继续等待转机

证券研究报告 固收定期报告/2025.08.24 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——短线下跌，后续关注转折点的出现 本周10年国债期货表现较弱，但下跌速度有所放缓。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 本周一T2509显著下跌，之后转为震荡下跌，TL周一下跌后转为震荡。从小级别来看，T2509目前可能处在8月8日以来下跌的第5浪中，仍不能确认调整结束。后续考虑两种情况，一是行情延续修复并右侧确认，比如T2509向上站稳108.17或10Y活跃券向下有效突破1.754%位置；二是短期震荡后继续下跌，届时关注调整力度，力度不足可能是下跌结束的信号。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 1.《流动性|为何本周资金价格走高？》2025-08-232.《高频｜二手房销售回升，水泥价格上行》2025-08-233.《利率|新旧动能转换，多久迎来周期性大底？》2025-08-21 国债期货数据跟踪——全线下跌，正套参与仍需等待时机 本周国债期货全线下跌。 本周国债期货成交活跃度继续回升，除2年期以外主力合约均已切换至2512合约。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度上升。从成交量/持仓量来看，各期限均上行。截至8月22日，国债期货2512合约持仓量全线上升。 本周2512合约CTD净基差整体上行、IRR整体回落。与当前资金利率相比，正套策略参与价值不高，可以等待更好的参与时机。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2509本周下跌放缓.......................................................................................3图2：TL2509周初下跌后进入区间震荡......................................................................3图3：T2509短线仍不能确认下跌结束........................................................................4图4：T2509可能处在对等关税后的第5浪下跌中.........................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货09-12价差 ....................................................................................6图12：国债期货09-03价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周国债期货延续下行，节奏上下跌主要发生在周一、之后下跌有所放缓。本周T2509周一显著下跌，之后下跌放缓、转为震荡下跌，如果观察TL2509，周一显著下跌后即转为区间震荡。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 T2509本周短线延续下跌，但从走势来看，下跌可能已经临近尾声，仍然关注下跌结束后可能出现反弹修复。从小级别来看，当前T2509可能处在8月8日下跌以来的第5浪中（如图3），在这一浪型划分下，由于周五未能站上4浪高点（对应8月20日最高价108.17，10Y活跃券相应位置为1.754%），暂时仍不能判断调整结束。 形态方面，当前有形成区间震荡的态势，关注后续方向选择，如果继续向下突破、则关注突破力度，如果突破力度较弱，可能形成背离后见底回升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货全线下跌。截至8月22日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.322、105.370、107.660、115.98元，较前一周分别变化-0.062、-0.290、-0.530、-1.03元。 本周国债期货成交活跃度显著上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度上升。从成交量/持仓量来看，各期限均上行。 截至8月22日，国债期货2512合约持仓量全线上升，除2年期以外其他期限主力合约本周均已切换至2512。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至8月22日，各期限国债期货2512合约CTD净基差整体上行，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD净基差分别为+0.04、+0.08、+0.21、+0.38元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.35%、1.21%、0.83%、0.56%，各期限IRR整体回落，当前2年期IRR最高，为1.35%，与当前资金利率相比，正套策略参与价值不高，可以等待更好的参与时机。 本周09-12合约价差全线上行。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为