核心观点与关键数据
中航西飞2025年中报显示，公司盈利能力持续提升，毛利率同比提升1.38个百分点至7.27%，净利率同比提升0.32个百分点至3.55%。公司紧抓国内民机产业发展机遇，C919部件稳定交付且数量持续增加，国际转包业务稳步推进，与空客合作深入，未来订单储备有望扩大。
财务表现
- 2025年上半年：营业收入194.16亿元，同比减少4.49%；归母净利润6.89亿元，同比上升4.83%；扣非后归母净利润6.52亿元，同比上升4.88%；负债合计517.55亿元，同比减少3.35%；货币资金54.21亿元，同比减少8.95%；应收账款238.88亿元，同比增长1.89%；存货212.11亿元，同比减少10.99%。
投资建议与估值
预计公司2025-2027年EPS分别为0.42元、0.48元、0.57元，对应2025年8月26日收盘价28.91元，2025-2027年PE分别为69.9倍、60.8倍、51.6倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
主要风险包括新装备列装不及预期、民机需求不及预期、产品交付不及预期。
财务预测与估值汇总
- 营业收入：2023年4030亿元，2024年4321.6亿元，2025年4559亿元，2026年4881.5亿元，2027年5203.66亿元。
- 净利润：2023年86.1亿元，2024年101.63亿元，2025年116.31亿元，2026年133.8亿元，2027年157.77亿元。
- 毛利率：2023年5.85%，2024年5.95%，2025年6.1%，2026年6.4%，2027年6.6%。
- EPS：2023年0.31元，2024年0.37元，2025年0.42元，2026年0.48元，2027年0.57元。
- ROE：2023年4.4%，2024年4.9%，2025年5.3%，2026年5.8%，2027年6.5%。
估值比率
- P/E：2023年94.57倍，2024年79.5倍，2025年69.9倍，2026年60.8倍，2027年51.6倍。
- P/B：2023年4.2倍，2024年3.9倍，2025年3.7倍，2026年3.5倍，2027年3.4倍。
