经营业绩大幅提升，全球化运营驱动增长

核心观点与关键数据

润丰股份2025年半年度业绩报告显示，公司经营业绩大幅提升。2025H1实现营业收入65.3亿元，同比增长14.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长205.6%。其中，2025Q2营业收入38.4亿元，同比增长28.6%，归母净利润3.0亿元，同比增长932.3%。

除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大产品收入分别同比增长10.8%、34.1%、16.4%，毛利率分别提升0.9、1.1、2.4个百分点。盈利能力更强的杀虫剂、杀菌剂产品收入增速更快，占比由2024H1的24.2%提升至26.6%。整体毛利率和净利率分别为21.4%、9.6%，同比分别提升1.2、5.8个百分点。

四个增长方向顺利推进

公司战略规划的四个增长方向均推进顺利：

1. TOC业务营收占比由2024年上半年的37.52%上升到40.14%，毛利率由29.21%上升到30.21%。
2. 欧盟、北美业务营收占比由2024年上半年的11.42%上升到14.08%。
3. 杀虫杀菌剂业务营收占比由2024年上半年的24.15%上升到26.59%。
4. 新增在非洲、亚洲、美洲区域等更多国家的RainbowBio业务，生物制剂版块的业务进一步拓展。

全球化运营与登记能力

公司以九大流程为基础，结合SAP、CRM、BI等IT系统，计划在2029年前实现全球覆盖，提升运营效率和响应速度。上半年新增登记600余项，累计登记超过8400项，构建了全球化运营管理体系和登记能力核心壁垒。

投资建议与估值

预计公司2025-2027年净利润分别为12.8亿元、15.1亿元、18.9亿元，对应PE分别为16倍、14倍、11倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示

主要风险包括：

1. 主要农药进口国政策变化风险。
2. 汇率变动风险。
3. 原材料价格波动风险。
4. 环境保护及安全生产相关风险。