供应扰动反复叠加资金博弈，新能源金属高位宽幅震荡

供应扰动反复叠加资金博弈，新能源金属高位宽幅震荡 新能源观点：供应扰动反复叠加资⾦博弈，新能源⾦属⾼位宽幅震荡交易逻辑：市场对采矿合规问题担忧持续，其余青海和江西的锂矿生产企业同样面临采矿许可证到期的潜在停产风险，不过，江特电机复产对供应端收缩预期构成扰动；而需求正逐步进入季节性旺季，但美国国土安全部新增锂产品制裁，需求端预期受到负面扰动，整体上来看，尽管供需预期短期负面冲击驱动碳酸锂价格大幅下跌，但接下来供需将大概率进入阶段性偏紧状态，这对锂价有支撑，而硅面临现实供需趋松的风险，硅价进一步上行高度将受限。中短期来看，成本抬升，这对新能源金属价格有支撑，供应预期反复和资金博弈放大了价格波动，新能源金属价格宽幅波动。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格中心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度。 有⾊与新材料团队 研究员：郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667白帅从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543杨飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455王雨欣从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453王美丹从业资格号：F03141853投资咨询号：Z0022534桂伶从业资格号：F03114737投资咨询号：Z0022425张远从业资格号：F03147334投资咨询号：Z0022750 ⼯业硅观点：市场情绪反复，硅价震荡运⾏多晶硅观点：市场情绪反复，多晶硅价格宽幅波动碳酸锂观点：多空博弈延续，价格震荡运⾏ ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。 一、行情观点 中期展望 ⼯业硅观点：市场情绪反复，硅价震荡运⾏ 信息分析： 多晶硅观点：市场情绪反复，多晶硅价格宽幅波动 信息分析： 现出宽幅震荡行情。供应基本面来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，可以看到四川多晶硅产能近期已经出现回升，预计8月多晶硅产量在当前10万吨以上的基础上将继续回升，中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应。需求端，1-5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，6月份单月国内光伏装机仅只有14GW，7月份装机量进一步下降。考虑到下半年光伏装机的下降，以及电池片组件抢出口需求的弱化，多晶硅后续需求有继续走弱的风险。总体来看，多晶硅供需现实仍有压力，当前反内卷情绪有所反复，多晶硅价格波动加大。 展望：反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需要关注政策的落地情况，如若政策预期消退，价格也存在反向波动的风险。 ⻛险因素：供应端超预期复产；国内光伏政策变动 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 碳酸锂观点：多空博弈延续，价格震荡运行 信息分析： （1）8月26日，碳酸锂主力合约收盘价较上日-0.45%至7.902万元；碳酸锂合约总持仓-27690手，至761026手。 （2）8月26日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-800，至81700元/吨；工业级碳酸锂价格较上日-800，至79400元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为910美元/吨，折碳酸锂7.71万元/吨。当日仓单+1060吨至26690吨。 主要逻辑：枧下窝矿山停产造成的第一波情绪冲击告一段落，市场重新回到博弈阶段。基本面来看缺口逐渐体现，SMM周度产量环比下滑，尤其云母对应产量下滑量较大，但有部分辉石料做补充；7月国内碳酸锂进口大幅下滑，但从发运来看四季度将恢复；当前需求也没有明显超预期，8月排产表现相对平稳，9月即将进入旺季，需求值得期待，重点关注排产情况；社会库存小幅去库，8月仓单正在逐渐恢复。总体看来当前国内供需逐渐开始有缺口，但也应注意价格处于当前高位或刺激供应加快释放。当前资金交易热度有所下降，警惕平仓带来的价格极端化，注意规避相应风险，关注回调买入近月或者月间正套机会。 震荡偏强 碳酸锂 展望：停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强。 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；政策变动 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 二、行情监测 （一）工业硅 （二）多晶硅 （三）碳酸锂 中信期货商品指数 2025-08-26 综合指数 商品指数2222.35-0.59% 工业品指数2257.74-0.78% 商品20指数2472.77-0.54% 特⾊指数 PPI商品指数 1324.12 -0.68% 板块指数 近6月走势图 新能源商品指数2025-08-26407.00-1.03% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com