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无尘空调增长动力强劲，公司账面资金充裕

2025-08-27 国盛证券 Cc

事件与业绩概述：再升科技发布2025年中报，2025H1实现营收6.58亿元，同比下滑12.29%；归母净利润6029万元，同比下滑20.84%。扣非后归母净利润4542万元，同比下降17.27%。单Q2收入3.34亿元，同比下跌18.68%；归母净利润2673万元，同比下跌38.96%。
业务板块表现：
- 干净空气材料业务收入同比下降18.15%，受市场需求低迷影响。
- 高效节能材料业务收入同比下降14.95%，主要因VIP板材收入减少，但AGM隔板收入保持较快增长。
- 无尘空调产品业务收入同比增长42.59%，其中再升舒适无尘空调收入同比增长52.07%。截至2025H1末，公司在全国26个省份累计发展代理商84家，合作建成54家无尘空调体验展厅，完成超230例项目案例。
财务指标：
- 综合毛利率23.51%，同比增加0.61pct，主要与业务结构变动相关。
- 期间费用率16.49%，同比增加2.18pct，其中销售费用率3.89%，研发费用率6.11%，管理费用率5.9%，财务费用率0.6%。
- 销售净利率9.57%，同比减少1.54pct。
- 经营性现金流量净额1.49亿元，同比增长92.55%，销售收现比87.95%，同比增加9.36pct。
- 货币资金7.3亿元，同比显著增长125.89%，整体账面资金充裕。
盈利预测与投资建议：预计再升科技2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元、1.4亿元、1.7亿元，对应PE分别为70X、46X、39X，维持“买入”评级。
风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料及能源价格大幅波动风险。