铝：中国旅行外卖；减产与产能增加

热门精选德意志银行大洋洲澳大利亚M＆M-多元化资源行业铝日期2017年5月18日行业动态中国旅行外卖；减产保罗·杨研究分析师（+61）2 8258-2587格兰特·斯波雷研究分析师（+44）20 754-58170与容量增加拟议的供暖季节削减可以通过增加产能来抵消最近，我们与铝/氧化铝公司中国铝业和行业顾问Aladdiny进行了中国会议。中铝对铝价的需求预计将增长6-7％，这主要归因于不合规冶炼厂的关闭，环境打击和供暖季节的削减。中国铝业认为，2018年和2019年的平均价格将为15,000元/吨（US85c / lb）。由于需求增加11Mt和持续增长以及供应增长放缓，阿拉丁的乐观态度并不乐观，并且在2019年以后保持乐观。氧化铝价格可能会进一步下跌，直到年底恢复。我们最受关注的铝矿选择是中铝的里约热内卢（均为买入）。我们预测，从2017年开始，铝市场将更加平衡，中国的铝装机容量约为43个。8Mt，但只有37。8Mt正在运行，因此6。1Mt不工作。 大部分生产能力位于山东省（11。5Mt），新疆（7Mt）和内蒙古（3。7Mt）。 阿拉丁估计最多为6。2Mt的运行容量已过时且效率低下； 3。9Mt是非法容量。 效率低下和非法的生产能力大多数位于山东省（4。9Mt），新疆（1。0Mt）和内蒙古（0。4Mt）。 中国铝业预计新疆将关闭2Mt的产能，并强调河北和河南已表示将关闭产能。 中国铝业预计，2017年中国产量将达到35Mt，高于2016年的32Mt，并预计需求将增长2。中期每年5-3Mt。 预计在供暖季节，在2 + 26个城市中削减建议的影响为1-1。5吨 中国铝业认为，产能将需要逐步关闭并重新启动，以帮助需求供应形势。 他们还认为，该行业需要关闭约6Mt的不合规产能，他们认为从2018年第二季度开始将出现赤字，并在2019年出现更大的赤字。 但是，像虹桥，东方希望和新发这样的公司继续在山东，内蒙古，山西和甘肃增加新的产能。 据Aladdiny称，有10Mt的新冶炼能力可以批准，正在建设中或正处于计划阶段（其中只有1。完全允许8Mt），并且在重启过程中约有1Mt的非生产能力生产。 以每吨14,000元人民币计算，只有10％的产品处于亏损状态。氧化铝价格可能下降至人民币2,100元/吨，然后再降价由于重启和产能增加，氧化铝的近期前景不太乐观。装机容量为78Mt，产量为71Mt，供暖季节可能会使产量减少2Mt，但2017年新增产能为8Mt，2018年为6Mt。阿拉丁尼认为，氧化铝价格可能会进一步跌至2100元/吨（运费为250美元/吨（海运），但由于产能削减（供暖季节和炼油厂亏损），到年底可能会恢复到2,800元/吨，因为边际成本目前约为2500元/吨。全球铝和氧化铝库存估值和敏感性接触铝和氧化铝的全球矿业公司是：中国铝业（买入，铝/氧化铝占FY18 EBITDA的32％/ 46％），美国铝业（持有，铝/氧化铝占CY17 EBITDA的57％/ 26％），AWC（卖出，氧化铝占CY17 EBITDA的90％），折现美国持平$ 290 / t氧化铝），Norsk Hydro（持有，铝/氧化铝为CY17 EBITDA的45％/ 30％），以及多元化的矿工； RIO（买入，铝土矿/铝为CY17 EBITDA的13％/ 6％），S32（持有，铝/氧化铝为FY18 EBITDA的12％/ 21％）。丁磊研究分析师 （-） - -帕特里克·琼斯研究分析师（+44）20 754-53400CFA豪尔赫·贝里斯坦研究分析师（+1）203 863-2381马修·弗里德曼研究助理（+61）2 8258-2607力拓（RIO.AX），AUD61.81购买中国铝业（2600.HK），港币3.49购买资料来源：德意志银行力拓（RIO.AX），AUD61.81购买South32（S32.AX），AUD2.62保持氧化铝（AWC.AX），AUD1.84卖美铝（AA.N），美元31.63Hold Chalco（2600.HK），港币3.49购买Norsk Hydro（NHY.OL），NOK49.08持有德意志银行/悉尼发行于：18/05/2017 15:21:30 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c精选公司资料来源：德意志银行市场研究 2017年5月18日M＆M-多元化资源铝业页面PAGE2德意志银行/悉尼4003002001000-1004,0003,0002,0001,0000-1,0001,00080060040020007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司，中国国家统计局图3：中国铝产能概览（千吨）总电流容量43,817目前运作中37,8322017年计划新增产能3,990已投产（1Q17）1,525管道中的新产能尚未调试2,465可能重启1,110管道中的新容量+潜在的重启3,575到2017年底的预期产能47,3922018-2019年计划的新产能总数6,235到2019年底的预期产能53,627资料来源：德意志银行，阿拉丁图4：中国氧化铝产能概览（千吨）总电流容量77,360目前运作中71,4802017年计划新增产能7,850已投产（1Q17）1,500管道中的新产能尚未调试6,350五月宣布关闭2,000管道中的新产能-已宣布关闭4,350到2017年底的预期产能75,8302018年计划新增产能6,000到2018年底的预期产能81,830资料来源：德意志银行，阿拉丁图1：中国铝产量和净出口图2：中国氧化铝产量和净进口铝净进口/（出口）（千吨）原铝产量（千吨，RHS）氧化铝进口量（kt）氧化铝产量（kt，rhs）3月10日-10月 10日3月11日 11 月11日 12月 12 日12月 13日 13 月13日3月14日 14月14日3月15日9月15日3月 16 日16月 16日17年3月3月10日-10月 10日3月11日 11 月11日 12月 12 日12月 13日 13 月13日3月14日 14月14日3月15日9月15日3月 16 日16月 16日17年3月 2017年5月18日M＆M-多元化资源铝业德意志银行/悉尼页面PAGE3股权评级关键股权评级分散和银行业务关系附录1重要披露*可根据要求提供其他信息除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和这些发行人的证券的个人看法。此外，签名后的首席分析师因在本报告中提供特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。保罗·杨/格兰特·斯波雷买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标120100806040200买入卖出澳大利亚宇宙价格取代了先前发表的研究。有银行关系的公司53 %36 %22 %13 %11 %10 % 2017年5月18日M＆M-多元化资源铝业页面PAGE4德意志银行/悉尼附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据来自德意志银行，相关公司，在某些情况下还包括其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金） 2017年5月18日M＆M-多元化资源铝业德意志银行/悉尼页面PAGE5现金流量），加息自然会抬高应用于预期现金流量的折现率，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的