2025中报点评：境外新签西班牙&波兰智能电表项目，25H1境内收入同比高增133%

核心观点与关键数据

• 2025H1业绩表现：公司实现营收16.80亿元，同比增长27%；归母净利润3.95亿元，同比增长32%；扣非归母净利润4.35亿元，同比增长46%。境内收入同比高增133%，主要得益于国家电网等客户收入增加；境外市场持续拓展，巴基斯坦、沙特等地区客户收入增长18%。
• 业务结构：智能计量终端业务营收16.58亿元，同比增长28%，占总营收比重达99%；服务收入和AMI系统软件分别实现营收0.11亿元和0.10亿元，同比增长3%和11%。
• 技术优势：公司自研多项核心技术，产品在可靠性、稳定性、安全性等指标优于相关标准，平台化设计方案储备丰富。联合中国电力科学研究院等机构推动中国智能计量标准与国际接轨。
• 市场布局：欧洲市场先发布局，是唯一打入英国市场的中国自主品牌企业，上半年与西班牙、波兰两国电力公司达成新智能电表项目合作协议。境内市场中标国家电网项目超1.27亿元。其他市场方面，成功参与沙特阿拉伯、乌拉圭等地的智能电表部署，并与巴西水务集团达成新的超声波水表项目合作协议。

研究结论

• 公司募投项目将打破产能瓶颈，持续夯实技术优势，并扩展营销网络，业绩有望获得良好支撑。
• 预计公司2025~2027年归母净利润分别为7.29亿元、8.57亿元和9.76亿元，对应最新PE为19倍、16倍和14倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

1. 技术迭代不及预期；
2. 宏观经济波动；
3. 市场竞争加剧。