1H25业绩点评：承保投资双轮驱动，业绩高增好于预期

核心观点
中国财险2025年中期业绩表现亮眼，净利润同比增长32.3%至244.55亿元，其中承保利润同比大增44.6%。公司拟派发中期股息0.24元/股，同比增长15.4%，业绩好于市场预期。

关键数据

• 1H25业绩：非年化ROE达9.0%，同比提升1.3个百分点，主要得益于承保端杠杆下降和投资端收益率提升。承保与投资对利润贡献占比分别为45.0%和55.0%（1H24为41.6%和58.4%）。
• 车险表现：COR降至94.2%，显著优于全年指引（约96.0%），主要受赔付率上升（73.1%，同比+1.9pct）和费用率下降（21.1%，同比-4.1pct）影响。赔付率上升主要因新能源汽车占比提升、人伤案量增长及赔偿标准上涨；费用率下降得益于严格执行“报行合一”政策。
• 非车险表现：COR下降0.1个百分点至95.7%，主要受大灾影响减弱（上半年自然灾害损失541.1亿元，同比减少）推动，除意外险（COR:101.8%）和责任险（COR:103.6%）承保亏损外，其余险种均盈利。农险方面强化风险减量管理，优化责任险经营策略。
• 投资业绩：总投资收益总额同比增长26.6%，总投资收益率提升0.2个百分点至2.60%，主要得益于权益类资产波段操作和债券市场收益提升。FVOCI工具浮盈53.81亿元，综合投资收益率为3.4%，同比持平。

研究结论
承保端与投资端双轮驱动推动业绩高增，车险COR表现优于预期，非车险受大灾影响改善。公司兼具高股息红利和景气度上行特征，维持“买入”评级，预计2025-27年归母净利润分别为330.90、353.89和369.38亿元，同比增速为2.8%、6.9%和4.4%。

风险提示
长端利率下行、权益市场波动、研报测算及更新不及时风险。