中报密集期，关注养殖产业链利润增长

中报密集期，关注养殖产业链利润增长 农业《新经济企稳，关注宠物板块催化》2025.08.17农业《8月关注生猪产能变化和亚宠展催化》2025.08.10农业《关注高温对玉米大豆产量影响》2025.08.02农业《农业维持低配，增持养殖》2025.07.28农业《养殖高质量发展会议召开，产能调控正在进行》2025.07.27 本报告导读： 生猪养殖：中报行情开启，新逻辑演绎。宠物:国内最大宠物展开幕，品牌功能性创新值得关注。种植：美国USDA调低大豆产量预期，关注高温对种子的影响。 投资要点： 上周牧原股份发布中报，我们看到了降负债、降养殖成本、增厚利润、提升分红率等新变化，牧原股份中报也为养殖板块带来的行情推动。8月最后一周养殖板块进入中报密集期，我们预期会看到板块的负债率下降以及归母净利的同比提升，板块将会进入中报行情。从产能和价格调控方面，猪价进入三级预警，开启猪肉收储以稳定价格，我们认为行业层面稳价降体重的动作延续，龙头公司层面降成本降负债增分红的逻辑将持续演绎。 宠物:国内最大宠物展开幕，品牌功能性创新值得关注。 本周亚宠展开幕，规模创新高。从新品趋势来看，宠物食品越来越重视“精准细分”和“功效性”。例如，弗列加特推出全新干爽0压乳鲜肉天然粮，突出鲜肉精准营养；顽皮首发精准营养系列，推出美毛配方、护肠配方等；蓝氏发布“奶盾粮”新品，主打“肉奶协同”，结合猫源性专利乳酸菌技术。多个品牌在营销方面持续出圈，例如领先联名武林外传吸引众多观众。总体来看，宠物品牌创新从取悦宠物主越来越向关注宠物健康方向瞄准，国产品牌创新力整体更强。 种植：美国USDA调低大豆产量预期，关注高温对种子的影响。 美国农业部公布2025年8月供需报告，对全球小麦、玉米、稻米以及大豆的供需形势做了进一步调整，其中调高了美国玉米产量，同时调低了大豆产量预期。我们判断，今年我国玉米等农产品进口缩减的事实不变，看好粮价相对景气。粮价景气有望推动种植效益提升，拉动种植环节业绩景气。种子方面，在气候变暖背景下，花期前后高温严重威胁华北平原夏玉米生产，关注耐高温能力较强的玉米品种崛起机会。 投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份；后周期推荐标的：科前生物、海大集团。农产品产业链推荐标的：晨光生物、隆平高科、荃银高科、丰乐种业，相关标的：康农种业、苏垦农发、北大荒。宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份。 风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。 目录 1.重要行业数据一览..........................................................................................32.生猪养殖板块——猪价下跌..........................................................................43.白羽肉鸡..........................................................................................................54.黄羽肉鸡——价格稳定..................................................................................65.饲料板块..........................................................................................................66.各板块观点......................................................................................................77.重点覆盖公司盈利预测及估值......................................................................88.风险提示..........................................................................................................9 1.重要行业数据一览 2.生猪养殖板块——猪价下跌 数据来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 数据来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 3.白羽肉鸡 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.黄羽肉鸡——价格稳定 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5.饲料板块 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 6.各板块观点 生猪养殖板块：上周牧原股份发布中报，我们看到了降负债、降养殖成本、增厚利润、提升分红率等新变化，牧原股份中报也为养殖板块带来的行情推动。8月最后一周养殖板块进入中报密集期，我们预期会看到板块的负债率下降以及归母净利的同比提升，板块将会进入中报行情。从产能和价格调控方面，猪价进入三级预警，开启猪肉收储以稳定价格，我们认为行业层面稳价降体重的动作延续，龙头公司层面降成本降负债增分红的逻辑将持续演绎。 养殖后周期：1）动保行业关注需求旺盛、具备差异化的大单品。动保具备后周期属性，我们认为今年养殖行情利好禽畜动保需求，但是下游养殖规模化积压了部分动保产品利润空间，动保产品起量且维持较高利润的关键在于需求旺盛且产品差异化较强。从景气度来看，宠物动保需求提升多，宠物动保产品也发展迅速，特别是国产产品开始进入行业，打破外资垄断的局面。2）饲料销量增速提升。上半年全国饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%，我们认为主要来自于下游养殖景气度的提升，无论是水产养殖利润增厚还是禽畜养殖存栏量增加都对饲料产量提升有推动作用。往后看2025下半年，养殖存栏量仍在高位，饲料增长预期预期延续。 种植行业：美国农业部公布2025年8月供需报告，对全球小麦、玉米、稻米以及大豆的供需形势做了进一步调整，其中调高了美国玉米产量，同时调低了大豆产量预期。我们判断，今年我国玉米等农产品进口缩减的事实不变，看好粮价相对景气。粮价景气有望推动种植效益提升，拉动种植环节业绩景气。种子方面，在气候变暖背景下，花期前后高温严重威胁华北平原夏玉米生产，关注耐高温能力较强的玉米品种崛起机会。 宠物板块：本周亚宠展开幕，规模创新高。从新品趋势来看，宠物食品越来越重视“精准细分”和“功效性”。例如，弗列加特推出全新干爽0压乳鲜肉天然粮，突出鲜肉精准营养；顽皮首发精准营养系列，推出美毛配方、护肠配方等；蓝氏发布“奶盾粮”新品，主打“肉奶协同”，结合猫源性专利乳酸菌技术。多个品牌在营销方面持续出圈，例如领先联名武林外传吸引众多观众。总体来看，宠物品牌创新从取悦宠物主越来越向关注宠物健康方向瞄准，国产品牌创新力整体更强。 禽养殖板块：7月以来，白鸡产业链价格持续上涨，肉鸡苗价格从不足1元/羽上涨至最新的3.58元/羽，毛鸡价格从6.24元/kg涨至7.33元/kg，白条鸡、鸡肉产品价格也有不同幅度的上涨。白鸡产业链价格的上涨，一方面是经过长期的价格低迷，行业内产能或有一定程度的去化，产能收缩逐渐反映到供给上；另外一方面，白鸡产品价格，特别是鸡苗价格在夏季存在季节性上涨的规律。展望未来，我们认为白鸡产业链价格或已经基本触底，未来或将逐步修复。得益于产品价格的修复，以及公司养殖及生产成本的持续下降，未来行业内主要上市公司业绩或也将逐步修复。 7.重点覆盖公司盈利预测及估值 8.风险提示 大宗农产品价格波动风险。养殖疫病风险。自然灾害风险。关税政策变化。汇率波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 邮编200011