业绩增速降幅收窄，零售结构调整接近尾声

平安银行(000001)[Table_Industry]商业银行/金融 平安银行2025半年报点评 本报告导读： 平安银行2025H1营收及归母净利润同比负增，但降幅较25Q1收窄，资产质量保持稳健，中期分红方案落地。上调目标价至14.0元，维持增持评级。 投资要点： 25Q2非息增速改善带动营收及归母净利润同比降幅较25Q1收窄。平安银行25H1营收及归母净利润同比分别下降10%、3.9%，25Q2单季营收及归母净利润同比分别下降7.0%、1.6%，降幅收窄主要得益于非息同比增速改善。25Q2手续费及佣金净收入同比增长5.7%、结束自23Q4以来的同比负增，财富管理收入同比增长13.1%，贡献了手续费收入的18.2%，但零售及私行AUM环比Q1略有下降.其他非息同比下降9.4%，除Q2债市修复带动公允价值回升外，还加大了AC浮盈兑现规模。25Q2利息净收入同比下降9.2%、增速与Q1相仿，净息差同比降幅收窄至15bp，但结构调整过程中生息资产规模收缩。我们预计2025全年仍将维持息差下行、营收负增，但下半年业绩增速有望好于上半年。 零售贷款结构调整或已接近尾声。从规模看，25Q2平安银行资产、贷款及存款同比增速分别为2.1%、-0.1%、3.5%，其中贷款较Q1末微降0.1%。对公端25Q2增贷款、压票据，规模基本持平，25H1增量主要投向了社科文卫和制造业；零售贷款自23Q3起已连续8个季度环比下降，前期单季降幅均超两百亿，25Q2仅减少31亿元；从资产质量看，25Q2零售不良率较Q1末下降5bp至1.27%，按揭、信用卡不良率和零售逾期率单季降幅均超10bp。两相结合，或表明平安银行零售结构调整中高风险资产压降环节已基本完成。 资产质量保持稳健，零售改善但对公略有反复，主要体现在房地产和社科文卫业不良率分别较年初上升42bp、38bp至2.21%、1.33%，后者贡献了25H1对公不良增量的70%。但资产质量整体稳健，25Q2末不良率、关注率分别较Q1下降1bp、2bp至1.05%、1.76%，通过金融投资减值回拨让渡空间，拨备覆盖率小幅微升2pct至238.5%。 转型阵痛夯实底部，年内业绩拐点可期2025.03.16转型期业绩筑底，存款成本改善显著2024.10.20平安银行2024年三季度业绩点评：归母净利润正增长，资产质量整体提升2024.10.20平安银行2024年半年报点评：首次中期分红，资产质量保持平稳2024.08.21发展稳中有进，转型阵痛期接近尾声2024.08.16 风险提示：零售转型成效低于预期；结构性风险暴露超出预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号