聚焦空港装备和应急救援装备两大领域，电动化产品实现换道超车

2025年中报点评：聚焦空港装备和应急救援装备两大领域，电动化产品实现换道超车 2025年08月29日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn证券分析师高正泰执业证书：S0600525060001gaozht@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼威海广泰2025年上半年实现营业收入14.25亿元，同比增长10.91%，但归母净利润同比下滑22.41%至0.83亿元：业绩分化主要受两方面因素驱动：一方面，全球航空业复苏带动空港装备需求，公司全系列电动化产品实现“换道超车”，集装货物装载机、飞机牵引车等核心产品营收增长显著；另一方面，消防救援装备因传统消防车市场需求萎缩，通过石油石化项目及预防性维护服务稳定了部分订单。主营构成中，2025年上半年空港装备以63.60%的占比贡献主要收入，消防救援装备占比34.68%，移动医疗装备、无人机等新兴业务占比1.72%。空港装备增长源于电动化技术突破及国际航线恢复，而消防装备结构调整则体现公司从“单一设备供应商”向“系统解决方案服务商”转型的战略意图。 市场数据 收盘价(元)10.82一年最低/最高价8.80/13.15市净率(倍)1.89流通A股市值(百万元)5,174.05总市值(百万元)5,756.33 ◼2025年上半年公司综合毛利率为24.10%，同比下降2.74个百分点，主要因低毛利消防救援装备交付占比提升：费用方面，2025年上半年销售费用率3.88%，管理费用率6.59%，财务费用因融资规模扩大及汇兑收益减少增至0.21亿元，费用率上升至1.46%。截至2025年上半年经营活动现金流净流出2.05亿元，较上年同期净流出3.34亿元有所改善，主要因货款回收情况好转。截至2025年上半年合同负债余额3.10亿元，较上年末下降16.30%，反映部分预收货款已确认收入；存货增至21.24亿元，同比增加12.73%，系临港基地建设备货增加及生产规模扩大所致。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.73资产负债率(%,LF)52.79总股本(百万股)532.01流通A股(百万股)478.19 相关研究 ◼2025年上半年，威海广泰持续推进若干提升，聚焦空港装备和应急救援装备两大领域：技术层面，完成12项新产品研发，包括无人行李牵引车、电动双料加油设备等，其中3.5吨平台车已出口欧洲；建成首条平台车智能化生产线，并规划10条新智能产线提升产能。市场方面，与国际航空服务商SATS签署三年合作协议，海外新增东南亚及欧洲售后服务站。资本运作上，使用自有资金回购股份380.30万股，耗资0.38亿元；可转债项目累计投入4.36亿元，羊亭基地智能化改造进度达52.70%。 《威海广泰(002111)：2024年报点评：空港装备和应急救援装备业务拓展，营收成绩亮眼》2025-04-23 《威海广泰(002111)：2024年三季报点评：主营业务订单持续增加，公司业绩再创辉煌》2024-10-30 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.33/1.61/1.83亿元，对应PE分别为43/36/31倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn