4.41/13.69市净率(倍)2.89流通A股市值(百万元)1,558.93总市值(百万元)2,185.22 基础数据 每股净资产(元,LF)4.01资产负债率(%,LF)62.18总股本(百万股)188.71流通A股(百万股)134.62 ◼持续推进产能建设，积极拓展市场布局。此外产能方面公司协调各方资源，持续推进新项目智慧新能源电网装备项目建设，全力推进新产能建设。同时公司进一步收购创业德力剩余部分股权，进一步完善公司业务及全产业链布局，满足客户产能配套需求，拓展公司的中西部市场，提高公司的订单获取能力，为公司长期稳定发展助力。 相关研究 ◼期间费率维持稳定，存货有所下降。2025Q2公司销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为3.55%/3.80%/2.50%/1.74%， 同 比+0.02/-0.32/-0.60/+0.46pct，环比+0.51/-1.20/-0.31/+0.19pct，期间费用率基本维持稳定。2025Q2末公司存货、合同负债分别为3.65/0.38亿元，较2025Q1环比-10%/+40%。合同负债增加为本期预收客户贷款增加所致。25Q2经营性现金流为1.7亿元，较去年同期增长1.4亿元。 《科润智控(834062)：2024年报&2025一季报点评：25年变压器需求旺盛，公司业绩有望高增》2025-05-06 《科润智控(834062)：2024年三季报点评》2024-11-04 ◼盈利预测与投资评级：考虑国内部分客户变压器需求有所放缓，我们下调此 前盈 利 预 测 ， 我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为0.72/1.07/1.36亿 元，前 值 为0.84/1.23/1.68亿 元）， 同 比+68%/+48%/+27%，对应PE为30/20/16倍，考虑海外变压器需求旺盛，公司积极加速出海，未来有望持续增长，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）竞争加剧;2）需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn