行业投资策略周报：流动性溢价+报表改善，板块配置价值凸显

证券研究报告 行业投资策略周报/2025.08.24 流动性溢价+报表改善，板块配置价值凸显 投资评级:看好(维持) 核心观点 流动性溢价下，低位建材板块配置价值凸显：本周沪指点位超过3800点，在目前市场流动性较好的情况下，作为低位的建材板块其配置价值有望进一步凸显。从年初以来的涨幅来看，以地产链相关的龙头标的跑输A股较多，截止2025年8月22号，消费建材龙头年初以来涨幅分别为：北新建材（-9.51%）、伟星新材（-9.24%）、兔宝宝（-8.95%）、亚士创能（-4.21%）、公元股份（-0.86%）、东鹏控股（-0.40%）、坚朗五金（0.52%）、东方雨虹（5.24%）、蒙娜丽莎（12.14%）、科顺股份（15.36%）、三棵树（58.12%）。未来看，低位的优质建材标的配置价值或持续提升。 报表质量逐步改善，分红率中枢不断提升，企业长期价值凸显：受此前地产业务影响，大部分消费建材其应收账款规模大幅增加，同时现金流恶化，而近几年企业一方面缩减与地产商直接合作的业务规模，另一方面提高现金流较好C端业务占比。以最新中报数据对比，三棵树其应收票据及账款从1H2023高点的48.08亿元，下降至1H2025的35.95亿元；经营活动产生的现金流净额从1H2022低点的1.56亿元，提升至1H2025的3.51亿元。东方雨虹其应收票据及账款从1H2022高点的147.48亿元，下降至1H2025的97.07亿元；经营活动产生的现金流净额从1H2022低点的-69.80亿元，提升至1H2025的-3.96亿元。同时，企业也加大股东回报，分红比例不断提升，如三棵树从此前30%左右的分红率提升至2024年50%以上；兔宝宝分红率从2020年的36%提升至1H2025的86.74%；北新建材分红率从2020年的32%提升至2024年的40%。综合来看，近几年建材企业报表质量的逐步改善，且分红比例不断提升，公司长期投资价值不断凸显。 分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》2025-08-172.《建材行业策略周报》2025-08-103.《建材行业策略周报》2025-08-03 水泥方面，企业加强错峰生产，虽需求还未恢复，但价格继续上行，涨幅为0.7%，同时为巩固当前涨价成果，企业有意继续推动价格上行。具体看，价格上涨地区主要有上海、江苏、安徽、浙江、湖北、湖南和四川，幅度10-30元/吨；推涨地区宁夏、河北，幅度30-50元/吨。而后续大型基建项目持续落地，水泥需求有望得到支撑，价格上涨或更为顺利，企业业绩也将好转。 投资建议：消费建材行业困境反转可期，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。水泥板块具备高股息的配置逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前PE和PB均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥、天山股份。 风险提示：宏观经济下行风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。