市场预期 9 月份美联储将至少降息 25 个基点，但鉴于就业数据下调和通胀发展，报告认为这并不会改变鲍威尔近期的鹰派立场。报告维持 12 月份降息的预测，并期待杰克逊霍尔会议的指引。
鲍威尔 7 月份的讲话表明，美联储不急于调整利率，并认为当前的利率水平仅略高于适度收紧，同时金融条件较为宽松。尽管 7 月份就业数据低于预期，且 5 月和 6 月的数据被大幅下调，但报告认为这些数据并不能推翻鲍威尔近期的鹰派言论。市场参与者对 9 月份降息的预期过高，他们误解了美联储对劳动力市场状况的评估及其反应机制。
报告认为，就业增速放缓是由于移民放缓和人口老龄化导致的劳动力供给放缓，因此美联储没有必要为了刺激就业而降息。报告的主要问题是，当前的形势是否足以支持美联储将风险平衡从通胀转向充分就业，并认为目前尚无明确迹象表明这一点。
报告认为 9 月份的联邦公开市场委员会 (FOMC) 决策将是一个 close call，但维持 12 月份降息的预测，并期待杰克逊霍尔会议的指引。如果 FOMC 成员在杰克逊霍尔会议上重申鲍威尔早前的言论，可能会降低市场对 9 月份降息的预期；反之，如果 FOMC 成员强调劳动力市场疲软，则可能会巩固市场对 9 月份降息的预期。
贸易和移民政策使 FOMC 的决策更加复杂。关税的增加可能会推高通胀并压制活动和就业，而移民流的减少也使劳动力市场状况难以判断。通胀已经从 2022 年中峰显著下降，但过去一年没有进一步下降，而关税可能会再次推高通胀。报告预计，到 2025 年第四季度，核心 PCE 通胀将上升至 3.4%，并在 2026 年下半年之前保持在每年 3% 以上。
目前，报告认为货币政策仅略高于适度收紧，金融条件较为宽松。劳动力市场难以判断，但最有可能的情况是不需要降息。然而，如果就业持续放缓，失业率实际下降的风险可能会上升。
FOMC 成员意见分歧。一些成员，如瓦勒和鲍曼，认为关税只会导致通胀暂时上升，并认为通胀将很快回到 2% 的目标。然而，其他成员，如施密德和穆斯莱姆，则认为美联储错过了通胀目标，且劳动力市场接近充分就业，因此主张维持利率不变。报告认为，鲍威尔、威廉姆斯和杰斐逊等 FOMC 成员可能会作为一个整体投票，他们的观点可能会决定 9 月份会议的结果。
鉴于最新数据与鲍威尔 7 月份的鹰派言论基本一致，报告继续预计 FOMC 将在 9 月份会议上维持利率不变。但如果杰克逊霍尔会议后 FOMC 成员的讲话未能扭转市场对 9 月份降息的预期，则可能需要重新考虑这一预测。
