尿素周报：关注逢低做多机会

关注逢低做多机会 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：8月初至今尿素期货价格整体呈区间震荡走势，下旬曾受出口预期影响出现价格走高，但受制于国内高供给弱需求的压力，以及出口政策预期仍存在不确定性的影响，尿素期货价格在走高后出现回落。 核心观点：我们对尿素后市推荐以逢低做多为主。从估值上看，当前尿素价格低位震荡，上游利润也处于相对较低水平，尿素估值并不贵；从驱动上看，我们认为下半年尿素价格可能的向上驱动有二：一是供给端有老旧装置更新改造预期，尿素20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率在80%以上，闲置产能并不多；二是需求端出口有改善预期，中印关系缓和的背景下，较为看好9-10月的尿素出口。因此综合来看我们建议关注01合约的逢低做多机会。 相关研究 《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》《尿素周报0826：短期反弹，空间有限》《尿素周报0909：供强需弱格局延续》《尿素周报1021：供应过剩是中长期矛盾》《尿素周报1104：关注反弹后的卖出机会》《尿素周报1118：维持空配观点》《尿素周报0217：出口传言再起》《尿素周报0310：供需双旺，价格区间震荡为主》《尿素周报0401：需求支撑价格》《尿素周报0520：回落空间有限》《尿素周报0604：关注逢低做多机会》 策略建议：逢低做多。 风险提示：出口政策收紧，老旧装置改造延迟。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 基差逐步收敛，09-01价差低位震荡...........................................................................................................................................4 1、供给：上游利润小幅下滑，供给仍处于高位........................................................................................................................52、库存：库存仍处高位................................................................................................................................................................63、老旧装置：20年以上产能占比约20%...................................................................................................................................7 1、出口：9-10月或是出口关键窗口...........................................................................................................................................82、国内：农需支撑转弱................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 图表 图表1：【UR】主力合约收盘价（元）.......................................................................................................................................4图表2：【UR】09基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】09-01价差............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）...............................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）...............................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.......................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）.......................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）.......................................................................................................................6图表10：尿素老旧装置产能占比（千吨，%）...........................................................................................................................7图表10：中国尿素月度出口量（万吨）......................................................................................................................................8图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................9图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................9图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................9图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................9 一、行情回顾 0801-0822：区间震荡 8月初至今尿素期货价格整体呈区间震荡走势，下旬曾受出口预期影响出现价格走高，但受制于国内高供给弱需求的压力，以及出口政策预期仍存在不确定性的影响，尿素期货价格在走高后出现回落。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差逐步收敛，09-01价差低位震荡 09基差逐步收敛，09-01价差低位震荡，8月1日基差为51元/吨；8月22日基差为25元/吨；UR09-01价差8月1日为-33元/吨，8月22日为-24元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：上游利润小幅下滑，供给仍处于高位 由于7月以来煤价的反弹，上游煤制尿素利润小幅下滑，但仍有一定盈利，上游开工意愿仍然较高。据卓创资讯数据，截至8月21日当周，中国尿素周度开工率为84.09%，环比-0.36个百分点，同比+9.32个百分点，其中气头开工率为75.15%，环比-0.32个百分点，同比-1.54个百分点，尿素煤头周度产量为109万吨，环比-1万吨，同比+22万吨。 根据隆众资讯数据，截至8月20日当周，中国尿素周度总产量约为136.11万吨，估算日产量约为19.44万吨，同比+2.47万吨。从检修计划安排来看，预计下周产量小幅度减少，日产量估计仍在19万吨左右。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：库