行情观点
- 供应方面：锌矿供应持续宽松，国产锌矿TC维持3900元/吨，进口TC周环比上升2美元/干吨。7月国内锌矿产量同比下降5.68%，但进口锌矿同比增长33.58%，1-7月累计进口量同比增加45.2%。精炼锌方面，冶炼利润修复，开工率处于高位，7月精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，预计2025年1-8月产量累计同比增加7%以上。
- 需求方面：三大初级加工行业开工率维持季节性低位，淡季背景下难有大幅回升。锌价重心下行后，下游逢低补库，原料库存开始累库，成品库存开始去库。7月三大初级加工行业下游采购经理人指数分化，镀锌PMI回升至50，压铸合金、氧化锌均位于收缩区间。现货方面，升贴水低位运行，下游观望情绪仍存，以逢低采购为主。
- 库存方面：LME库存去库，国内社会库存累库，符合锌价外强内弱表现。本周LME锌平均库存7.02万吨，周环比-9.42%；截至8月21日，SMM中国七地锌锭周度库存13.29万吨，周环比+2.86%。
总结
- 上游：海外矿企步入投复产上行周期，国产及进口锌矿TC高位运行，关注后续TC增速情况。TC上行致使冶炼厂复产积极性较高，矿端供应宽松逻辑逐步传导至冶炼端。
- 需求：需求端步入季节性淡季，现货升贴水低位运行，三大初级加工行业开工率维持季节性低位。
- 库存：全球库存绝对值水平偏低，伦锌库存仍在去库过程中给予价格支撑。
展望
- 基本面：供应端宽松+需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但海外库存去化提供价格支撑。
- 向上持续反弹：需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善。
- 向下突破：需看到TC超预期走强、精锌持续累库。
- 短期：驱动偏弱，锌价或仍以震荡运行为主。
目录
- 行情回顾与资金面：周度行情回顾、价差分析（基差、月差）、库存分析。
- 供给：锌矿产量、进口量、冶炼TC、全球精锌产量及消耗量、中国锌锭产量及进出口。
- 加工：压铸合金开工率、压铸合金库存、氧化锌开工率、氧化锌库存。
- 库存：LME库存、国内社会库存、SHFE库存。
